鏈上衍生品市場的變革:從模仿到創新

近期鏈上衍生品市場正經歷一場變革。曾經風頭無兩的dYdX和GMX正在衰落,新玩家Hyperliquid卻異軍突起。這背後反映了整個賽道從簡單模仿中心化交易所,向探索鏈上原生解決方案的轉變。

Hyperliquid通過垂直整合架構重構了價值邏輯,將訂單簿引擎與智能合約深度融合,在交易速度和成本等維度首次與中心化交易所正面抗衡。5月份,Hyperliquid永續合約交易量達到2482.95億美元,創歷史新高,協議收入也達到7045萬美元。

然而,從長遠來看,Hyperliquid仍沿用了典型的合約交易模型。鏈上衍生品的未來,是繼續優化已有模式,還是基於區塊鏈的開放性與長尾資產特性,走向更具差異化的創新路徑?

目前,中心化交易所仍主導着加密貨幣衍生品市場。以幣安爲例,其衍生品單日交易量佔總交易量的78.16%,且這一比例仍在上升。相比之下,鏈上衍生品市場份額仍然很小。

造成這種差距的一個關鍵原因是,此前的鏈上產品未能創造出中心化交易所無法替代的價值。它們復制了中心化平台的合約邏輯和槓杆機制,卻承載了更高的風險和更差的用戶體驗。

因此,鏈上衍生品的關鍵在於如何在去中心化框架下,平衡風險、效率與用戶體驗,並最大程度降低新用戶入場門檻。

期權或許是一個值得探索的方向。其"非線性收益"特性天然契合加密貨幣的高波動性,而"權利金小額預付"機制也能滿足普通用戶以小博大的需求。然而,傳統期權的復雜性與散戶追求簡單即時交易的需求存在矛盾。

一些新玩家正在嘗試通過"去復雜化"和"資產效率革命"來重塑鏈上衍生品的底層邏輯。例如,有平台提出了"幣本位永續期權"的概念,試圖同時解決資產效率和產品友好性的問題。

"幣本位"允許用戶直接用任意鏈上代幣作爲保證金參與交易,最大化釋放碎片化資產的效率。而"永續期權"則通過取消固定到期日,讓用戶可以無限期持有期權倉位,將"末日期權"的高賠率特性轉化爲可持續策略。

這種"有限虧損+無限收益+時間自由"的組合,實質上將期權轉化爲"低風險版永續合約",大幅降低了散戶參與門檻。當用戶發現錢包中的任何長尾代幣都可直接用於風險對沖,鏈上衍生品才有望真正突破小衆市場。

除了產品創新,新一代鏈上衍生品平台還在探索如何讓社區、用戶與協議形成利益共同體。這本質上是對傳統中心化交易所"平台-用戶"關係的顛覆,更符合去中心化金融的理念。

總的來說,鏈上衍生品要想真正崛起,關鍵在於能否走出"中心化平替"的陰影,利用區塊鏈原生優勢創造新的需求和價值。誰能在合適的時機解決用戶最迫切的資產效率問題,誰就可能成爲這個賽道的領導者。