Bittensor生态面临挑战，TAO代币价值存疑

Bittensor项目虽然标榜"公平挖矿"，但其底层Subtensor链并非真正的PoW或PoS公链，而是由项目基金会控制的中心化链，运作机制不透明。其所谓的"三巨头+参议院"治理结构，实际上主要由内部人员和利益相关方把控。

从2021年1月网络激活到2023年10月子网上线期间，Bittensor已发行538万枚TAO代币。但这段时间内的代币分配规则和最终流向并未公开。考虑到项目由风投孵化和投资，这部分代币很可能被内部成员和利益集团瓜分。保守估计，至少62.5%的TAO掌握在内部人士手中，而实际比例可能更高。

TAO代币的质押率长期维持在70%-90%之间。按目前20亿美元市值计算，至少14亿美元的TAO从未进入流通。实际流通市值仅约6亿美元，而完全稀释估值高达50亿美元，呈现典型的低流通、高市值特征。

dTAO升级被视为给早期参与者提供退出机会的举措。通过让子网发行代币，TAO被定位为基础货币，价值由众多子网代币支撑。子网代币的高涨幅为TAO创造买压，掩护了验证节点抛售TAO的行为。然而，封闭的生态系统和市场环境变化使得升级未能吸引足够的外部流动性。

自dTAO上线以来，约30万枚TAO（价值约7000万美元）已从根网络流出，可能在中心化交易所被清算。这表明大户正在逐步退出。

dTAO模型改变了生态各方的利益分配，破坏了原有的共赢局面。子网项目方难以为Alpha代币设计有效的代币经济模型，甚至可能需要补贴代币价值。验证节点作为特权阶级，可持续获利而无需创造实质价值。

这种新模式损害了Bittensor吸引项目建立子网的核心优势。如果无法为新兴项目提供有吸引力的补贴机制，它们可能更倾向于独立发展。虽然目前大多数子网的商业模式仍有待改进，但失去这些项目，Bittensor将失去其最后的存在理由。