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デイリーニュース | テスラがBTCフィールドを削除、世界初のブロックチェーン衛星が無事に打ち上げられ、DAIがBUSDを上回り、第3位のステーブ

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Depegging（ペグ解除）、銀行走り、そして不安定なコイン

ステーブルコインの準備タイプが安定性を決定します

デイリーニュース | BTCは30,000ドルで抵抗に直面し、ETHは反発; ジョブレポート前のウォールストリートは慎重に進む、ビッグテックはブラード

Bitcoin struggles at $30k resistance, Ether up 4% with Shanghai hard fork. Tether gained 20%, while USDC & BUSD down due to bank troubles. Wall Street cautious pre-jobs report, expecting 230k jobs added in March. Money-market funds hit new high of $5.25tn.

<p>本記事は「Cobo Stablecoin Weekly NO.19: Stablecoin法成立後の次なる戦場はどこか？」の転載です。</p> <h3 id="h3-TWFya2V0IE92ZXJ2aWV3ICZhbXA7IEdyb3d0aCBIaWdobGlnaHRz">市場概況および成長の注目ポイント</h3><p>ステーブルコインの時価総額は2,696億9,600万ドルで、前週比26億600万ドル増加しました。市場構成ではUSDTが61.25％で圧倒的首位、USDCが時価総額645億200万ドル・シェア23.92%で2位に続きます。</p> <h2 id="h2-VG9wIDMgQmxvY2tjaGFpbiBOZXR3b3JrcyBieSBTdGFibGVjb2luIE1hcmtldCBDYXA6">ステーブルコイン時価総額トップ3のブロックチェーン：</h2><ol> <li>Ethereum：1,357億8,600万ドル</li><li>Tron：829億9,500万ドル</li><li>Solana：114億3,100万ドル</li></ol> <h3 id="h3-VG9wIDMgRmFzdGVzdC1Hcm93aW5nIE5ldHdvcmtzIFRoaXMgV2Vlazo=">今週成長率トップ3ネットワーク：</h3><ol> <li>Berachain：+96.57%（USDTシェア43.15%）</li><li>XRPL：+49.84%（RLUSDシェア49.11%）</li><li>Sei：+47.95%（USDCシェア85.96%）</li></ol> <p>出典：DefiLlama</p> <h2 id="h2-8J+OryBVLlMuIOKAnEJhbmsgU2VjcmVjeSBBY3TigJ0gYW5kIFN0YWJsZWNvaW4gUGF5bWVudCBQcml2YWN5IFJlcXVpcmVtZW50cw==">🎯 米国「Bank Secrecy Act」とステーブルコイン決済のプライバシー要件</h2><p>米国Stablecoin法成立を受け、プライバシーが次なる規制・市場の焦点となっています。</p> <p>ステーブルコインの時価総額が2,700億ドルを超え主流決済システムに急速に統合される中、完全なオンチェーン透明性が新たな課題に浮上しています。パブリックブロックチェーン上の全取引は恒久的に公開され、企業は資金の履歴やサプライチェーン、給与等の詳細が外部に曝露されます。個人ユーザーにとっては厄介な程度ですが、企業や機関にとっては競合に全金融活動が追跡される深刻な障壁です。これが解決されなければ、ステーブルコインの法人・機関決済での普及は大きく遅れるでしょう。</p> <p>プライバシーが障壁となれば、企業・機関向けビジネス決済や決済清算でステーブルコインの普及は大きく制限されます。CoinbaseのチーフリーガルオフィサーPaul Grewal氏は、GENIUS Actのような法律を有効にするには、Bank Secrecy Actの強化が同時に必要と述べます。現状の規制モデルは非効率的で、機密データを中央集権的に保管し、サイバー攻撃の標的となるだけでなく、マネーロンダリング対策の実効性も低いと指摘しています。</p> <p>Grewal氏は、プライバシーとセキュリティは両立可能だと強調。ゼロ知識証明（ZKP）や分散型ID（DID）といった技術で、「データ自体を開示せず適合性のみ検証」でき、機関は検証結果のみ取得。データ最小化と精密規制を両立できます。同氏は米財務省に対し官民協業の枠組み作り、ZKP対応コンプライアンスモジュールの迅速導入、疑わしい取引への重点監視、AIリスクモデルの活用による効率向上を求めています。こうした取り組みでプライバシーを守りつつ規制の厳格さも両立し、機関によるステーブルコイン導入の最大障壁を解消できると主張。米国がデジタル資産規制と国際化でリードすると述べています。</p> <h2 id="h2-8J+OryBTdGFibGVjb2luIOKAnFJld2FyZCBFY29ub21pY3PigJ0gdW5kZXIgVS5TLiBJbnRlcmVzdCBQYXltZW50IEJhbg==">🎯 米国「利払い禁止」下で進化するステーブルコイン報酬経済</h2><p>規制強化が予想外のイノベーションを促進することもあります。たとえばGENIUS Actは発行体から利用者への利払いを禁止、リスク抑制策でしたが、これが利回り型ステーブルコインの急増を招きました。法成立以降、EthenaのUSDe等は米国債でなく取引所資金調達レートを活用して利回りを生み、数十億ドル規模まで拡大。法規制を回避している。</p> <p>規制がグレーな現状では、CoinbaseやPayPalが「収益」を「リワード」と再定義、発行体のみに限定する規制表現を回避。CoinbaseがCircle収益をユーザーに還元、PayPalはPaxosでリスク隔離し4.5％年利も継続。AnchorageやEthena LabsはBlackRock BUIDLなどトークン化資産を組み合わせ、機関グレードのコンプライアントな利回りチャネルを提供しています。</p> <p>利払いは資本誘引の中核となっており、Coinbaseは利子リワードAPIを組み込みウォレットSDKで提供、開発者のAPY機能実装を容易に。