Цифровые стейблкоины: Исследование и анализ глобальных трендов от JD в Гонконге

В области цифровых стейблкоинов недавно произошло несколько знаковых событий:

1. Первый в США закон GENIUS Act о полном регулировании стейблкоинов был принят Комитетом Сената в мае 2025 года.
2. Законодательный совет Гонконга официально принял законопроект о регулировании цифровых стейблкоинов в мае 2025 года.
3. Бывший заместитель председателя Китайского банка Ван Юнли в мае 2025 года призвал уделять большее внимание развитию стейблкоинов.
4. Первая上市公司 в сфере стейблкоинов Circle вышла на Нью-Йоркскую фондовую биржу 5 июня 2025 года, продемонстрировав отличные результаты акций.

Кроме того, в отрасли широко считается, что стейблкоин доллара является продолжением долларовой гегемонии в области цифровых валют, в то время как стейблкоин гонконгского доллара может быть способом реализации интернационализации юаня.

JD выпустил стейблкоин в Гонконге, что является активным исследованием Китая в области цифровых валют. В этой статье будет проанализирован фон, прогресс и техническая реализация проекта стейблкоина JD в Гонконге, оценено его влияние, а также обсуждены модели прибыли стейблкоинов, политическая среда и глобальные тренды.

1. Обзор текущего прогресса

Компания JD Coin Chain Technology, входящая в группу JD, ( Гонконг ) активно продвигает пилотный проект по выпуску стейблкоина, целью которого является повышение возможностей трансакций через границы и обслуживание реальной экономики. В декабре 2023 года правительство специального административного района Гонконг объявило о своем намерении законодательно установить систему лицензирования для стейблкоинов. JD сразу же запустила процесс подачи заявки на получение лицензии и в июле 2024 года успешно была выбрана в качестве одного из первых участников "песочницы для эмитентов стейблкоинов" от Управления валютного контроля Гонконга. С второй половины 2024 года стейблкоин JD войдет в тестирование в песочнице, в настоящее время ориентируясь на приложения для ПК и мобильных устройств для розничных и институциональных пользователей, с акцентом на сценарии трансакций через границы, инвестиционных сделок и повседневных розничных покупок.

Проект стейблкоина Jingdong получил признание и руководство от регулирующих органов Гонконга. Через регулируемую песочницу, Управление финансовых услуг позволяет организациям, желающим выпустить стейблкоин в Гонконге, тестировать свои решения и вести двусторонний диалог с регуляторами. Jingdong Blockchain Technology активно поддерживает связь с Управлением финансовых услуг Гонконга, а также сотрудничает с регуляторами из других регионов мира, способствуя глобальной соблюдаемости бизнеса стейблкоинов. На данный момент стейблкоин Jingdong еще не был официально выпущен для широкой публики, и официальные лица призывают общественность быть осторожными с мошеннической информацией. По словам руководителя компании Лю Пэна, стейблкоин Jingdong находится на поздних этапах тестирования в песочнице и ожидает выхода на рынок после официального получения лицензии от Гонконга.

Общая временная линия: Конец 2023 года - Гонконг разрабатывает рамки регулирования стейблкоинов Июль 2024 - JD.com вступает в пилотный проект песочницы Май 2025 года - Законодательный совет Гонконга принял "Законодательство о стейблкоинах" Середина 2025 года - стейблкоин Jingdong завершил несколько раундов тестирования, выпуск на подходе

