RWA項目落地的挑戰與機遇

2025年初,香港金融領域迎來了兩個重要動向:亞太地區首支零售代幣化基金在香港落地,以及香港財政部長宣布即將發布第二份虛擬資產發展政策宣言。這些舉措被視爲RWA(Real-World Assets)項目合規性落地的重要信號。

與此同時,內地農業領域也出現了首個RWA項目 - "馬陸葡萄"在上海數字資產交易所成功融資1000萬。這些進展使RWA代幣化從概念階段迅速走向落地實施。

目前,各方都在積極開展相關工作,項目討論和諮詢需求大幅增加。涉及的底層資產範圍非常廣泛,包括債券、黃金、稀有金屬、不良資產、農產品、物業租金、大宗商品、數字版權、粉絲經濟等多個領域。

然而,在項目論證深入過程中,許多項目方不斷回歸基本問題:

• 項目是否適合做RWA?
• 什麼類型的項目最適合做RWA?
• RWA對底層資產有何要求?是否所有實物資產都可以?
• 發行的代幣性質如何?
• 對於有實物錨定的資產,投資者是否有投機動力?

基於實務經驗,可以得出一個結論:最佳的RWA路徑是結合大陸資產、數據合規出境和海外資金募集,實現資產可控、數據可信、資金可募。

一、RWA的定義與特點

RWA(Real-World Assets Tokenization)指將現實世界資產的價值、運營、收益等信息在區塊鏈上數字化,形成數字通證並發行融資,實現鏈上交易。

RWA融資的主要特點包括:

1. 以底層資產爲核心,而非企業信用。只要企業擁有的某批資產有價值和潛力,就可以打包上鏈融資。

2. 適合價值高、品質優、需要提高流動性、降低投資門檻的項目,如穩定幣、債券股票、房地產、大宗商品等。

3. 融資速度快。借助智能合約等區塊鏈技術,將融資流程數字化,提高效率。

4. 提高資產流動性。通過代幣化、碎片化、國際化,降低投資門檻,提升交易便利性。

二、企業面臨的主要挑戰

1. 合規挑戰

我國大陸明確禁止虛擬貨幣相關業務活動。因此,內地企業必須規劃完整的合規路徑,可考慮境內外聯動或僅在境外運作。

涉及跨境的項目,首先需要實現資產金融化。只有將資產與標準化金融產品(如股票、債券、基金份額)掛鉤,才能借助現有法律基礎設施,降低監管風險。

2. 投資者吸引力

代幣發行後,如何產生價值並吸引投資者是關鍵挑戰。與主流幣種不同,RWA代幣與實際資產掛鉤,價值相對穩定,難以實現暴漲。

投資者需要同時滿足兩個條件:對底層資產感興趣,且符合境外合格投資者要求。這大大縮小了潛在投資者範圍。

三、RWA項目落地路徑

1. 初步篩選可行項目,企業需全面了解自身資產情況,確定底層資產。

2. 技術與合規先行,設計通證經濟模型、技術架構、數據採集方法等,評估成本週期,制定合規路徑。

3. 項目執行落地,完成一級市場募集。包括盡職調查、白皮書撰寫、智能合約開發等。

4. 上所規劃,實現二級市場流通及後續運營管理。

5. 社群運營及品牌推廣,持續優化運營流程。

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