高インフレ国・ラテンアメリカではSlashのUSDSLが4.5％年率報酬でドル耐性を訴求し資本流入を加速。高度かつ適法な金融エンジニアリングで、ステーブルコインは基礎資産のリターンを効率的に還元し、ユーザー関係と価値分配の新たなモデルを形成しています。</p> <h3 id="h3-8J+OryBLZXkgRmVhdHVyZXMgb2YgSG9uZyBLb25n4oCZcyBTdGFibGVjb2luIE9yZGluYW5jZTogVHJhbnNwYXJlbmN5ICZhbXA7IEZ1bGwtU3BlY3RydW0gT3ZlcnNpZ2h0">🎯 香港ステーブルコイン条例の注目ポイント：透明性と全工程監督</h3><p>香港のステーブルコイン条例が施行され、KYC義務、外国ステーブルコイン対応、DeFiとの適合性などで議論が活発です。実際は、<a href="https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzI0ODgzMDE5MA==&amp;mid=2247510734&amp;idx=1&amp;sn=368a5a6ed3d067ba05eacbb4be234dd7&amp;scene=21#wechat_redirect">全体禁止ではなく、「香港で発行」または「香港ドル建て」のものが対象で、とくに人民元関連トークン化資産に重点</a>。USDTやUSDC等のオフショア流通コインは直接規制外。香港は発行時点の管理と高い規制障壁で人民元資産トークン化等の高付加価値ユースケースに集中、「準主権」決済手段で米国・EU路線と差別化しています。</p> <p>法の要は透明性と全工程（発行・カストディ・決済・流通）の厳格監督。各段階に高い基準と認可障壁が設けられ、カストディや流通、決済も含めてコンプライアンスを要求。銀行・決済事業者・オンチェーンインフラ提供者を単一枠組みに統合し、オープンアクセスから許可制アクセスに転換。MPCウォレットやオンチェーンコンプライアンス、リスク管理技術保持事業者が銀行・IT大手の中核パートナーとなります。</p> <p>この厳格監督は、発行体がカストディ・流通・決済パートナー含むエコシステム全体の最終責任を担い、すべての参加企業に技術・規制両面の高基準を求めます。業界の専門分化が進み、インフラ企業には多重署名・MPC・HSM・ウォレット等の提供機会が生まれます。発行体は秘密鍵の安全基盤を構築し、資産主権と法的トレーサビリティを両立させ、ウォレットは単なる管理ツールから適法性を担保する基盤へ移行しています。</p> <h2 id="h2-TWFya2V0IEFkb3B0aW9u">市場採用動向</h2><h3 id="h3-8J+MsSBKUE1vcmdhbjogRGVGaSBhbmQgQXNzZXQgVG9rZW5pemF0aW9uIEdyb3d0aCDigJxTdGlsbCBEaXNhcHBvaW50aW5n4oCd">🌱 JPMorgan：DeFi・資産トークン化の成長「依然として低調」</h3><h3 id="h3-U3VtbWFyeQ==">サマリー</h3><ul> <li>DeFiのTVLは2021年ピーク未回復。分野は個人・仮想通貨ネイティブ企業が主流で、伝統的大手の参加は限定的。</li><li>トークン化資産の世界総額は約250億ドルと、アナリストは「ごく小規模」と指摘。60本以上のトークン化債券（総計80億ドル超）発行も、二次市場での取引はほぼ皆無。</li><li>主な機関参入障壁は、国際規制の統一性欠如、オンチェーン投資の法的枠組み不明確、スマートコントラクト執行やプロトコル安全対策の不足。</li></ul> <p>意義</p> <ul> <li>本レポートは、DeFiや資産トークン化の期待と現実の乖離を浮き彫りにしています。基盤インフラの進化やKYC対応ボールト・許可型レンディングプールの登場にもかかわらず、伝統金融側は様子見を継続。フィンテック主導で従来の決済・清算も迅速化・低コスト化しており、ブロックチェーンの必然性や、機関投資家に本当に刺さるユースケース創出が課題となっています。</li></ul> <h3 id="h3-8J+MsSBSZW1pdGx5IEFkb3B0cyBTdGFibGVjb2luIFRlY2gsIFdpbGwgTGF1bmNoIE11bHRpLUN1cnJlbmN5IERpZ2l0YWwgV2FsbGV0">🌱 Remitly、ステーブルコイン技術を採用しマルチ通貨デジタルウォレットを開始</h3><p>サマリー</p> <ul> <li>Remitlyは9月よりマルチ通貨対応「Remitly Wallet」を開始。法定通貨・ステーブルコインを管理でき、高インフレ国や通貨変動国の利用者に特化。</li><li>Stripe Bridgeとの提携で、Remitlyは170カ国超でのステーブルコイン出金ネットワークを構築し、法定ネットワークを拡張。</li><li>自社内部にもUSDC等を統合し、24時間流動性・プレファンディング軽減・資本効率向上も実現。</li></ul> <p>意義</p> <ul> <li>大手国際送金サービスによるステーブルコインの本格導入で、こうした統合によりRemitlyは高インフレ地域の価値保全や従来型送金の流動性問題を解決。実用モデル普及が進み、金融インフラ未発達な国々を含む数億人に、より効率的・低コストな送金手段を提供します。</li></ul> <h3 id="h3-8J+MsSBUZXRoZXIgQ0VPOiA0MCUgb2YgQmxvY2tjaGFpbiBGZWVzIENvbWUgZnJvbSBVU0RUIFRyYW5zZmVycw==">🌱 Tether CEO：全ブロックチェーン手数料の40％はUSDT送金</h3><p>サマリー</p> <ul> <li>TetherのPaolo Ardoino CEOは、9つの主要パブリックチェーン全体で手数料の40%がUSDT送金によるものであると明かしました。</li><li>新興国では何億人ものユーザーがUSDTでインフレ・為替下落ヘッジ。USDTは世界最活発なブロックチェーンアプリの一つ。</li><li>暗号資産「トランザクション」は通常、取引所やプールでの取引やアービトラージが多く、オンチェーン手数料は発生しません。しかしUSDT送金のオンチェーン活動は本当の資金移動＝実需利用を示します。</li></ul> <p>意義</p> <ul> <li>USDTはエコシステム内で圧倒的な地位を確立。他アプリを大きく凌駕しています。