Tata Kelola Regulasi Baru di Malaysia: Pengawasan Ganda + Model IEO Membentuk Ekosistem Kepatuhan

2025-07-16 05:56:40

Analisis Kerangka Regulasi Aset Kripto dan Ekosistem Pasar Malaysia

I. Kerangka Regulasi

Malaysia mengambil model "pengawasan ganda" terhadap Aset Kripto, yang terutama dilaksanakan oleh Bank Negara Malaysia (BNM) dan Komisi Sekuritas Malaysia (SC) yang bersama-sama menjalankan fungsi pengawasan. BNM bertanggung jawab atas kebijakan moneter nasional dan stabilitas keuangan, telah menyatakan secara tegas bahwa "tidak mengakui koin digital yang diterbitkan secara pribadi sebagai mata uang resmi". SC bertanggung jawab untuk memasukkan Aset Kripto yang memenuhi syarat ke dalam sistem pengawasan pasar modal dan mengawasi mereka sebagai produk sekuritas. Secara keseluruhan, Malaysia menganggap Aset Kripto sebagai produk sekuritas/investasi dan bukan mata uang dalam pengawasannya.

Dasar hukum untuk sistem regulasi berasal dari "Perintah Undang-Undang Pasar Modal dan Layanan 2007 (Mata Uang Digital dan Token Digital sebagai Sekuritas)" yang mulai berlaku pada Januari 2019. Perintah ini memberikan wewenang pengawasan kepada Komisi Sekuritas dan menetapkan bahwa selama aset enkripsi memenuhi atribut investasi tertentu, aset tersebut dapat dianggap sebagai sekuritas. Sejak itu, SC telah menerbitkan sejumlah peraturan pendukung, termasuk "Pedoman Operator Pasar yang Diakui" dan "Pedoman Aset Digital", yang masing-masing mengatur syarat masuk untuk bursa aset digital, platform penerbitan bursa pertama (platform IEO), serta layanan kustodian aset digital.

Dalam hal langkah-langkah pengawasan spesifik, Malaysia memiliki ambang batas lisensi yang jelas. Platform perdagangan aset digital (DAX) harus terdaftar sebagai operator pasar yang diakui (RMO-DAX), memenuhi standar kepatuhan yang tinggi, termasuk pendaftaran lokal, memiliki modal minimum, mekanisme pengendalian risiko yang kuat, langkah-langkah anti pencucian uang (AML/CFT), dan proses KYC. Selain itu, SC juga memperkenalkan sistem "Penjaga Aset Digital (DAC)", yang mengharuskan lembaga yang menyediakan layanan penyimpanan aset untuk memiliki lisensi yang relevan, dan memastikan bahwa aset pelanggan disimpan secara independen, pencatatan yang jelas, dan pemisahan risiko.

Dua, Pengawasan Pertukaran dan Pola Pasar

Hingga tahun 2025, Malaysia memiliki 6 bursa aset digital berlisensi (DAX) yang disetujui oleh SC, termasuk:

Luno Malaysia
SINEGY
Tokenisasi Malaysia
MX Global
HATA Digital
Torum Internasional

Platform-platform ini adalah RMO-DAX, dan terhubung dengan sistem perbankan lokal, mendukung pengisian ulang, penarikan, dan pertukaran koin menggunakan Ringgit Malaysia (MYR), yang membentuk dasar ekosistem layanan aset digital yang sesuai di Malaysia.

Menurut peraturan Komisi Sekuritas, setiap aset digital yang terdaftar di bursa yang berlisensi harus melalui proses persetujuan. Hingga awal tahun 2025, ada 22 jenis Aset Kripto yang diizinkan untuk diperdagangkan, mencakup koin utama, koin blockchain publik, koin DeFi, dan lainnya. Perlu dicatat bahwa tidak ada stablecoin atau koin privasi yang telah disetujui untuk diperdagangkan.

Dalam hal lanskap persaingan platform, struktur yang sangat terpusat terlihat. Luno Malaysia sebagai bursa yang mendapatkan persetujuan paling awal, selalu berada dalam posisi terdepan di pasar. Menurut data publik mereka untuk tahun 2024, jumlah pengguna terdaftar di platform telah melampaui 1 juta, dengan total jumlah transaksi melebihi 72 juta transaksi, dan total aset yang dikelola mencapai 4,28 miliar ringgit. Volume transaksi tahunan mencapai 87 miliar ringgit, mencakup lebih dari sembilan puluh persen dari seluruh pasar bursa berlisensi.

