流动性周期解析：我们目前所处的阶段

世界级财富往往诞生于流动性周期从紧缩转向宽松的阶段。因此，准确把握自身在流动性周期中的位置至关重要，这是精准配置资产的关键所在。让我们来深入分析当前的经济形势。

流动性周期的重要性

央行的流动性政策可以比作全球经济引擎的润滑油。过度注入会导致市场"过热"，而过度抽离则可能导致经济"停滞"。了解流动性的变化趋势，有助于我们预判市场泡沫与崩盘的可能性。

2020-2025年流动性的四个阶段

1. 激增阶段（2020-2021年）

   • 央行大规模注入流动性
   • 零利率政策实施
   • 史无前例的量化宽松（QE）
   • 16万亿美元财政刺激计划

2. 枯竭阶段（2021-2022年）

   • 利率快速上升500个基点
   • 量化紧缩（QT）开始
   • 危机救助计划终止
   • 2022年债券市场创下约17%的历史最大跌幅

3. 平稳阶段（2022-2024年）

   • 政策保持紧缩状态
   • 决策者维持现有政策以抑制通胀

4. 初步转向阶段（2024-2025年）

   • 全球开始降息并放松限制
   • 利率虽仍处高位，但已开始下行

2025年中期形势分析

目前，我们正处于平稳阶段与初步转向阶段的交界处。利率仍然高企，量化紧缩依然在进行。除非出现新的经济冲击，否则接下来很可能继续朝宽松方向发展。

流动性杠杆状况

以下是2017年、2021年和2025年三个关键时期的流动性杠杆状况对比：

1. 降息：

   • 2017年：全球几乎无宽松政策
   • 2021年：全球紧急降息至接近零水平
   • 2025年：利率维持高位，但美欧核心国家计划年底小幅降息

2. 量化宽松/紧缩（QE/QT）：

   • 2017年：美国缩减资产负债表，其他主要央行仍在购债
   • 2020-2021年：全球推出史无前例的量化宽松政策
   • 2025年：美国继续量化紧缩，日本仍无限制购债，中国选择性注入流动性

2025年中期流动性状况

• 利率政策：政策利率保持高位，可能在第四季度首次降息
• 量化政策：量化紧缩持续进行，尚未推出新的量化宽松，但已出现早期刺激信号

值得关注的关键信号

1. 通胀率降至2%且政策制定者宣布风险平衡
2. 量化紧缩暂停（设定上限或100%再投资）
3. 三个月期FRA-OIS利差超过25个基点或回购利率突然上升
4. 中国人民银行全面下调存款准备金率25个基点

结论

目前市场尚未进入流动性激增阶段。在大多数流动性杠杆转为积极状态之前，市场可能会继续呈现风险偏好波动的特征，尚未进入真正的狂热期。投资者应密切关注各项指标的变化，以便及时调整投资策略。