Paolo氏は今後の競争焦点がガス代・送金手数料の最適化に移るとし、ステーブルコインが不安定経済圏で実需金融ソリューション化の流れを指摘。金融包摂への実効的な貢献も明らかになりました。</li></ul> <h2 id="h2-TWFjcm8gVHJlbmRzIPCflK4gTWl6dWhvOiBDb2luYmFzZSBRMiBFYXJuaW5ncyBTaWduYWwgU2hyaW5raW5nIFVTREMgTWFyZ2lucw==">マクロ動向 🔮 みずほ：Coinbase第2四半期決算はUSDCマージンの縮小を示す</h2><p>サマリー</p> <ul> <li>みずほはCircleの第2四半期USDC準備金利息収入を約6億2,500万ドル、うち3億3,250万ドルがCoinbase分と推計。</li><li>Binanceなど分散パートナー増加で、Circleの純収入マージンはコスト増圧力を受けています。</li><li>GENIUS Act成立で、JPMorgan・BofAも米ドル建てステーブルコインを計画、市場競争が一層激化。</li></ul> <p>意義</p> <ul> <li>IPOは好調ながら、みずほはCircleを「アンダーパフォーム」と見なし目標85ドル。分配モデルの薄まりで収益が減退するリスク、利下げや銀行参入でUSDCの優位性も揺らぐと指摘。市場構造変化が見込まれています。</li></ul> <h3 id="h3-8J+UriBVLlMuIFRyZWFzdXJ5IEV4cGFuZHMgU2hvcnQtVGVybSBEZWJ0IElzc3VhbmNlLCBTdGFibGVjb2lucyBFbWVyZ2UgYXMgS2V5IEJ1eWVycw==">🔮 米財務省の短期債増発、ステーブルコインが新たな主要需要者</h3><p>サマリー</p> <ul> <li>米財務省は4週間物ビルを1,000億ドル（前回比50億ドル増）発行へ。8週・17週物は据え置き。</li><li>4%超の短期金利により新規資金流入が続き、短期米国債ETFの第2四半期資金流入は167億ドルで前年比2倍。</li><li>財務諮問委員会は、ステーブルコイン発行増が新たな買い需要源と指摘。GENIUS Act規定で発行体は国債等の安全資産保有を義務化。</li></ul> <p>意義</p> <ul> <li>トランプ政権は短期資金調達重視で、長期債は利息コスト高すぎるとBasant長官。規制ルールでステーブルコイン発行体が安全資産を大量保有し、Tビル市場の新たな構造的買い手となっています。一方、各国中銀はドル資産から金へシフト、バンカメは金価格4,000ドル超も予想。米債務持続性への警戒感が強まっています。</li></ul> <h3 id="h3-8J+UriBZaWVsZC1CZWFyaW5nIFN0YWJsZWNvaW5zIFN1cmdlIEFmdGVyIEdFTklVUyBBY3QgRW5hY3RlZA==">🔮 GENIUS法成立後、利回り型ステーブルコインが急成長</h3><p>サマリー</p> <ul> <li>7月18日のGENIUS Act署名以降、Ethena USDeの供給は70％増の94億9,000万ドルで3位に上昇。</li><li>Sky USDSも23％増の48億1,000万ドルで4位。いずれもステーキング型で利回りを分配。</li><li>USDe年利は現行10.86%、USDSは4.75%。6月の米インフレ率2.7%を勘案した実質年利は8.16%と2.05%です。</li></ul> <p>意義</p> <ul> <li>利回り直接配布の規制が逆にステーキング型の需要を押し上げ。市場規模は年初2,050億ドルから2,680億ドルに拡大、年末3,000億ドル接近も予想。規制強化でも高利回りドル需要は根強く、DeFi革新の新局面へ。</li></ul> <h2 id="h2-UHJvZHVjdCBXYXRjaCDwn5GAIEV4LUFwcGxlIEVuZ2luZWVyIExhdW5jaGVzIFByaXZhY3ktRmlyc3QgQ3J5cHRvIFZpc2EgQ2FyZCwgUGF5eQ==">プロダクト注目 👀 元Appleエンジニアがプライバシー重視型暗号Visaカード「Payy」発表</h2><p>サマリー</p> <ul> <li>Payy Visaカードはゼロ知識証明（ZKP）と独自ブロックチェーンで取引金額のオンチェーン非公開を実現。</li><li>Polybase Labsが開発、創設者は元Apple iOSエンジニアSid Gandhi。開発に3年、プライバシーと法令準拠を両立。</li><li>Payyは一般ユーザー向けで、知識不要で簡単にセルフカストディ・決済が可能。</li></ul> <p>意義</p> <ul> <li>Payyは仮想通貨決済の障壁であるプライバシーと使いやすさを同時に解決。従来型ソリューションは履歴公開が課題でした。一方、Payyはそれを覆し、適法性も確保しています。一般普及への道筋となり、セルフカストディ型の実用ステーブルコイン決済がバンキングと競う可能性を示します。</li></ul> <h3 id="h3-8J+RgE1ldGFNYXNrIGFuZCBTdHJpcGUgQ291bGQgTGF1bmNoIG1tVVNEIFN0YWJsZWNvaW4gVG9nZXRoZXI=">👀MetaMaskとStripe、共同でmmUSDステーブルコイン発行か</h3><p>サマリー</p> <ul> <li>Aaveの提案誤掲載で、MetaMaskがStripe・M^0プラットフォームとmmUSD発行を計画していることが判明。</li><li>mmUSDはMetaMaskエコシステムの「中核資産」としてウォレットや売買・利回り機能に統合予定。</li><li>提案は速やかに削除されたものの、Aave Chan InitiativeのMarc Zellerにより真実と認定、リークは時期尚早だったとされます。</li></ul> <p>意義</p> <ul> <li>PayPalやRobinhoodに続き、主要テック企業がステーブルコイン領域参入。MetaMaskとStripeの連携でWeb3と伝統決済でのステーブルコイン導入が一挙に進展する見込みです。</li></ul> <h3 id="h3-8J+RgENvaW5iYXNlIExhdW5jaGVzIEVtYmVkZGVkIFdhbGxldCBTREsgZm9yIEVhc2llciBXZWIzIE9uYm9hcmRpbmc=">👀Coinbase、Web3導入を容易にするEmbedded Wallet SDKを公開</h3><p>サマリー</p> <ul> <li>CoinbaseはEmbedded Wallets SDKを提供開始し、開発者はセルフカストディウォレットをアプリに簡単統合可能。