Tiga, Mekanisme Masuk dan Keluar Dana serta Kontrol Valuta Asing

Bursa yang berlisensi di Malaysia umumnya mendukung setoran dan penarikan dalam mata uang lokal Ringgit Malaysia (MYR). Pengguna dapat melakukan setoran fiat ke akun bursa melalui transfer bank lokal, kemudian menukarnya menjadi Aset Kripto; mereka juga dapat menjual koin Aset Kripto yang dimiliki untuk menarik MYR ke akun bank mereka. Selain itu, investor juga dapat mentransfer Aset Kripto dari dompet pribadi mereka ke bursa untuk diperdagangkan, dan setelah transaksi selesai, mereka dapat menarik aset tersebut kembali ke dompet di blockchain.

Untuk mencegah pembentukan saluran aliran dana melalui Aset Kripto, otoritas pengatur Malaysia menerapkan langkah-langkah berikut terhadap bursa:

Hanya transaksi yang dihargai dalam MYR diizinkan
Penarikan hanya terbatas pada rekening bank lokal
Pemeriksaan Penarikan Aset Kripto

Desain ini secara efektif menghindari aset kripto menjadi alat transfer dana, sehingga para investor meskipun membeli koin bergejolak tinggi seperti Bitcoin, Ethereum, dan lain-lain, tetap sulit untuk mengubahnya menjadi aset mata uang asing untuk melakukan transfer valuta asing. Posisi dasar regulasi adalah: "tidak melarang aktivitas perdagangan, tetapi mengontrol penggunaan lintas batas."

Empat, Mode Penitipan Dana dan Perlindungan Aset Pelanggan

Semua bursa berlisensi di Malaysia mengadopsi model perdagangan terpusat, yaitu pengguna harus menyetorkan aset ke dompet atau akun di platform untuk melakukan perdagangan, dan tidak dapat menggunakan dompet on-chain pribadi untuk melakukan pemadanan atau perdagangan on-chain secara langsung. Pihak platform harus memastikan bahwa aset pelanggan disimpan terpisah secara ketat dari aset perusahaan, dan mengambil langkah-langkah yang sesuai untuk mekanisme penyimpanan dompet dingin/tanda tangan ganda.

Malaysia SC memperkenalkan sistem "Digital Asset Custodian (DAC)", yang menetapkan ambang regulasi khusus bagi lembaga yang menyediakan layanan penyimpanan koin. Hingga akhir 2023, sudah ada 3 lembaga, termasuk CoKeeps, yang mendapatkan persetujuan prinsip DAC.

Sebelum mekanisme DAC diterapkan secara menyeluruh, sebagian besar platform menggunakan pihak ketiga internasional sebagai kustodian untuk mengelola aset digital:

Luno Malaysia: bekerja sama dengan BitGo untuk menyimpan aset digital, dana fiat disimpan di lembaga perwalian lokal MTrustee.
Tokenize: Pengelolaan aset dilakukan oleh BitGo dan Universal Trustee.
SINEGY: juga menggunakan solusi penyimpanan independen, memastikan independensi aset pelanggan.

SC meminta semua bursa yang berlisensi:

Mempertahankan rasio cadangan 1:1, aset pelanggan tidak boleh digunakan untuk tujuan lain.
Melakukan audit aset secara berkala dan pengungkapan laporan bukti cadangan (Proof of Reserves).
Dilarang bagi platform untuk melakukan bentuk pinjaman atau investasi leverage terhadap aset pelanggan.

Lima, Fenomena Penggunaan Platform yang Tidak Memiliki Izin dan Sikap Regulasi

Meskipun Malaysia telah menetapkan sistem lisensi yang ketat, namun di pasar nyata, beberapa investor berpengalaman masih menggunakan platform luar negeri yang tidak terdaftar, seperti Binance, Huobi, Bybit, dan lain-lain. Platform-platform ini menawarkan lebih banyak jenis koin untuk diperdagangkan, alat leverage, dan derivatif keuangan, yang sangat menarik bagi trader frekuensi tinggi dan pengguna yang mengejar hasil tinggi. Banyak investor melihat bursa lokal berlisensi sebagai "saluran masuk dan keluar dana", yaitu setelah mendapatkan keuntungan dari perdagangan di platform yang tidak terdaftar, mereka mentransfer aset ke platform berlisensi untuk diuangkan menjadi ringgit.