В процессе продвижения проекта, JD тесно сотрудничает с регуляторами и промышленными партнерами. В марте 2024 года Управление денежно-кредитной политики Гонконга запустило пилотный проект песочницы для эмитентов стейблкоинов, по состоянию на июль 2024 года было получено десятки запросов на консультацию от учреждений. Первоначальные участники песочницы, помимо JD, включают компанию Round Token Technology, выпустившую стейблкоин гонконгских долларов "HKDR", а также совместный проект стейблкоина гонконгских долларов, возглавляемый Standard Chartered Hong Kong. В области регулирования Управление денежно-кредитной политики Гонконга, Департамент финансовых дел и казначейства и другие ведомства поддерживают контакт с JD Coin Chain Technology, чтобы гарантировать соответствие проекта требованиям законодательства. JD также исследует возможности сотрудничества с традиционными финансовыми учреждениями, такими как Standard Chartered Bank ( Гонконг ), для совместного улучшения экосистемы применения стейблкоинов. Стоит отметить, что финансовый регулятор Гонконга официально внедрит "Регламент стейблкоинов" 30 мая 2025 года, что обозначает, что JD и другие первые пилотные учреждения становятся на шаг ближе к официальному лицензированному выпуску.

2. Стратегическое значение

Для группы Jingdong выпуск цифрового стейблкоина имеет важное стратегическое значение.

С одной стороны, стейблкоин может служить платежной инфраструктурой глобального бизнеса JD, решая проблемы расчетов при трансакциях между странами. Генеральный директор JD Blockchain Technology Лиу Пэн заявил, что стейблкоин обладает определенными денежными свойствами и одновременно использует преимущества технологии цифровых активов, что может компенсировать недостатки традиционных криптовалют с высокой волатильностью, проявляя себя в области платежей. Позиционирование стейблкоина JD не ограничивается обслуживанием экосистемы электронной коммерции JD, а ориентировано на глобальные компании и физических лиц, предлагая более эффективные, низкозатратные и безопасные платежные решения. Обладая мостом для обмена между фиатной валютой и криптовалютой, JD надеется занять лидирующие позиции в сферах трансакционной электронной коммерции и расчетов на зарубежных рынках.

Кроме того, выпуск стейблкоинов может принести ресурсы и выгоды для финансово-технологического сегмента JD, например, получение процентов от депозитов пользователей и улучшение накопления торговых данных.

В целом, проекты стейблкоинов способствуют укреплению позиции JD как технологически ориентированной сервисной компании и расширению финансово-технологической карты.

Для международного финансового центра Гонконга выбор JD.com выпустить стейблкоин в Гонконге подчеркивает уникальную ценность Гонконга в испытаниях цифровой валюты.

Правительство специального административного района Гонконг в последние годы активно поддерживает виртуальные активы и индустрию Web3, стремясь укрепить статус Гонконга как международного финансового центра. Принятие «Закона о стейблкоинах» и продвижение пилотного проекта «песочницы» сделали Гонконг первой юрисдикцией в мире, которая создала комплексную систему регулирования для стейблкоинов, обеспеченных законной валютой. Это имеет огромное значение для Гонконга: во-первых, стейблкоины, как представители цифровой финансовой инфраструктуры, должны повысить инновационную активность и конкурентоспособность финансового рынка Гонконга; во-вторых, пилотный проект стейблкоинов привлек к участию известных китайских и зарубежных компаний, таких как JD и Standard Chartered, что способствовало вниманию капитального рынка к связанным концепциям; в-третьих, благодаря первому регулированию стейблкоинов в Гонконге, город может занять определенную позицию в формировании международных правил.

Некоторые аналитики указывают, что развитие стейблкоинов на самом деле продлевает доминирование доллара в криптосфере. Кто устанавливает правила, тот сможет занять преимущество в будущем перераспределении валютной системы. Поэтому Гонконг делает ставку на стейблкоины и, вероятно, сыграет ключевую роль в новом финансовом преобразовании.

Эксперимент со стейблкоинами в Гонконге также имеет значительное значение для развития цифровых финансов в материковом Китае.

