Ethena: 新一代的加密货币联储体系

一、Ethena 的团队背景

Ethena 团队拥有丰富的加密货币、金融和科技领域背景。创始人曾在大型对冲基金工作，COO 有知名投资机构和衍生品交易所的工作经验，亚太区负责人在多家加密货币公司担任过要职。

据公开信息，Ethena 已完成三轮融资，累计融资额近 1.2 亿美元。投资方包括多家知名交易所、做市商、传统金融机构等，为 Ethena 提供了资金支持和行业资源。

二、Ethena 项目概述

Ethena 是一个合成美元协议，推出了稳定币 USDe 和储蓄资产 sUSDe。USDe 的稳定性由加密资产和对应的 Delta 中性对冲头寸支持。

Ethena 旨在通过 USDe 连接中心化金融、去中心化金融和传统金融三个领域，捕获其中的利率差异，为用户提供更高收益。长远来看，USDe 的规模增长可能促进这三个领域之间的资本流动和利率趋同。

USDe 的铸造和赎回只能由白名单内的两个法人实体进行，需要以特定加密资产作为抵押品。为确保定价准确，Ethena 采用多个来源验证定价信息。USDe 的稳定性通过自动化的 Delta 中性策略来维持。

sUSDe 的收益来自 Ethena 对抵押品的运作，包括存款利息、期货对冲头寸的资金费率收入以及质押收益等。这些收益会在用户赎回时以额外 USDe 的形式分配。

USDe 和 sUSDe 在去中心化金融领域有广泛应用，可作为借贷平台的抵押品、交易保证金等。在中心化交易所，USDe 可作为交易对的计价货币。针对传统金融市场，Ethena 推出了 iUSDe，让传统机构无需直接接触加密货币也能获取相关收益。

三、Ethena 的创新点

1. 采用 Delta 中性策略对冲抵押资产的价格波动，是首个实施自动化、程序化 Delta 中性对冲的项目。

2. 资本效率高，抵押率接近 1:1，同时通过对冲策略保障稳定性。

3. 采用 OES 托管模式确保资产安全，避免中心化交易所和托管人的单点风险。

4. 连接传统金融和加密货币市场，捕获利率差异，为用户提供更高收益。

四、项目发展现状

Ethena 的 USDe 已成为市值第三大美元稳定币，发行量超过 55 亿美元。项目收入增长迅速，是加密货币行业第二快达到 1 亿美元收入的初创公司。

USDe 已成为多个去中心化金融协议的重要组成部分，在 Pendle、Sky、Morpho 等平台上占据显著份额。Ethena 正围绕 USDe 构建生态系统，计划推出去中心化交易平台和链上交易协议。

然而，Ethena 也面临一些风险，包括收益的不稳定性、中心化交易所自动去杠杆机制可能影响对冲策略、以及合作伙伴可能带来的流动性风险。

五、ENA 代币投资分析

ENA 代币目前完全稀释估值约 56 亿美元，流通市值 20 亿美元。相比早期融资估值已有显著增长。

代币解锁计划将在未来几个月逐步展开，可能对短期价格造成压力。近期 ENA 价格表现弱于大盘，可能已部分反映了即将到来的代币解锁影响。

总体而言，Ethena 项目短期内币价可能面临压力，但其核心业务模式具有长期价值。