Menghadapi situasi di atas, Komisi Sekuritas Malaysia (SC) mengambil tindakan regulasi yang meningkat secara bertahap, membentuk satu set mekanisme pembatasan dan sanksi yang sistematis:

Sistem Daftar Peringatan Investor: SC secara berkala memelihara dan menerbitkan "Daftar Peringatan Investor (Investor Alert List)", yang mencantumkan platform asing yang menyediakan layanan kepada pengguna lokal tanpa terdaftar.
Penegakan Hukum Resmi dan Perintah Larangan: SC telah beberapa kali mengeluarkan perintah tertulis dan mengutuk secara publik terhadap platform besar.
Kombinasi pemblokiran antara teknologi dan alat keuangan: Tindakan regulasi tidak hanya terbatas pada teks hukum, tetapi juga menggunakan alat teknologi untuk memblokir platform.
Pendidikan Investor dan Peringatan Publik: SC telah berkali-kali mengingatkan publik untuk tidak berinvestasi di platform yang tidak berlisensi, jika tidak akan menanggung seluruh risiko dan tidak dapat mencari ganti rugi hukum.

Secara keseluruhan, otoritas Malaysia mengadopsi sikap nol toleransi terhadap platform perdagangan tanpa lisensi, melalui tiga cara yaitu perintah administratif, pemblokiran finansial, dan propaganda publik, menetapkan garis dasar regulasi "kepatuhan sebagai dasar, risiko ditanggung sendiri".

Enam, Sistem Penerbitan Koin dan Pengawasan Platform IEO

Malaysia menerapkan desain sistem kepatuhan yang sangat hati-hati terhadap penerbitan token digital. Menurut "Pedoman Aset Digital" yang diterbitkan oleh Komisi Sekuritas (Securities Commission Malaysia, disingkat SC), semua aktivitas penerbitan token yang melibatkan penggalangan dana publik dianggap sebagai penerbitan sekuritas dan harus dimasukkan ke dalam sistem pengawasan di bawah "Undang-Undang Pasar Modal dan Layanan". Inti dari mekanisme ini adalah memperkenalkan model platform "Penawaran Pertukaran Awal (Initial Exchange Offering, IEO)" untuk menggantikan kekosongan dalam pemeriksaan proyek dan masalah perlindungan investor yang ada pada ICO tradisional.

Berdasarkan permintaan SC, perusahaan yang berniat menerbitkan koin melalui IEO harus memenuhi syarat berikut:

Pendaftaran dan lokasi operasi: Harus merupakan entitas hukum yang didirikan di Malaysia dan beroperasi secara utama di dalam negeri.
Modal yang disetor minimum: tidak boleh kurang dari 500.000 ringgit
Tata Kelola Perusahaan dan Struktur Kepemilikan: Setidaknya dua anggota dewan direksi penerbit harus merupakan penduduk tetap Malaysia, dan eksekutif harus memiliki total tidak kurang dari 50% saham perusahaan.
Standar karakter kepatuhan: eksekutif dan pemegang saham besar harus memenuhi standar "calon yang sesuai" (fit and proper), tanpa catatan integritas yang buruk.

Hingga tahun 2025, dua platform telah mendapatkan izin pendaftaran:

Pitch Platforms Sdn Bhd (nama merek pitchIN)
Kapital DX Sdn Bhd (disingkat KLDX)

Proses penerbitan token IEO yang lengkap mencakup: pengajuan dan pengungkapan whitepaper, due diligence dan persetujuan platform, konfirmasi pendaftaran SC dan penjualan publik, penggalangan dana dan penyerahan, laporan lanjutan dan pengungkapan regulasi.

Tujuh, Mekanisme Perdagangan dan Listing Koin

Komisi Sekuritas Malaysia (SC) secara tegas menyatakan bahwa token digital yang diterbitkan oleh platform IEO, jika ingin diperdagangkan di pasar publik, harus terdaftar di bursa aset digital (DAX) yang berlisensi. Mekanisme ini memastikan bahwa semua perdagangan token yang terbuka untuk publik dilakukan dalam lingkungan yang diatur, sehingga melindungi hak investor dan tatanan pasar.