</li><li>SDKは暗号オンランプ、トークンスワップ、USDC年利4.1%などを搭載、UXとセルフカストディの両立を実現。</li><li>従来型ウォレットと異なり、メール・SMS・OAuthでログインでき、拡張機能やニーモニックは不要。オンボーディングが格段に向上。</li></ul> <p>意義</p> <ul> <li>Coinbaseは開発者負担を減らしWeb3普及を促進。SDKはCoinbase DEXと同等の高いセキュリティで、複雑なオンボーディングの課題を解決し、「スーパーアプリ」構想を推進しています。</li></ul> <h3 id="h3-8J+RgCBVLlMuIE5lb2JhbmsgU2xhc2ggSXNzdWVzIFN0YWJsZWNvaW4gdmlhIFN0cmlwZSBCcmlkZ2UsIEhlbHBpbmcgTm9uLVUuUy4gRmlybXMgUmVjZWl2ZSAmYW1wOyBQYXkgaW4gVVNEL1N0YWJsZWNvaW4=">👀米ネオバンクSlash、Stripe Bridge経由でUSDSL発行 世界中の事業者のUSD/ステーブルコイン決済を支援</h3><p>サマリー</p> <ul> <li>サンフランシスコ拠点のネオバンクSlashがStripeのBridgeでUSDステーブルコイン「USDSL」を発行。</li><li>USDSLで世界中の企業が米国口座不要でUSD決済を行え、決済時間やFXコストを削減。</li><li>GENIUS Actで米国発行体の規制枠組みが明確化。</li></ul> <p>意義</p> <ul> <li>規制明確化でフィンテックのステーブルコイン活用が加速。SlashとStripe Bridge連携は伝統金融と暗号の融合促進を表し、越境決済の効率化・低コスト化に貢献。米規制成熟でステーブルコインが実働段階へと進化しています。</li></ul> <h3 id="h3-8J+RgCBUcnVtcC1CYWNrZWQgV29ybGQgTGliZXJ0eSBMYXVuY2hlcyBVU0QxIFN0YWJsZWNvaW4gTG95YWx0eSBQcm9ncmFt">👀トランプ系World LibertyがUSD1ステーブルコイン・ロイヤリティ制度開始</h3><p>サマリー</p> <ul> <li>トランプ系DeFiプロジェクトWorld Liberty FinancialがGate等の取引所と組み、マイル型のUSD1ポイント制度導入。</li><li>利用者は取引・保有・ステーキングやDeFiプロトコル利用、WLFIアプリでポイント獲得。</li><li>USD1は4月発行、短期米国債・現預金等で全額裏付け、BitGo Trust Company発行。</li></ul> <p>意義</p> <ul> <li>本プロジェクトは利益相反リスクも伴います。ロイヤリティ統合はユーザー維持強化という新潮流を示し、政府と暗号業界の連携拡大を示唆します。</li></ul> <h3 id="h3-8J+RgCBKUE1vcmdhbiBMYXVuY2hlcyBLaW5leHlzIEJsb2NrY2hhaW4gUmVwbyBTb2x1dGlvbg==">👀JPMorgan、Kinexysブロックチェーンレポ取引ソリューション開始</h3><p>サマリー</p> <ul> <li>JPMorganはHQLA-X・Owneraと連携し、Kinexysブロックチェーン預金を用いたクロスレジャーレポ取引を開始。</li><li>取引から担保・決済までレポ全工程を管理し、分単位で決済と満期設定が可能。</li><li>現時点で最大1日10億ドル処理、今後業界横断的な拡大を予定。</li></ul> <p>意義</p> <ul> <li>JPMorganは銀行業界のブロックチェーン革新を牽引。Kinexys（旧Onyx）は同社のデジタル資産戦略の中核で、預金トークン・ステーブルコイン・CBDC等にも対応、市場分断を解消します。JPMorganはJPMDやCoinbase提携も進め、機関向けインフラの現実実装フェーズへと突入しています。</li></ul> <h2 id="h2-UmVndWxhdG9yeSAmYW1wOyBDb21wbGlhbmNlIPCfj5vvuI8gUGF4b3MgRmluZWQgJDQ4LjVNIGJ5IE5ZREZTIG92ZXIgQmluYW5jZSBCVVNEIFBhcnRuZXJzaGlw">規制・コンプライアンス 🏛️ Paxos、NYDFSよりBinance BUSD関連で4,850万ドル制裁</h2><p>サマリー</p> <ul> <li>Paxos Trust CompanyはNYDFSに2,650万ドルの制裁金支払い、2,200万ドルをコンプライアンス強化に投資。</li><li>当局調査で、2018年のBinance BUSD発行時、デューデリジェンス不足とマネロン対策の不備があったと判定。</li><li>PaxosはBinanceの「米利用者全面制限」主張を裏付けず、23年NYDFSからBUSD発行停止命令を受けました。</li></ul> <p>意義</p> <ul> <li>本件は特に海外取引所との連携において、ステーブルコイン発行体の規制監視が一段と強化されていることを示します。Paxosは既に問題を解消済みと説明していますが、今後はさらに厳格なデューデリジェンスとコンプライアンス体制が不可欠。GENIUS法施行と市場拡大で、当局の監視は一層厳しくなり、リスクあるパートナーとの提携コストが増大します。</li></ul> <h3 id="h3-8J+Pm++4jyBUcnVtcCBTaWducyBFeGVjdXRpdmUgT3JkZXIgdG8gRW5kIEJhbmtz4oCZIOKAnFVuZmFpciBQcmFjdGljZXPigJ0gQWdhaW5zdCBDcnlwdG8gRmlybXM=">🏛️ トランプ大統領、仮想通貨企業への銀行「不当慣行」是正の大統領令署名</h3><p>サマリー</p> <ul> <li>トランプ大統領は、連邦規制当局による「評判リスク」を理由とした仮想通貨企業への銀行サービス追加監督を禁止する大統領令に署名。</li><li>「Operation Choke Point 2.0」を終結し、銀行が政治的理由や主観でサービスを拒否できなくします。