数字资产金库公司：加密货币投资的新领域

加密货币投资市场正迎来一个新兴领域——数字资产金库公司（Digital Asset Treasury companies，DATs）。这些公司采用类似某知名软件公司的策略，通过在公开股票交易所上市的永久资本工具提供数字资产投资机会。经过深入研究，我们对这一投资理念充满信心，并倾向于集中投资。

作为投资者，我们不断挑战自己的既有观点。考虑到某知名软件公司股票持续存在溢价，以及包括多家基本面导向型基金的买入行为，我们正在寻找利用DAT趋势的非对称机会。尽管溢价幅度可能不会永远持续，但投资数字资产金库公司并解释其交易价格高于基础净资产价值（NAV）是有充分理由的。

最基本的看涨理由是，通过某知名软件公司的股票，随着时间推移，相比直接购买比特币，可能持有更多的每股比特币（BTC-per-share，"BPS"）。让我们进行一个简单的计算：

如果以资产净值的两倍购买该公司股票，实际上是购买了0.5个比特币，而不是通过现货购买1.0个比特币。但是，如果该公司能够筹集资金，并且BPS每年增长50%（去年增长了74%），那么到第二年年底，你将拥有1.1个比特币——比直接购买现货还要多。

要相信该公司能够持续发展BPS，你必须相信三点：

1. 股票并非总是以公允价值交易，市场可能变得非理性，导致估值相对于资产净值过高。

2. 该公司股票波动性很高，这为公司出售可转换债券或通过出售自身的看涨期权来获取波动性收益创造了条件。

3. 管理层具有足够的财务头脑来利用这些条件。

推动DAT成功的一个被低估因素是它们如何将传统投资者行为与数字资产投资联系起来——本质上是通过将加密货币转化为股票。对某知名软件公司、ETF以及新一波DAT等产品的强劲需求表明，大量资金此前因加密货币原生产品的入门复杂性而被边缘化。令人鼓舞的是，现在有更多资本通过"旧"系统进入该领域。

从结构性供应角度来看，DAT与ETF也呈现出有趣的对比：购买DAT可以有效地锁定供应，由于DAT实际上是单向封闭式基金，因此出售的可能性较低。相比之下，ETF持有的代币可以像积累一样轻易消散。这种现象可能对标的资产的价格产生更好的影响，因为DAT既可以购买更多代币作为其储备，又不会助长抛售。

我们投资了多家DAT公司：

比特币DAT公司：其中最著名的是在纳斯达克上市的一家公司，由一位长期比特币布道者领导。该公司试图效仿某知名软件公司的策略，并得到了三大行业巨头的支持。该公司规模刚好足以利用所有资本市场工具，同时市值较小，因此能够灵活地以更快速度实现BPS增长，并以更高溢价进行交易。

Solana DAT公司：我们领投了一家在纳斯达克上市的公司，该公司在美国掀起了DAT潮流。这家公司正在借鉴某知名软件公司的策略，但将其应用于Solana。Solana是比特币的一个有趣替代品，原因如下：(a) 成熟期较短，上涨空间可能更大；(b) 波动性高于比特币，意味着可以实现更高收益；(c) 质押收益可以促进每股SOL增长；(d) 由于目前替代品较少，拥有更多尚未开发的需求。

以太坊DAT公司：我们在该领域的最新投资是美国首家以太坊数字资产金库公司。该公司得到了一家领先以太坊软件公司的支持，我们已与其团队合作超过十年。

我们对这些公司的支持以及它们在市场上的成功反响，推动了随后一系列项目的出现，其中许多项目我们仍在积极评估中。