資金流向引發擔憂，債券市場波動加劇

本週金融市場經歷了劇烈波動，多個資產類別出現異常走勢，引發市場對美國經濟前景的擔憂。

標普500指數周內大幅波動後錄得5%左右漲幅。同時，10年期美國國債收益率飆升至4.47%的高位，美元指數則罕見跌破100關口。與之形成鮮明對比的是，現貨黃金突破3200美元/盎司，周內漲幅超5%。

經濟數據方面，3月CPI意外下滑，但核心通脹仍然頑固。PPI環比下降0.4%，顯示出需求萎縮和成本剛性並存的局面。值得注意的是，當前數據尚未反映新增關稅的影響。

流動性方面，長端債券價格下跌引發了抵押品價值縮水，進而導致對沖基金被迫拋售，形成惡性循環。回購市場壓力上升，BGCR與SOFR利差擴大，反映抵押品融資成本驟升。

政策層面，雖然川普政府對關稅做出部分讓步，但中美貿易摩擦仍在持續。除中國外，其他國家獲得了90天的關稅暫停期。目前美國對中國的關稅稅率已上調至145%，中國則將對美關稅上調至125%。

展望下周，市場可能繼續轉向防御邏輯。投資者需密切關注美債流動性、中國持債變動、日本央行匯率幹預以及高收益債利差等關鍵指標。同時，2025年美國將面臨近9萬億美元債務到期的再融資壓力，外國持有者的態度將成爲重要變量。

總的來說，市場正從"通脹擔憂"轉向"美元信用危機+滯脹"的雙重衝擊。傳統的避險邏輯正在被打破，投資者需要重新評估資產配置策略。