</li><li>FRB・OCC・FDICは「評判リスク」不使用を宣言。下院金融委員会Hill議長・Lummis上院議員も支持。</li></ul> <p>意義</p> <ul> <li>規制当局の主観を排除し、銀行判断を法的・財務リスクのみに限定。仮想通貨の法的位置づけを明確に平等なバンキングアクセスを保証し、今後進化する規制下で銀行と暗号業界の結びつきを一層強固にします。</li></ul> <p>資本動向</p> <p>💰Tether、MiCA認可のBit2Meに少数出資し3,270万ドル調達をリード</p> <p>サマリー</p> <ul> <li>TetherはスペインのBit2Me少数株式を取得し、3,000万ユーロ（3,270万ドル）の資金調達を主導。近日中に完了予定。</li><li>Bit2MeはEU MiCA初のスペイン語圏対応取引所で、EU27カ国全域へサービス提供。</li><li>この資金でBit2MeはEUやラテンアメリカ（まずはアルゼンチン）へ拡大。創業2014年、利用者120万人超。</li></ul> <p>意義</p> <ul> <li>MiCAで競合が淘汰される中、Tetherは欧州での地位回復を図る戦略。取引所でのUSDT取扱縮小傾向に対し、記録的利益を背景に認可取引所への投資で適法な販路を拡げ世界展開の体制を強化しています。</li></ul> <h3 id="h3-8J+SsFJpcHBsZSB0byBBY3F1aXJlIFN0YWJsZWNvaW4gUGF5bWVudCBQbGF0Zm9ybSBSYWlsIGZvciAkMjAwTQ==">💰Ripple、2億ドルでステーブルコイン決済基盤Rail社を買収へ</h3><p>サマリー</p> <ul> <li>RippleはRailを2億ドルで買収予定、2025年Q4完了見込み。</li><li>Railは25年に世界のステーブルコイン決済の10％以上を処理する見通し。市場規模は約360億ドル。</li><li>買収でRippleはRLUSDやXRP等に対応した法人向けステーブルコイン決済サービスを提供し、顧客は暗号資産を直接保有せずオン・オフランプ可能に。</li></ul> <p>意義</p> <ul> <li>4月のHidden Road買収（12.5億ドル）に続く、Rippleのステーブルコイン分野強化を示す案件。EU MiCA認可やRLUSDのドバイ規制クリアでグローバル展開を加速し、国際送金特化から包括金融サービス企業へ転換。機関向けステーブルコイン競争も激化しています。</li></ul> <h3 id="h3-RGlzY2xhaW1lcjo=">免責事項：</h3><ol> <li>本記事は[<a href="https://mp.weixin.qq.com/s/9eK_y7Hteu4QC2Af4zlPMA">Cobo</a>]のオリジナルタイトル「Cobo Stablecoin Weekly NO.19: Stablecoin法成立後の次なる戦場はどこか？」を掲載したものです。著作権は著作者 [<em>Cobo</em>] に帰属します。著作権に関するご相談は<a href="[https://www.gate.com/questionnaire/3967](https://www.gate.com/questionnaire/3967">Gate Learn Team</a>までご連絡ください。公式手続きにて迅速に対応します。</li><li>免責事項：記載の見解や意見は個人のものであり、投資助言を構成するものではありません。</li><li>本記事の他言語版はGate Learn Teamにより翻訳。<a href="[http://Gate.com](http://gate.com"></a><a href="http://gate.io/">Gate</a>の明示的記載が無い限り、これら翻訳の無断転載・配布・盗用は禁止されています。</li></ol>

<p>暗号資産業界が誕生して10年以上が経ち、ビットコイン半減期によるゴールドラッシュは収束の兆しを見せています。現在は、米国株式、市場、米ドル、米国債などから発生する流動性の波が、市場に断続的なインパクトを与え、それぞれのサイクルごとに個別の「ホットスポット」が形成されています。まさに、Pendleが固定金利やLSTからBTCFi、Ethena、Borosへ至る成長曲線に重なります。</p> <p>「新しい資本」層に食い込むことは、既存の「オールドマネー」資産を管理するよりも格段に難易度が高いのが現実です。</p> <p>カストディアンの間では、「富を保有する者からこそ収益が生まれる」という言葉がよく使われます。</p> <p>暗号資産における本当の深い資本プールは、3つのカテゴリーに大別されます。個人クジラ層（初期BTCマイナー、初期ETH投資家、DeFi Summer OGなど）、オンチェーン機関（暗号資産ネイティブVC、中央集権型取引所、パブリックチェーン、特定プロジェクトチーム）、そしてウォール街の伝統・新興大手です。</p> <p><img src="https://s3.ap-northeast-1.amazonaws.com/gimg.gateimg.com/learn/9ed6c1c583d01f3ccbdb76a46511deac93a9d4fc.png" alt=""><br>図解：暗号資産カストディ資金調達ピーク<br>画像クレジット：<a href="https://github.com/zuoyeweb3" title="&#64;zuoyeweb3">&#64;zuoyeweb3</a></p> <p>カストディアン業界は分岐と専門化が進行しています。2021年には30億ドル超を資金調達し、2022年のFTX・Celsiusや3AC・Luna・USTの崩壊を受け、暗号資産カストディの業界構図が一気に固まりました。代表的なプレイヤーは以下のとおりです：</p> <ul> <li>• Copper、Ceffu、Cobo … オンチェーンプロジェクト向けサービス</li><li>• Coinbase … ETFカストディ</li><li>• BNYメロン … 銀行レベルのカストディ</li><li>• Fireblock … 取引所向けカストディ</li></ul> <p>特にCoinbaseは、ETFカストディ市場の大半を押さえ、BTC・ETH ETF発行体の8割超がパートナーに選出しています。MicroStrategy（MSTR）も、財務戦略上のBTCにCoinbaseを主要カストディアンとして採用しています。