Aave發布V4規劃 DeFi巨頭競逐未來格局

2025-08-05 16:58:32

加密市場或迎來轉折點，Aave 公布 V4 規劃

近期加密貨幣市場缺乏明確方向，導致比特幣持續下跌。山寨幣也大多呈現類似走勢，加密資產間相關性仍接近年初以來的高點。目前的宏觀不確定性印證了我們此前的觀點:宏觀經濟將繼續主導比特幣表現,美國現貨ETF流入減少,市場開始尋找減半以外的催化劑。

盡管歐洲央行等重申夏季降息計劃,但美國通脹數據高於預期引發對联准会推遲降息的擔憂。這導致美元走強,進而對加密貨幣市場造成壓力。然而,在联准会會議偏鴿派後,美元漲勢停滯。5月3日非農數據疲軟後,市場對首次降息的預期從11月轉至2024年9月。5月9日失業金申請數據高於預期,進一步增加了加速降息的可能性。

盡管如此,我們認爲美國失業率(目前3.9%)短期內不會成爲联准会焦點,因爲仍接近歷史低點。我們仍然認爲美國經濟將受到技術進步和政府支出支撐,不會陷入衰退。我們預計联准会在下次會議上仍將關注通脹指標,這凸顯了即將公布的PPI和CPI數據的重要性,特別是如果高於預期。

值得注意的是,GBTC自轉爲開放式基金以來前兩天出現資金流入。盡管來源不明,但標志着結構性資本輪換的完成。我們認爲早期流出主要與破產程序、折價套利和轉向低費用產品有關。展望未來,我們預計流量數據不會出現結構性扭曲。

與此同時,Aave最近公布了V4計劃,作爲Aave 2030長期路線圖的一部分。V4包含多項架構改進,如統一流動性層、模糊利率和流動性溢價等。V4還專注於加強GHO穩定幣使用,並改進了風險管理和清算引擎。

雖然計劃於2025年Q2上線,但我們認爲這一公告(連同Uniswap和Maker等其他DeFi協議的重大公告)表明DeFi協議核心功能日趨成熟,同時繼續在其他領域創新。這可能爲新協議在去中心化、代幣效用和功能迭代方面樹立標杆。

擴展DeFi協議功能是一項技術挑戰。成功的DeFi協議很少能無縫擴展初始架構,而是部署新版本並鼓勵流動性遷移。這不僅適用於Aave,也適用於Uniswap、Curve、Pendle等領先協議。跨版本流動性遷移是一項艱巨任務,需要用戶主動轉換。事實上,盡管Aave V3於2022年推出,但直到2023年9月才在TVL上超過V2。我們預計V4採用週期可能也會經歷類似過程。

盡管新版本功能改進顯著,但謹慎的流動性遷移凸顯了Lindy效應在DeFi市場的重要性。也就是說,市場時間積累的信任似乎比新機制更重要。去中心化環境意味着時間通常是確定協議安全性的最可靠方法。我們認爲這凸顯了智能合約不變性的特徵和web3產品的金融化特性,即如何在快速創新中保持穩定安全。因此,我們認爲加密產品的長期採用週期可能與web2市場有所不同。

另外,Aave 2030路線圖似乎與Maker的Endgame形成競爭,尤其是在GHO穩定幣方面。Aave 2030提出的許多元素,如特定網路、跨鏈流動性層、RWA集成和品牌更新,都讓人聯想到Maker的Endgame願景。

Aave和Maker的TVL分別爲105億美元和82億美元,是該領域重要的貸款來源。然而,Maker借款人僅限於DAI,而Aave支持更廣泛的資產借貸。鑑於DAI市值增長有限,其提高跨鏈採用率和獲得市場份額的能力仍存疑。有趣的是,Aave似乎正專注於去中心化穩定幣領域,盡管該領域相對中心化穩定幣一直在萎縮。在DAI需求放緩的情況下,Aave在2024年初超越Maker成爲最大的借貸DeFi協議。然而,我們仍處於web3早期階段。雖然Maker的Endgame和Aave的2030路線圖描繪了美好願景,但我們認爲這些發展短期內可能被市場忽視,因爲宏觀環境仍是關注重點。