VC 如何看待当前的 Memecoin 热潮?

在一次饭局上，有人问我是否对当前市场感到焦虑。这个问题让我一时愣住，原来是因为很多人认为在 Meme 币大行其道的情况下，VC 币可能要走到尽头了。事实上，我们并不感到特别焦虑，因为年初就已经预料到了这种局面。

作为一家自有资金的长期投资基金，我们可以用更长远的眼光看待这个行业。我们不需要为了募资而向不了解行业的 LP 解释投资决策，而是遵循自己的兴趣去学习行业的价值流动。

在当前一级市场和二级市场界限模糊、二级市场泡沫化的加密货币环境中，VC 的本质更加回归到"押注具有风险回报的事物"。追随任何意识形态或参与政治争论都是没有意义的，关键是要向市场学习。

行业结构性变化

我们认为，行业正在经历严重的两极分化。一方面，传统金融通过 ETF 等合规方式将大量加密资产纳入华尔街体系，这部分流动性难以再转化为场内资金。另一方面，民粹资本主义扩张，注意力经济进一步压缩，最原生的加密货币方式变成了直接炒作 Meme 币。

在这种宏观背景下，场内流动性不断减少，行业的中间地带越来越难以生存。这包括了离岸交易所、做市商、加密金融服务提供商以及 VC 等机构。

这种结构性变化使得离岸交易所感到焦虑，因为主流币可能越来越多地在合规场所交易，而 Meme 币又可以在链上实现大规模增长。同时，传统做市商面临着华尔街量化团队的强劲竞争，不得不寻求突破。

VC Token 的问题

市场对 VC Token 的负面情绪是可以理解的。项目以高估值上线，随后不断解锁砸盘获利，这让投资者更倾向于参与相对公平的 Meme 币交易。

这个问题的本质在于行业的流动性供应链出现了问题。一个健康的生态系统应该是：链上参与者愿意购买并传播代币，从而形成正向循环。

然而，目前 VC Token 面临的问题是产品社区和投机社区的割裂。主网刚上线就进行代币生成事件(TGE)，产品还未落地，社区成员多为空投套利者，带来的都是卖盘压力。同时，上一轮牛市中募集的大量资金也给 VC 带来了投资压力，为了向 LP 展示漂亮的账面回报，不得不推高项目估值。

Meme 币的崛起

在行业两极分化的背景下，Meme 币成为了不容忽视的重要赛道。它不仅仅是投机工具，更是承载集体意识、情绪和认同的载体，类似于宗教的逻辑。Meme 币将思潮和情绪产品化、资本化，其潜力取决于所承载思潮和叙事的广度和深度。

对 Meme 币来说，代币本身就是产品。它需要通过价格波动来构建坚实的社区基础，将短期投机者转化为长期持有者，从而实现自我实现的预言。

Meme 币的优势在于产品社区和投机社区的合二为一，形成了强大的合力。虽然 Meme 币的投资难度很高，需要对思潮和市场情绪有极好的理解，但它很可能成为跨周期的重要机会。

Meme 币热潮的持续性

尽管 Meme 币热潮如火如荼，但我们也要警惕过度投机带来的风险。当人们开始认为持有 Meme 币比持有主流币更有价值，或者各种黑客攻击和跑路事件频发时，我们就应该保持警惕。

实际上，Meme 币的巨大转折始于某交易平台上线小型社区代币。这让项目方、社区和交易所用户都获得了利润，随后引发了一系列效仿。

然而，目前链上 Meme 币的盲目流动性竞争，与之前交易所上高 TVL 项目后的 TVL 竞争如出一辙。交易所会根据市场期望调整上币策略，而行业又因资产发行成本低和流动性溢价而陷入同质化竞争，最终导致市场疲劳。

从长远来看，熊市终将淘汰那些缺乏实质的项目，让市场回归正轨。市场永远在长期主义建设与短期主义情绪中摇摆，主流项目与 Meme 币将成为杠铃策略的两端，随市场情绪此消彼长。

投资就是这样一场游戏，我们基于认知做判断下赌注，成功则获利，失败则总结经验，永远保持好奇和敬畏之心。