В настоящее время материковый Китай по-прежнему придерживается строгого регуляторного подхода к криптовалютам и стейблкоинам, в основном продвигая реализацию цифровой валюты центрального банка ( цифрового юаня ). Однако практика Гонконга показывает, что в рамках нормативной базы стейблкоины могут использоваться как платежные инструменты, а не просто как спекулятивные активы, и логика регулирования постепенно смещается к их восприятию как финансовой инфраструктуры. Исследовательский отчет Citic Securities считает, что законодательство о стейблкоинах, продвигаемое в Гонконге и США, обеспечит стабильные торговые средства для токенизации реальных активов, способствуя реализации проектов реальных активов ( RWA ) материковыми китайскими компаниями в Гонконге.

В то же время, реализация политики стейблкоинов может косвенно способствовать сотрудничеству Гонконга и материкового Китая в области строительства интерфейсов для трансакций с цифровым юанем и финансовых услуг для цепочек поставок. Лю Пэн из JD также сообщил, что команда активно изучает возможность выпуска стейблкоинов, связанных с оффшорным юанем, чтобы предоставить новые инструменты для трансакций с юанем за границей, но для этого необходимо общение с регуляторами материкового Китая.

Можно предсказать, что успешное пилотирование стейблкоина в Гонконге предоставит образец для наблюдения на материке: с одной стороны, это подтвердит реальную эффективность цифровой валюты в торговых расчетах и потребительских платежах; с другой стороны, это заставит материковый Китай задуматься о том, как в условиях безопасного контроля интегрировать преимущества стейблкоина в будущее цифровой финансовой системы. Например, не исключено, что в будущем цифровой юань будет учитывать механизм стейблкоинов, чтобы повысить возможность трансакций за границей и программируемые функции.

В общем, проект стейблкоинов Гонконга как "передовой эксперимент" окажет влияние на направление регулирования и инноваций в цифровых финансах на китайском материке.

3. Техническая реализация

3.1 Техническая архитектура и выбор базового блокчейна

Цифровой токен JD стейблкоин выпускается на основе технологии блокчейн и основан на публичной цепочке (Public Blockchain). По словам руководителя проекта, стейблкоин JD будет привязан к гонконгскому доллару (HKD), чтобы поддерживать стабильность стоимости в соотношении 1:1. Это означает, что на каждую выпущенную единицу токена JD стейблкоин в резерве будет находиться эквивалент 1 гонконгского доллара.

Выбор публичной цепочки в качестве основы обусловлен желанием использовать такие характеристики блокчейна, как распределенный реестр, пиринговая передача и программируемость, чтобы обеспечить прозрачный оборот ценностей и быстрые расчеты. В то же время использование основных публичных цепочек способствует повышению совместимости стейблкоинов, упрощая интеграцию различных кошельков, торговых платформ и приложений.

На данный момент не опубликовано конкретное название публичной цепочки, на которую это основано, но предполагается, что это может быть основано на таких зрелых цепочках, как Эфириум, или на обновленной архитектуре регулируемой консорциумной цепочки, разработанной Jingdong, чтобы учитывать и производительность, и требования соблюдения.

3.2 Механизм привязки и хранение резервов

В качестве стейблкоина, стейблкоин Jingdong использует механизм привязки с 100% резервированием, то есть каждая единица токена имеет высококачественные и высоколиквидные активы в резерве, чтобы обеспечить стабильность цен и возможность держателей выкупить по номинальной стоимости.

Согласно информации с официальных сайтов Jingdong Coin Chain Technology и Yuan Coin Technology, оба предстоящих стейблкоина, привязанных к гонконгскому доллару, имеют курс 1:1 к гонконгскому доллару, а резервные активы состоят из высоколиквидных активов, хранящихся на независимых счетах в лицензированных финансовых учреждениях и предоставляемых для внешней проверки через регулярные отчеты. Это означает, что резервы Jingdong могут состоять в основном из наличных и банковских депозитов, краткосрочных государственных облигаций и других низкорисковых активов, хранящихся на счетах в одобренных трастовых банках, изолированных от собственных средств эмитента. Такая схема хранения может предотвратить использование резервов эмитентом и защитить права держателей.

