AAVE生態迎來重大變革：Umbrella模塊即將替代Safety Module

AAVE生態近期通過了一項關鍵提案，醞釀已久的AAVE Umbrella模塊獲得社區認可，將於2025年6月5日正式執行。這意味着AAVE Umbrella模塊將取代原有的Safety Module，承擔AAVE生態的壞帳擔保功能。此舉將對AAVE生態的收益模式帶來顯著影響。

Umbrella模塊解決的核心問題

Umbrella模塊旨在解決Safety Module存在的兩大問題:

1. 維護成本過高。根據當前利率水平，AAVE每年需支付約6600萬美元的激勵，這給AAVE的市值維護帶來壓力。

2. 資金效率低下。Safety Module主要依賴AAVE和GHO相關資產，但AAVE作爲藍籌借貸協議，主要風險來自USDT、ETH等藍籌資產。這種資產錯配降低了資金使用效率。

爲此，Umbrella模塊做出三方面優化:

1. 資金類別改爲與借款相關性更高的aToken，每種aToken只負責相應底層代幣的擔保。

2. 激勵分配採用釋放曲線模型，根據目標流動性、當前質押總量和最大釋放量動態調整。

3. Slashing機制由智能合約自動執行，不再依賴DAO治理觸發。

GHO質押收益率大幅下降

在新的Umbrella模塊中，GHO風險補償收益率將顯著降低。假設當前stkGHO質押者全部切換到Umbrella模塊，用戶持有利率將從13%左右下降到約7.7%。

這一變化可能導致GHO發行量大幅萎縮。目前GHO總量中約71%參與stkGHO質押，收益率下降將引發需求流失，直到供需重新平衡。不過，由於GHO當前抵押率超過245%，短期內擠兌風險較低。

對AAVE而言，這是對GHO發展模式的重新審視。未來AAVE可能更關注GHO在支付媒介、抗審查、提高借貸協議資金效率等實際場景中的應用，以重塑GHO的競爭力。

這一變革標志着AAVE生態yield模式的重大轉變，原有的高收益穩定幣質押模式或將就此終結。AAVE生態參與者需密切關注這一變化帶來的影響，並相應調整投資策略。