</p> <h2 id="h2-VGhlIFJldGFpbCBFcmEgRW5kc+KAlEluc3RpdHV0aW9ucyBOb3cgRHJpdmUgQ3J5cHRvIFdlYWx0aA==">リテール時代の終焉—いまや金融機関が暗号資産の富をけん引</h2><p>暗号資産の収益モデルも時代とともに変化してきました。資本が集中する時代、より深い資金を抑えた者が最大の利益を確保します。マイナー、取引所、マーケットメイカーにもかつて全盛期がありましたが、今後台頭するのはカストディアンです。伝統金融の資本がオンチェーン化する過程では、資金は直接パブリックチェーンや取引所には流れず、信頼されるカストディアンを介して流入するようになります。</p> <p>イーサリアムの1日あたり取引件数は、DeFi Summer時の最高値を更新し174万件へ。従来のミームコインや投機的取引主導のサイクルと異なり、今回はAaveやEthena発のステーブルコイン貸付ループが牽引役となっています。</p> <p>AaveとPlasmaの連携によって、TradFi発のステーブルコインがオンチェーンに流れ込む道も整備されつつあります。ただしGenius Act下では、決済用ステーブルコインがユーザーへの利息支払いを禁止されており、資金がオンチェーンに移動しても停滞し、発行元には「デッドウェイト」となり得るリスクもはらんでいます。</p> <p>一方、CEXでは取引高が減少傾向にあり、カストディ、ステーキング、利回りサービスが銀行などTradFiにも次の成長機会として注目されています。利下げ局面を迎える中、401kや米国債に眠る流動性をいかにブロックチェーンへ誘導するかが新たな起業テーマになっています。</p> <p>取引所主導モデルは終焉を迎え、オンチェーンモデルやIPOもCEXの存在感を圧迫。HyperliquidはBinanceを上回る可能性を見せ、KrakenやBullishもCoinbaseの上場取引所独占体制に挑戦する態勢です。</p> <p>戦略的には、各社がCEX後のイールド確保を目指しています。オールドマネー資本は巨額という強みがあり、元本保証でイールドが低くても十分です。Tetherの物理ゴールド保管庫構築はその好例です。オンチェーン型金庫型ヴォールト・ソリューションも今後は巨大ビジネスとなるでしょう。</p> <p>ETF主導マーケットでのCoinbase優位は当面変わりませんが、環境変化により2番手・3番手に台頭の余地が生まれ始めています。</p> <p><img src="https://s3.ap-northeast-1.amazonaws.com/gimg.gateimg.com/learn/49c0f9bfe131845f1d8c6209cce74da4678a5f2a.png" alt=""><br>図解：TradFiとDeFiの融合<br>画像クレジット：<a href="https://github.com/zuoyeeb3" title="&#64;zuoyeeb3">&#64;zuoyeeb3</a></p> <p>米ドル、米国債、米国株式の莫大な富創出と比べれば、暗号資産はいまだ発展初期であり、例えるなら「洗面器で流れ込みを受け止めている」段階です。本格的な機関グレードのセキュリティとコンプライアンス=「浴槽レベル」のインフラが整備されてこそ、大量流動性が流れ込む土壌が整います。</p> <p>いま業界のベテランは差別化に注力しており、特にAnchorage DigitalとGalaxy Digitalが目立っています。</p> <ul> <li>• Galaxy … 財務運用（DATCO）</li><li>• Anchorage … ステーブルコインカストディ</li><li>• Anchorage Digital &amp; Galaxy Digital … 新しいETFステーキングソリューション</li></ul> <p>BTCやスポットETF外の領域では、両「Digital」企業がCoinbaseのシェア獲得を巡りしのぎを削っています。両社の成長戦略を見ていきます。</p> <p>スポットETF市場を形作る2大潮流があります。1つは標準化の進展—BTC・ETH以外のアルトコインやミームコインも、Coinbaseデリバティブに6か月間上場すればETF化の可能性が開けます。2つ目はステーキングETFモデルの承認が進み、ETF発行体が裏付け資産を引き出し、オンチェーン・ステーキングと連携できるようになることです。</p> <p>例として、Anchorage DigitalはREX-OspreyのSolanaステーキングETFの独占カストディアン兼ステーキングパートナーで、両トレンドを押さえています。上昇相場が続けば、ETF関連がAnchorage Digitalの成長をけん引するでしょう。</p> <p>伝統的ETF分野では、Anchorageが21SharesやBlackRockと提携。さらにトランプ・メディアのビットコイントレジャリーのカストディアンも務め、その影響力はMar-a-Lagoにも及びます。</p> <h2 id="h2-QW5jaG9yYWdlOiBCdWlsZGluZyBhIFN0YWJsZWNvaW4gRm9ydHJlc3MgYW5kIENyeXB0b+KAmXMgRm9ydCBLbm94">Anchorage：ステーブルコインの要塞および暗号資産のFort Knoxを構築</h2><p>Anchorageは2019年にVisaとの協業を始め、2021年にはVisaのUSDC決済エージェント銀行になりました。</p> <p>2021年は転換点であり、30億ドルの評価でカストディ事業を開始し、OCC暗号資産銀行免許を取得、米国連邦保安局のデジタル資産カストディアンに選ばれています。</p> <p>2022年の市場崩壊では、AnchorageがAptosの主要カストディアンとなり（共同創業者Diogo MónicaもAptosに投資）、存在感を高めました。</p> <p>2023年第1四半期にはプラットフォーム資産が80%増加した一方で、75名（20%）をリストラし、ステーブルコイン規制強化を公然と提唱しました。</p> <p>2024年には共同創業者Diogo Mónicaが日常経営から退き、Nathan McCauleyが全権を握る体制に変わりました。</p> <p>2025年にはAnchorage Digitalがトランプ・メディアのBTCトレジャリーのカストディアンとなり、USDM発行者Mountain Protocolの買収も予定されています。