永续合约DEX的发展现状与未来展望

在当前加密市场中，永续合约DEX正在快速发展。从效率、速度和可扩展性等方面来看，这类平台都取得了长足进步。永续合约DEX不仅局限于交易场景，还在拓宽区块链的应用范围，为web3的大规模采用铺平道路。

交易所是加密市场的核心，通过用户间的交易行为支撑市场运转。交易所的首要目标是实现高效、快速和安全的交易撮合。基于这一目标，DEX在CEX基础上进行了多项创新，如消除信任假设、避免中介和中心化控制、让用户保留资金控制权、允许社区参与产品更新迭代等。

然而，回顾DeFi发展史可以看到，DEX虽具备多项优势，但往往要以较高延迟和较低流动性为代价，这主要是由于区块链的吞吐量和延迟限制。根据相关数据，DEX的现货交易量已占加密市场总交易量的15%-20%，而永续合约交易仅占5%。

在DEX上发展永续合约业务并不容易，因为CEX的永续合约交易有以下优势:

1. 产品体验更佳
2. 做市商的高效控制提供更精细的价差
3. 更好的流动性
4. 多种功能的一站式组合

CEX的集中化和垄断已成为用户无法忽视的问题，尤其FTX倒闭进一步加剧了集中化趋势。目前CEX领域几乎完全被少数巨头主导，这种集中化给加密生态带来了系统性风险。通过增加DEX使用率和市场份额，可以有效降低此类风险，促进整个加密生态系统的可持续发展。

以太坊Layer2和多链生态的兴起为流动性来源和用户体验提供了创新，这为DEX的发展创造了极佳条件。目前正是永续合约DEX发展的良好时机。

永续合约在加密生态中的应用

永续合约允许交易者无限期持有头寸，这与传统金融市场多年来的场外期货交易类似。不同的是，永续合约引入了资金费率概念，将期货这种在传统金融中仅面向认证投资者的交易方式普及开来，同时也构造了"欠阻尼效应"，一定程度防止多空结构过度失衡。

当前永续合约市场的月交易量已超过1200亿美元。如此规模得益于交易所提供了良好的用户体验，订单簿机制促进了交易效率，垂直整合清算系统使清算快速且安全地完成。

永续合约相比传统期货合约有四个优势:

1. 交易者在每次合约到期时省去了展期费用及其他相关成本
2. 避免让远期合约更昂贵
3. 资金费率制提供了持续的实时盈亏，简化了合约持有者和清算系统的后台处理流程
4. 提供了更平滑的价格发现过程，避免了价格粒度过于粗糙导致的剧烈震荡

自2016年BitMEX首次引入永续合约以来，永续合约DEX开始迅速发展。如今市场上支持永续合约的DEX已超过100家。早期永续合约DEX规模很小，主要集中在以太坊上。而如今，各个公链上都能看到活跃的永续合约DEX，合约交易已成为加密生态系统不可或缺的一部分。

永续合约DEX的定价模式

在永续合约DEX中，定价机制是确保市场价格准确反映供需动态的关键。主要的定价模式包括:

预言机模式

预言机模式指永续合约DEX从头部交易所获取价格数据并提供服务。尽管存在价格操纵风险，但能降低DEX的定价成本。例如GMX使用Chainlink预言机获取价格数据，确保价格准确性和完整性。然而，这类交易所极度依赖头部交易所的价格数据源，只能作为价格接受者，无法主动进行价格发现。

虚拟自动做市商(vAMM)

vAMM模型受Uniswap的AMM模型启发，但vAMM的资金池是虚拟的，通过数学模型模拟交易对的买卖行为来实现定价。vAMM模型可以支持永续合约交易，无需投入大量资金，也不必与现货相关联。目前被Perpetual Protocol、Drift Protocol等永续合约DEX采用。

链下订单簿结合链上结算

为克服链上订单匹配的性能限制，一些DEX采用链下订单簿和链上结算混合模式。交易匹配在链下完成，而交易结算和资产保管仍在链上。这种设计既保留了DeFi的安全性和透明性，又解决了MEV等问题。dYdX v3、Aevo和Paradex等项目采用了这种混合模式。

全链订单簿

全链订单簿将所有与交易订单相关的数据和操作完全放在链上处理，是最安全的方案，但明显受到区块链的延迟和吞吐量限制。一些项目如Hyperliquid、dYdX v4、Zeta Markets、LogX以及Kuru Labs等正在扩展全链订单簿模式的应用范围。

DEX的流动性获取和用户体验改进

流动性是交易所赖以生存的根本。新兴DEX一般通过激励措施和市场力量来获得流动性。但随着DEX数量增多，单个DEX市占率下降，很难吸引足够交易者达到流动性的"临界规模"。

针对DEX初始流动性获取这个难题，最近出现了两种新思路:社区支持的活跃流动性金库和跨链流动性获取。

Hyperliquid的HLP金库是社区支持流动性金库的典型案例。LogX Network等项目提出了跨链流动性调配方案，允许在任意链上创建永续合约交易前端，并实现所有市场间的流动性杠杆化。

在用户体验方面，DEX开始通过引入免gas交易、会话密钥和社交登录等功能来进行竞争。跨链DEX正在打破生态局限，DEX聚合器可将多个DEX的流动性和价格信息整合到一个界面中。Telegram交易机器人也在不断优化用户体验，提供实时交易提醒、执行交易和管理投资组合等功能。

永续合约DEX中的创新金融产品

方差永续合约

方差永续合约的交易内容是资产的波动率而非价格。Opyn正开发新颖的方差永续合约产品，包括Stable Perps、Uniswap LP Perps、Normal Perps和Squared Perps四种。这些合约可以组合成更复杂的策略，如"螃蟹策略"和"禅牛策略"。

Pre-Launch合约

Pre-Launch永续合约让交易者能在Token正式上线前就其未来价格进行投机。Aevo、Helix和Hyperliquid等多个永续合约DEX已开创了这一新模式。

RWA资产永续合约

RWA资产永续合约可能成为现实资产上链的主要方式。相比直接将RWA资产现货代币化，以永续合约形式上链更简单。Ostium Labs和Sphinx Protocol等公司正在这一领域逐渐崭露头角。

ETP Perpetuals

ETP永续合约可用于创建持有到期期货合约的ETP，如ETF-USO和ETN-VXX。这种合约可以降低交易费用和净资产值贬值风险，对需要长期经济敞口保护但不需要实物交割的公司很有吸引力。

预测市场

永续合约DEX可以通过提供灵活且持续的交易机制改变预测市场，尤其是在选举或非定期天气预报等不规则事件中。与传统预测市场不同，永续合约允许基于市场自身不断更新的数据创建预测市场，带来了显著优势。

永续合约DEX的未来展望

未来永续合约DEX的设计重点可能不仅是复制CEX功能，而是更好地发挥去中心化的独特优势。理想的设计需要在效率和安全性之间找到平衡。此外，永续合约DEX也越来越重视社区和开发者参与，通过各种机制增加用户归属感和忠诚度。

为推动加密货币大规模普及，打造集成且用户体验极佳的平台至关重要。一些永续合约DEX覆盖的市场已扩展到金融、选举、体育等多个领域，为大众参与加密交易提供了新途径。

未来十年，DeFi可能会与新闻、政治、体育等多个领域交叉融合，有望成为被广泛使用的工具，进一步推动加密货币的大规模采用。