宏觀經濟復盤與政策分析

川普政策脈絡梳理

1. 降通脹路徑

• 推動俄烏和平，釋放俄羅斯油氣資源，以降低全球能源價格。
• 中東局勢可能引發新衝突，短期推高油價但通過外交手段控制。
• 提高進口關稅，短期可能導致輕度經濟衰退，壓低通脹。
• 對中國採取關稅施壓策略，展開談判或實施經濟圍堵。

2. 降利率路徑

• 對联准会施加壓力，要求降息並擴大資產負債表，刺激全球流動性。
• 推動數字貨幣立法，加速其發展，削弱联准会貨幣控制權。

3. 刺激經濟路徑

• 永久化減稅政策，增加企業和個人可支配收入。
• 對制造業實施差別化關稅，保護本土產業。
• 通過出訪鎖定超萬億美元投資，吸引外資。
• 擴大石油天然氣開採，增加能源出口收入。
• 探索收購其他地區，擴展經濟版圖。

4. 政治家族化路徑

• 通過數字貨幣政策積累家族財富。
• 清洗異己，鞏固忠誠團隊，確保政策延續。

邏輯總結

川普的政策核心是經濟刺激，通過降通脹（能源+關稅）、降利率（联准会+數字貨幣）、吸引投資與能源開發來刺激增長，同時通過領土擴張和政治清洗鞏固權力與家族利益。整體策略短期激進，長期依賴外交與政策執行效果。

中性利率

市場預測2025年9月17日降息25個基點，2025年降息2次至4.00%，中性利率升至3.50%。提前開啓降息是目前联准会和川普政府博弈的重點。關稅政策帶來的衰退開始慢慢顯現，同時联准会近期繼續減持美債收緊流動性，導致全球M2的浮標BTC出現多頭調整。

鏈上數據分析

1. 短期行情數據變化

1.1 穩定幣資金流動

本週市場明顯縮量，環比下降76.4%，可能開始降溫或處於震蕩期。0.78億的日均增發屬於低流動性狀態，常見於市場缺乏方向、成交量萎縮、大戶和機構觀望、鏈上資金無意入場等情況。如下周繼續低迷，可確認市場已進入冷卻期。

1.2 ETF資金流動

本週流入量從前一周的28億降至6.7億，流入速度減緩76%，幾乎與5月初ETF熱度階段性低點持平。ETF行情告一段落，BTC價格高度依賴ETF資金推動，缺乏市場內部自然買盤支撐。

1.3 場外折溢價

5月23日至31日，USDT與USDC場外溢價維持在100.0%上下，波動極小，顯示資金觀望情緒明顯、流動性趨緩。整體處於"零溢價"或"貼水邊緣"，表明場外買盤不足，市場缺乏新增法幣入場動力。

1.4 微策略購買

微策略股價未創出前一輪高點，顯示股票市場追高積極度不如之前。雖然微策略重新購買BTC增加了資產淨值，但其股價相對BTC有溢價，需關注這輪遊戲何時結束。

1.5 交易所餘額

BTC交易所餘額佔比繼續下降至近一年低點15.046%，鏈上拋壓明顯減輕。ETH交易所餘額佔比反而從13.52%抬升至15.83%，存在一定拋售情況。

2. 中期行情數據變化

2.1 持幣地址持幣佔比和URPD

1K-10k持幣地址在26-27號出現明顯下降，顯示短線空頭跡象，但主要被100-1k地址吸納。短線看空，中長線市場結構發生改變，籌碼URPD分布相對均勻，無顯著信號。

結合變盤情況、資金面和鏈上數據，下周整體市場繼續看回調，尤其是ETH再次拉升後更加確定。