Гонконгские регулирующие органы требуют, чтобы эмитенты стейблкоинов могли в любое время выкупать токены держателей по номинальной стоимости, поэтому стейблкоин от JD разработал完善ную механизм выкупа: пользователи могут подать заявку на выкуп, а эмитент обещает выполнить обмен на эквивалент в фиатной валюте в разумные сроки. В то же время, система будет фиксировать процессы эмиссии и выкупа через смарт-контракты или бэк-энд систему, обеспечивая соответствие количества токенов в цепочке и резервных активов в реальном времени.

3.3 Кросс-граничные платежи и механизмы смарт-контрактов

Одним из ключевых аспектов технической реализации стейблкоина Jingdong является его применение в сценариях международных платежей.

Благодаря особенностям передачи данных по принципу «точка-точка» в блокчейне, расчет средств между двумя регионами может обойти традиционных многоуровневых посредников, обеспечивая почти мгновенное поступление средств и снижая комиссии за международные переводы и валютные курсы. Представители JD.com сообщили, что тестовые сценарии включают оплату в международной торговле и розничной торговле. Например, в сфере международной электронной торговли зарубежные потребители могут напрямую использовать стейблкоин JD для оплаты, экономя на обменных комиссиях по сравнению с кредитными картами; поставщики также могут вовремя получать средства за товары в стейблкоинах, ускоряя оборот капитала.

Кроме того, JD.com проводит тестирование платежей со стейблкоинами в своем онлайн-магазине в Гонконге и Макао, что должно решить проблемы, связанные с медленной расчетной системой и высокими комиссиями в розничных платежах.

В механизме смарт-контрактов стейблкоин, как природный программируемый токен блокчейна. Это означает, что компании могут интегрировать стейблкоин в смарт-контракты для автоматизации платежей и финансовых инноваций. Например, в финансах цепочки поставок можно написать контракт, который автоматически освобождает платежи в стейблкоинах поставщику после того, как логистическая система подтвердит получение товара, тем самым уменьшая человеческое вмешательство и кредитные риски. Также в играх или торговле цифровыми активами стейблкоин может служить средством расчетов, реализуя моментальную ликвидацию и распределение прибыли через контракт.

Криптовалюта JD, вероятно, также будет поддерживать основные функции соблюдения норм, такие как черный список и заморозка активов, чтобы соответствовать требованиям по борьбе с отмыванием денег и санкциям (, аналогично подходу основных стейблкоинов USDC ).

В целом техническое решение, предложенное JD, учитывает открытость и соблюдение норм, сочетая ончейн и оффчейн подходы. Это позволяет использовать преимущества блокчейн-кросс-границы и высокой доступности, а также удовлетворяет требованиям регулирования в таких аспектах, как резервное хранение и раскрытие информации, что закладывает технологическую основу для последующего масштабного применения.

4. Модель прибыли цифровых стейблкоинов

4.1 Налог на эмиссию токенов и доход от процентной разницы

Основным источником прибыли от выпуска стейблкоинов являются монетарные налоги или доход от процентной разницы.

По сути, пользователи токенов обменивают фиатные деньги на стейблкоины, что эквивалентно тому, что эмитент получает безпроцентные средства. Эмитент может инвестировать эти резервы в низкорисковые процентные активы, тем самым зарабатывая на процентной разнице.

С точки зрения примера глобальных стейблкоинов, из-за повышения процентных ставок в последние годы прибыль эмитентов стейблкоинов значительно возросла. По данным компании Circle, ее стейблкоин USDC в 2021 году принес доход от процентов всего в 28 миллионов долларов, а в 2023 году ожидается рост до 2,1 миллиарда долларов. Это отражает то, что когда процентные ставки повышаются, эмитенты, имея огромные резервы, могут получать значительные процентные доходы. Аналогичным образом, компания Tether (, эмитент ) USDT, также сообщила о потрясающей прибыли — чистая прибыль за первую половину 2023 года составила около 2,2 миллиарда долларов, что в основном обусловлено держанием.