永續合約去中心化交易所面臨的挑戰與機遇

近期，一位巨鯨用戶在某永續合約交易平台上以50倍槓杆做多ETH，最高浮盈超過200萬美元。由於倉位規模巨大且DeFi的透明特性，這一操作引起了整個加密市場的關注。然而，該用戶並未像大多數人預期的那樣繼續加倉或平倉獲利，而是採取了一種出人意料的策略：通過撤出部分保證金來獲取利潤，同時使系統上調多單的清算價格。最終，這位巨鯨觸發了清算，獲利180萬美元。

這種操作對平台的流動性造成了顯著影響。平台的流動性池負責主動做市，通過收取資金費用和清算收益來維持運營。由於ETH巨鯨獲利過高，如果正常一次性平倉可能會導致對手盤流動性不足。但通過主動觸發清算，這部分損失由流動性池承擔。僅在3月12日一天內，平台的流動性就減少了約400萬美元。

這一事件凸顯了永續合約去中心化交易所（Perp Dex）面臨的嚴峻挑戰，特別是在流動性池機制方面亟需創新。以下是當前主流Perp Dex採用的機制比較，以及如何預防類似攻擊的探討。

三大Perp Dex機制對比

流動性提供

• 某平台A：社區流動性池提供資金，用戶可存入USDC等資產參與做市。允許用戶自建金庫參與分潤。
• 某平台B：多資產流動性池提供流動性，包含SOL、ETH、WBTC、USDC、USDT等指數資產。
• 某平台C：多資產指數池提供流動性，包含BTC、ETH、USDC、DAI等資產。

做市模式

• 某平台A：採用高性能鏈上訂單簿撮合，流動性池充當做市商提供深度。
• 某平台B：創新的LP-to-Trader機制，通過預言機定價實現接近零滑點的成交。
• 某平台C：無傳統訂單簿，通過預言機報價和池子資產自動充當對手方。

清算機制

• 某平台A：當保證金不足時觸發清算，任何資本充足的用戶可參與。流動性池同時扮演清算保險庫角色。
• 某平台B：自動清算，當保證金率低於維持要求時，智能合約自動平倉。
• 某平台C：自動清算，使用去中心化預言機計算倉位價值，低於維持水平時觸發清算。

風險管理

各平台均採取了多種措施來管理風險，包括使用多源預言機、設置持倉上限、調整保證金要求等。然而，每個平台仍面臨各自的挑戰，如新興專有鏈的穩定性、網路波動對交易的影響等。

資金費率與持倉成本

• 某平台A：每小時計算多空資金費率，用於錨定合約價格貼近現貨。
• 某平台B：採用借貸費機制，根據所借資產佔池子比率按小時累計利息。
• 某平台C：使用借貸費用替代傳統資金費，直接支付給流動性池。

未來發展方向

爲防範類似攻擊，去中心化永續合約交易所可考慮以下措施：

1. 降低最高槓杆倍數，如將BTC和ETH的最高槓杆分別調整爲40倍和25倍。
2. 提高保證金轉帳比率，如增加至20%，以限制巨額倉位的開設。
3. 實施自動減倉（ADL）機制，在風險準備金無法承擔清算損失時，通過盈利倉位與虧損倉位對沖來限制風險。
4. 加強地址關聯度分析，預防女巫攻擊，但需平衡去中心化原則。

長期來看，隨着市場的成熟和流動性的增加，攻擊成本將逐漸提高，直至無利可圖。當前的挑戰是去中心化金融發展必經之路，也爲行業參與者提供了創新和改進的機會。