加密风投行业面临新挑战：融资难度加大，模式创新迫在眉睫

当前融资环境日益艰难，主要原因在于上游资本回报率下降和投资人资金压力增大。整个风险投资行业普遍面临资金回报率降低的问题，这进而导致可用于投资的资金减少，加剧了创业者的融资难度。

对加密风投而言，这种趋势意味着什么？2025年交易数量有所减少，但资本部署规模与2024年基本持平。交易数量下降可能与许多风投基金接近生命周期尾声、可用资金减少有关。不过，部分大型基金仍在进行大额交易，因此整体资本部署规模与前两年相当。

近两年来，加密领域的并购活动呈现积极态势，为流动性和退出机会创造了有利条件。最近发生的多起大型并购案例，为行业整合和股权投资退出提供了更多保障。

过去一年中，交易数量总体保持稳定，其中一些较大规模的后期交易在2024年第四季度和2025年第一季度完成。这主要是因为更多交易集中在早期阶段，这些阶段的资本相对充足。

从融资阶段来看，加速器和启动平台的交易数量位居首位。自2024年以来，市场上涌现出大量此类平台，这可能反映出融资环境趋紧，创始人更倾向于提前发行代币启动项目。

早期融资轮的中位数规模有所回升。最早期阶段的融资规模同比持续增长，显示该阶段资金仍然充足。种子轮、A轮和B轮的融资中位数已接近或回升至2022年水平。

对于加密风投的未来，有以下几点预测：

1. 代币将成为主要投资机制。市场将从"代币+股权"双重结构，转向"单一资产承载价值"的模式。

2. 金融科技风投与加密风投加速融合。传统金融科技投资者正在向加密领域拓展，关注新一代支付网络、数字银行和基于区块链的资产通证化平台。加密风投面临更大竞争压力，特别是在稳定币和支付领域。

3. "流动性风投"（Liquid Venture）的崛起。这种模式在可流通代币市场中寻找类风投机会，具有更高流动性、更低门槛、更灵活的头寸管理和资金运作等优势。

加密领域将继续引领风险投资创新。公募与私募资本市场的融合是大趋势，而加密行业在这方面走在前列。随着更多资产上链，越来越多公司可能选择"链上优先"的融资方式。

尽管加密市场的回报分布更为极端，但正是这种非对称回报的可能性，使得加密风投仍将吸引大量资本流入，成为投资者追逐高回报的重要领域。