穩定幣的發展與前景:從美國銀行業歷史的視角

穩定幣作爲一種價值存儲和交換媒介,已在短短幾年內實現了廣泛應用。盡管交易量已達數萬億美元,但對穩定幣的定義和理解仍存在模糊之處。

穩定幣的發展可以從兩個維度來觀察:從非足額抵押到超額抵押,以及從中心化到去中心化。這有助於我們理解穩定幣的技術結構,消除市場誤解。

作爲支付創新,穩定幣簡化了價值轉移方式,構建了一個平行於傳統金融的市場。其年交易量甚至已超過主要支付網絡。

要了解穩定幣的局限性和可擴展性,可以借鑑銀行業的發展歷史。穩定幣很可能會重復銀行業的發展路徑,從簡單的存款和票據開始,逐步實現復雜的信貸擴張。

穩定幣的發展歷程

自2018年USDC推出以來,穩定幣發展已顯示出一些成功和失敗的路徑。

早期用戶主要使用法定支持的穩定幣進行轉帳和儲蓄。去中心化超額抵押借貸協議雖然有用且可靠,但實際需求有限。用戶明顯偏好美元計價的穩定幣。

某些類型的穩定幣已經失敗,如去中心化、低質押率的Luna-Terra。其他類型如生息穩定幣尚待觀察,可能面臨用戶體驗和監管障礙。

與此同時,一些新型美元計價代幣也出現,如策略支持的合成美元。這類產品尚未達到法定支持穩定幣的安全標準,主要被DeFi用戶採用。

法定支持的穩定幣如USDT和USDC因簡單安全而快速普及。資產支持的穩定幣採用相對滯後,但在傳統銀行體系中佔有重要地位。

美國銀行業發展歷史的啓示

美國銀行業的歷史對理解穩定幣發展很有啓發。1913年《聯邦儲備法》出臺前,不同貨幣形態的實際價值差異很大,取決於發行人、兌現難度和可信度。

直到1913年後,美元的價值才趨於統一。銀行通過存款投資和貸款等方式平衡盈利與安全。信貸成爲銀行擴大貨幣供應和提高資本效率的重要手段。

穩定幣爲用戶提供了類似銀行存款的體驗,但採用自托管形式。它可能會效仿法定貨幣,從簡單存款開始,隨着去中心化借貸協議成熟而發展。

三種類型穩定幣的分析

法定貨幣支持的穩定幣

類似於1865-1913年的美國銀行券,可兌換爲法定貨幣。用戶信任度高,但存在兌換便利性問題。目前佔穩定幣總供應量94%以上。

爲增加信任度,發行人接受審計並獲取相關資質。可驗證的儲備證明和去中心化發行是未來可能的發展方向。

資產支持的穩定幣

由鏈上借貸協議發行,模仿銀行通過信貸創造貨幣。使用鏈上流動性強的抵押品支持。

與部分準備金銀行制度類似,但更加透明和可審計。隨着經濟活動向鏈上轉移,預計將佔更大份額。

策略支持的合成美元

面值1美元的代幣,代表抵押品和投資策略的組合。不應被視爲穩定幣,而是類似開放式對沖基金的美元份額。

風險較高,不適合作爲可靠的價值存儲或交換媒介。用戶使用前應深入了解其風險和機制。

結語

穩定幣已廣泛應用,全球流通量超1600億美元。可分爲法定支持和資產支持兩大類。其他美元計價代幣如策略支持的合成美元正在興起,但不符合穩定幣定義。

銀行業歷史爲理解穩定幣發展提供了借鑑。預計資產支持穩定幣將增加,DeFi將繼續發展,創造更多投資工具並提升穩定幣質量。

穩定幣作爲廉價匯款方式,有望重構支付行業,爲現有企業和初創公司創造機會。