</p> <p>Anchorage Digitalは2017年、Nathan McCauleyとDiogo Mónicaがサウスダコタの小さなトラストとして立ち上げましたが、2021年の転機を経てOCCによる暗号資産銀行免許を唯一取得（現時点）しました。</p> <p>シリコンバレー、ウォール街、ワシントン—いずれにしても、金融業の独占的サービスは「人脈・コネクション」がすべてです。</p> <p><img src="https://s3.ap-northeast-1.amazonaws.com/gimg.gateimg.com/learn/0edcae8d144bdddd0f94aa619c23aa98be29267b.png" alt=""><br>図解：Anchorage Digitalの機関ネットワーク<br>画像クレジット：<a href="https://github.com/zuoyeweb3" title="&#64;zuoyeweb3">&#64;zuoyeweb3</a></p> <p>Anchorage Digitalは、取引、デリバティブ、クリアリング、ステーキング、カストディまで一括で網羅した機関投資家向けソリューションを開発しています。まさに機関向けの「ワンストップ暗号資産ショップ」です。Galaxyとは異なり、Anchorageの主軸は明確にステーブルコインです。</p> <p>Anchorageの第1章はタイミングに集約されます。2021年、暗号資産に懐疑的なバイデン政権誕生、SBFからの多額献金、Coinbaseの元CLOのブライアン・ブルックスがOCC長官代理へ。</p> <p>ブルックスは暗号資産フレンドリーな銀行政策を後押しし、「Project REACh」を立ち上げてフィンテックアクセス促進と暗号資産企業への差別禁止を進めました。</p> <p>Anchorageはこの機会を逃さず、地方トラストから全米銀行であるAnchorage Digital Bankに進化します。</p> <p>2021年1月13日、Anchorage Digital BankはUSD受入と暗号資産カストディ提供の承認を取得。</p> <p>その翌日、ブルックスが辞任。皮肉にも、この偶然からAnchorageは唯一のOCC認可暗号資産銀行として存在し続けています。</p> <p>この銀行免許はすべてのAnchorage Digitalプロダクトで強調され、C・Dラウンドで4億3,000万ドル以上を調達—クリプトウィンターを乗り越え次なるステーブルコインブームに臨める体力を得ました。</p> <p>Anchorageの出資者はa16zなどの暗号資産系VCに加え、KKR、BlackRockなどウォール街大手も参加しています。</p> <p>ちなみにBitpay、Paxosも銀行免許を申請しましたが却下され、Paxosは最近BUSDコンプライアンス問題でニューヨークDFSから2,650万ドルの罰金を受けています。</p> <p>AnchorageはOCCの全米暗号資産銀行免許とニューヨークBitLicenseを保有し、規制体制はBNYメロンに次ぐ強さです。</p> <p>ブルックス退任後OCCと対立したものの、Anchorageはユニークな許認可体制を維持し、それが長期的な競争力です。</p> <p>Anchorageの規制ポジションにより、ステーブルコイン準備金からデジタル資産、NFTまで幅広いカストディが可能。しかし2022年の暴落では経営層の動揺も顕著になりました。</p> <p>Diogo MónicaはHanu Venturesのパートナーへ（Anchorageのエグゼクティブチェアマンとして人材・戦略に従事）、Nathan McCauleyが事業全体を掌握し、BlackRockとの連携を深めステーブルコイン事業を拡大しています。</p> <p>Anchorageは現在、21SharesのBTC・ETHスポットETFカストディアンならびにREX-OspreyのSolanaステーキングETFの独占カストディ兼ステーキングパートナーです。</p> <p>ETF領域外でもAnchorageは、Visaと提携したステーブルコイン決済やPaypalのPYUSD等の準拠型ステーブルコインを機関向けに提供中です。</p> <p>注目すべきは、Tetherのカストディアン兼投資家であるCantor Fitzgeraldにもカストディサービスを提供しており、「カストディアンのカストディアン」的な存在でもあることです。</p> <p>強力な規制力を持ちながらも、2025年までのAnchorageは評価額30億ドル、カストディ資産500億ドル規模でETF分野ではCoinbaseに及ばなかったものの、今や本命はステーブルコイン領域にシフトしています。</p> <p>鍵はAnchorage Digital Bank NA（北米拠点）で、ドル・ステーブルコイン双方の預入・カストディを包括的に担います。</p> <ul> <li>• オフチェーン：Ethenaとの提携でUSDtbの発行規模拡大とGenius Actに沿ったコンプライアンスを確保</li><li>• オンチェーン：PaxosやKrakenとUSDG Stablecoin Allianceを結成し、グローバルドルネットワークを共同運営</li></ul> <p>財務戦略面でも、BlackRock元幹部Joseph ChalomがETHトレジャリー企業Sharplink Gamingの共同CEOに就任し、BlackRock-Anchorage間のETFカストディ連携を推進。</p> <p>BlackRockのBUIDLファンドもChalomと密接に関わり、Anchorageがカストディ役を担っています。関係式は以下の通りです：</p> <p>$BUIDL = BlackRock（発行体）= Securitize（トークン化技術）＋Anchorage Digital（カストディ）＋BNY（資金サービス）</p> <p>特筆すべきは、SEC委員長のPaul AtkinsがAnchorage Digital株を25万ドル以上保有し、EthenaとConverageを共同発行するSecuritizeの株主でもあることです。</p> <p>Galaxy上場後にはAnchorage DigitalもIPOの噂があり、ステーブルコイン事業拡大・資本需要次第で、今年中に初の暗号資産銀行IPOになる可能性があります。</p> <h2 id="h2-R2FsYXh5IERpZ2l0YWw6IEFzY2VuZGluZyB0byB0aGUgVGhyb25lIG9mIFRyZWFzdXJ5IE1hbmFnZW1lbnQ=">Galaxy Digital：財務運用の王座を目指して</h2><p>Anchorage Digitalと比べて、Galaxyは存在感が際立っています。