资金流向引发担忧，债券市场波动加剧

本周金融市场经历了剧烈波动，多个资产类别出现异常走势，引发市场对美国经济前景的担忧。

标普500指数周内大幅波动后录得5%左右涨幅。同时，10年期美国国债收益率飙升至4.47%的高位，美元指数则罕见跌破100关口。与之形成鲜明对比的是，现货黄金突破3200美元/盎司，周内涨幅超5%。

经济数据方面，3月CPI意外下滑，但核心通胀仍然顽固。PPI环比下降0.4%，显示出需求萎缩和成本刚性并存的局面。值得注意的是，当前数据尚未反映新增关税的影响。

流动性方面，长端债券价格下跌引发了抵押品价值缩水，进而导致对冲基金被迫抛售，形成恶性循环。回购市场压力上升，BGCR与SOFR利差扩大，反映抵押品融资成本骤升。

政策层面，虽然特朗普政府对关税做出部分让步，但中美贸易摩擦仍在持续。除中国外，其他国家获得了90天的关税暂停期。目前美国对中国的关税税率已上调至145%，中国则将对美关税上调至125%。

展望下周，市场可能继续转向防御逻辑。投资者需密切关注美债流动性、中国持债变动、日本央行汇率干预以及高收益债利差等关键指标。同时，2025年美国将面临近9万亿美元债务到期的再融资压力，外国持有者的态度将成为重要变量。

总的来说，市场正从"通胀担忧"转向"美元信用危机+滞胀"的双重冲击。传统的避险逻辑正在被打破，投资者需要重新评估资产配置策略。