解析全球流动性周期：当前形势与未来展望

在经济发展的长河中，真正能够创造跨越世代的财富往往出现在经济政策由紧缩向宽松转变的关键时期。因此，准确把握流动性周期的变化趋势，成为了有效配置资产的核心要素。那么，我们现在究竟处于怎样的经济环境中呢？让我们一起来探讨这个问题。

流动性周期的重要性

中央银行的流动性政策就像是全球经济这台巨大机器的润滑剂。过度注入可能导致经济"过热"，而过度收紧则可能使经济"停滞"。理解并跟随这种流动性的节奏变化，能够帮助我们预判市场的繁荣与衰退。

2020-2025年流动性的四个阶段

1. 激增阶段（2020-2021年）

   这一阶段，各国央行采取了前所未有的宽松政策：利率降至接近零的水平，量化宽松规模创下历史新高，同时大规模财政刺激措施也被推出。全球货币供应量增速达到二战以来的最高水平。

2. 枯竭阶段（2021-2022年）

   为了应对通胀压力，各国开始收紧货币政策。利率快速上升，量化紧缩开始实施，各种紧急救助计划也逐步退出。这一年，全球债券市场遭遇了史上最严重的下跌。

3. 平稳阶段（2022-2024年）

   各国央行维持紧缩政策，但没有进一步加码。他们希望通过这种方式来抑制通胀，同时避免经济硬着陆。

4. 初步转向阶段（2024-2025年）

   全球开始出现降息和放松管制的迹象。尽管利率仍处于较高水平，但已经开始呈现下行趋势。

2025年中期形势分析

目前，我们正处于平稳阶段和初步转向阶段的交界处。利率仍然维持在高位，量化紧缩政策仍在继续。但是，除非出现新的经济冲击，否则政策走向很可能会进一步放松。

流动性杠杆指标分析

以下是2017年、2021年和2025年三个关键时点的流动性杠杆指标对比：

1. 降息：2017年全球处于加息周期，2021年紧急降息至接近零水平，2025年利率虽然仍然较高，但已有小幅下调的计划。

2. 量化宽松/紧缩：2017年美国开始缩表而其他国家仍在扩表，2021年全球普遍实施大规模量化宽松，2025年美国继续量化紧缩，日本维持宽松，中国则采取有选择性的流动性注入。

2025年中期流动性状况

• 利率政策：政策利率仍处高位，但可能在年底开始小幅下调。
• 量化政策：量化紧缩仍在进行，尚未出现新的量化宽松，但已有早期刺激迹象。

值得关注的重要信号

1. 通胀率降至2%且政策制定者宣布风险平衡
2. 量化紧缩暂停
3. 三个月期FRA-OIS利差超过25个基点或回购利率突然上升
4. 中国人民银行全面下调存款准备金率25个基点

结语

目前我们尚未进入新一轮的流动性激增阶段。在大多数流动性指标转向宽松之前，市场可能会继续呈现风险偏好反复波动的特征，真正的牛市尚未到来。投资者需要密切关注各项指标的变化，把握市场脉搏，做好资产配置的准备。