2022年にはゴールドマン・サックスのOTC暗号資産パイロットパートナーに選ばれるなど、ビットコイン・クジラにとって主要なエグジット先です。BTCマイニング、VC投資、AIコンピュートなど展開範囲も広く、創業者Mike NovogratzはAnchorage経営陣以上の広範なネットワークを誇ります。</p> <p>7月25日、Galaxyは初期マイナーの約8万BTC（約90億ドル）の売却を支援。複数回に分散して売却したものの、その報道だけでビットコイン価格は一時4%安、11万5,000ドルを下回りました。</p> <p>こうした大口取引は市場操作疑念を呼びますが、Galaxyは機関志向であり、アグレッシブなマーケットメイカーとは異なり、市場安定と成長にインセンティブを置いています。</p> <p>Galaxyの強みは「タイミング」に尽きます。創業者Mike Novogratzはファイナンス畑のベテランで、イデオロギーではなくビジネスとして暗号資産に取り組んできました。</p> <p>リテール投資家が後退し、機関投資家が主導権を握り始めた今、財務運用を軸に拡大するGalaxyの動向には要注目です。</p> <p>ETHトレジャリー企業Sharplinkも今はBlackRock出身者が運営しています。</p> <p>2025年6月、SharplinkはGalaxyからOTCでETHを複数回購入、累計8億ドル超となりました。GalaxyはSharplinkにも出資しており、これは典型的な「右手から左手へ」取引例です。</p> <p>BTC・ETF領域以外でもGalaxyは、EthenaのStablecoinxトレジャリーソリューションや、約4億5,000万ドル規模のSUIトレジャリー運用を手がけるMill City Ventures III, Ltd.に出資しています。</p> <p>GalaxyはOTC業務も強化し、Liquid CollectiveのLsETH（LSTイーサ版）や、機関投資家向けSOL版（lsSOL）はAnchorage Digitalがサポートしています。</p> <p>この分野はきわめて密接な業界関係が特徴です。</p> <p>さらにGlobal Dollar NetworkにはAnchorage DigitalとGalaxy Digitalの両社が名を連ねており、カストディアン大手間では激しい競争よりも協業傾向が強まっています。</p> <p>Anchorageがステーブルコインと規制優位性を追求する一方、Galaxyは財務運用に注力し、BTC・ETH以外の資産運用ソリューションも模索しています。</p> <p>Galaxyは豊富な資本力を誇り、18億ドル相当のBTCを保有しつつ、Ripple（XRP）にも3,440万ドル分のポジションを構築。特筆すべきは、RippleがGalaxy出資のステーブルコイン企業Railを2億ドルで買収した点です。</p> <p>ここでも「右手から左手へ」の典型的な取引となっています。</p> <p>Galaxyリサーチは今後の財務・マーケットメイキング主力を$HYPE、$SOL、$XRPと予測。RippleがSECとの係争を解決し1日で10%上昇したことで、Galaxyは完全にリテールを先回りしています。</p> <p><img src="https://s3.ap-northeast-1.amazonaws.com/gimg.gateimg.com/learn/537e2129a57a2a54d0b97276c3a7a0bd7e8d038c.png" alt=""><br>図解：Galaxy Digital Holdings<br>画像クレジット：<a href="https://github.com/zuoyeweb3" title="&#64;zuoyeweb3">&#64;zuoyeweb3</a><br>データソース：<a href="https://github.com/SECGov" title="&#64;SECGov">&#64;SECGov</a></p> <p>GalaxyはUNI・TIAから完全撤退。新時代の主役はUSDG、HYPE、XRPであり、OTCデスクが相場の変化を誰よりも早く察知します。</p> <p>OTCデスクは従来、クジラ注文の受注執行でスポット市場への影響を抑える受動的存在でしたが、財務運用戦略により状況が変化。トークン・株式・債券の一体化が進む中、トークン価格の決定権が誰にあるかが新たな課題となっています。</p> <h2 id="h2-Q29uY2x1c2lvbg==">総括</h2><p>カストディアンは今や資本の交差点。オフチェーン資産は安全なオンチェーン移行を求め、オンチェーン流動性は法令準拠のオフランプを求めています。財務戦略を活用して、カストディアンがトークン価格に積極的に関与できる時代。暗号資産の流動性こそがパワーの源泉であり、CEXやマーケットメイカー時代は急速に衰退しています。</p> <p>BNYメロンは52兆ドル超のカストディ資産を管理し、暗号資産全体の時価総額は4兆ドル未満。ステーブルコイン、暗号資産ETF、トレジャリー企業を合わせても規模は5,200億ドル程度にとどまります。暗号資産カストディアンが本格的な市場影響力を発揮するには、今後さらなる成長が不可欠です。</p> <p>それでも、すべての創業者が肝に銘じるべきは「資金は常に最大の収益機会を追って動く」ことです。</p> <h3 id="h3-RGlzY2xhaW1lcjo=">免責事項：</h3><ol> <li>本記事は[<a href="https://mp.weixin.qq.com/s/235iFbT1Qv0DWFjL__cS_w">Zuoye Waiboshu</a>]より転載し、著作権は原著者[<em>Zuoye Waiboshu</em>]に帰属します。転載に関するお問い合わせは<a href="https://www.gate.com/questionnaire/3967">Gate Learn</a>チームまでご連絡ください。迅速に対応いたします。</li><li>免責事項：本記事に記載された見解および意見はすべて著者自身のものであり、投資助言を目的としたものではありません。</li><li>他言語バージョンはGate Learnチームが翻訳しています。Gateが出典として明記されていない場合、転載・配布・盗用は固く禁じます。</li></ol>