Syarat dan proses persetujuan untuk peluncuran koin termasuk:

Pendaftaran dan persetujuan regulasi
Pemeriksaan internal bursa
Mekanisme Pencatatan dan Pengumuman

Pada tahun 2024, token platform BidNow, BID, menjadi token pertama yang diterbitkan melalui IEO dan berhasil terdaftar di bursa. Pertama-tama diterbitkan di platform PitchIN, kemudian memperoleh persetujuan dari SC dan HATA Digital, resmi diluncurkan di bursa, menjadi contoh siklus tertutup pertama yang menghubungkan IEO yang sesuai dan pasar perdagangan sekunder.

Untuk mencegah manipulasi pasar, perdagangan dalam, dan perilaku lainnya yang terjadi dalam proses peredaran token yang terdaftar di bursa, SC telah membangun sistem pengawasan pasar sekunder yang berkelanjutan, yang terutama mencakup:

Persyaratan Anti-Pencucian Uang dan KYC (Identifikasi Pengguna)
Mekanisme Pemantauan Manipulasi Pasar
Kewajiban untuk mengungkapkan secara berkelanjutan

Delapan, Kesimpulan dan Harapan

Sejak Komisi Sekuritas Malaysia secara resmi menetapkan kerangka regulasi aset digital pada tahun 2020, pasar Aset Kripto lokal dan mekanisme pendanaan token telah berkembang secara bertahap, terutama dengan penetapan sistem IEO, yang memberikan jaminan sistematis untuk sirkulasi dan penggalangan dana yang sah dari aset digital. Dalam konteks regulasi yang ketat dan sistem yang semakin sempurna, ekosistem keuangan digital Malaysia sedang bergerak maju secara stabil ke arah "inovasi dan keamanan yang seimbang."

Sistem IEO telah mewujudkan siklus tertutup dari desain kebijakan hingga operasi nyata: persetujuan platform, pemeriksaan penerbitan, sirkulasi token, dan perlindungan investor semuanya memiliki proses yang jelas dan tanggung jawab pelaksanaan. Beberapa kasus sukses menunjukkan bahwa tingkat penerimaan proyek lokal dan investor terhadap model IEO semakin meningkat.

Pada tahap saat ini, penerimaan publik terhadap sistem IEO berada dalam keadaan "pengamatan rasional dan partisipasi skala kecil" yang seimbang. Karena proyek platform IEO berlisensi masih terbatas, sebagian besar investor masih berada dalam tahap perkenalan awal dan percobaan.

Komisi Sekuritas Malaysia secara keseluruhan memiliki sikap pengawasan "terbuka dengan hati-hati" terhadap IEO. Dokumen konsultasi tokenisasi DLT yang diterbitkan oleh SC pada tahun 2025 lebih lanjut menunjukkan bahwa pihak regulator sedang mengevaluasi perluasan mekanisme tokenisasi ke produk pasar modal tradisional. Ini menandakan bahwa Malaysia akan mendorong penerapan regulasi "sekuritas berbasis rantai" di masa depan, membuka jalan bagi transformasi digital infrastruktur keuangan tradisional.

Melihat ke depan, jumlah platform IEO dan jenis proyek masih memiliki ruang untuk pertumbuhan; apakah lebih banyak stablecoin dan aset kelas RWA akan dibuka untuk diperdagangkan, akan bergantung pada penilaian risiko kebijakan dan umpan balik pasar yang sebenarnya. Peningkatan partisipasi publik yang berkelanjutan juga perlu bergantung pada contoh positif dari proyek yang sukses dan promosi kebijakan yang mendalam.

Dalam tren regulasi enkripsi global yang semakin ketat, Malaysia mungkin dapat menarik lebih banyak perusahaan lokal dan regional untuk mengadopsi jalur kepatuhan dalam penerbitan dan perdagangan aset digital berkat stabilitas sistem dan kejelasan hukum yang dimilikinya, sehingga mendorongnya untuk menjadi salah satu pusat keuangan digital di Asia Tenggara.

SC-0.37%

Lihat Asli

Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.

23 Suka