В поисках определенности в условиях неопределенности: анализ трех типов активов с шифрованием дохода
С учетом восстановления настроений на избегание рисков, цена золота снова достигла рекордных уровней, а биткойн вернулся выше восьмидесяти тысяч долларов. В условиях макроэкономической неопределенности, ставшей нормой, "определенность" стала дефицитным активом. Инвесторы стремятся не только к доходности, но и к активам, которые могут преодолевать волатильность и обладают структурной поддержкой. А "шифрованные доходные активы" в финансовой системе в блокчейне, возможно, представляют собой новую форму этой определенности.
Эти криптоактивы с фиксированными или плавающими доходами вновь попадают в поле зрения инвесторов, становясь якорем для поиска устойчивой доходности в условиях волатильного рынка. Однако в мире шифрования "процент" больше не является лишь временной стоимостью капитала; он часто является продуктом взаимодействия проектирования протоколов и рыночных ожиданий. Высокие доходы могут происходить от реальных доходов активов, но также могут скрывать сложные механизмы стимулов или субсидий. Чтобы найти настоящую "определенность" на крипторынке, инвесторам нужно не просто таблица процентных ставок, а глубокий анализ основных механизмов.
С 2022 года, когда Федеральная резервная система начала цикл повышения процентных ставок, концепция "в блокчейне процентной ставки" постепенно вошла в общественное сознание. Столкнувшись с безрисковой процентной ставкой, которая на протяжении длительного времени поддерживалась на уровне 4-5% в реальном мире, инвесторы в шифрование начали переосмысливать источники дохода и структуру рисков цепочных активов. Новая нарративная линия тихо формируется — активы с доходом от шифрования (Yield-bearing Crypto Assets), которая пытается создать финансовые продукты "конкурирующие с макроэкономической процентной средой" в блокчейне.
Разные источники дохода для активов с доходностью кардинально различаются. От денежного потока, «создаваемого» самим протоколом, до иллюзии дохода, зависящей от внешних стимулов, и до интеграции и имплантации внецепочечных процентных систем, за разными структурами скрываются совершенно разные механизмы устойчивости и оценки рисков. В настоящее время активы с доходностью в децентрализованных приложениях (DApp) можно грубо разделить на три категории: экзогенные доходы, эндогенные доходы и связанные с реальными мировыми активами (RWA).
Восход внешних доходов является отражением логики быстрого роста на ранних этапах развития DeFi. При отсутствии зрелого спроса пользователей и реальных денежные потоки рынок заменяет это "иллюзией стимулов". Как и на ранних платформах совместного использования такси, которые использовали субсидии для привлечения пользователей, Compound запустил "майнинг ликвидности", после чего несколько экосистем также начали предлагать огромные токеновые стимулы, пытаясь привлечь внимание пользователей и заблокированные активы с помощью "выдачи доходов".
Однако такие субсидии по сути больше похожи на краткосрочные операции капитального рынка, которые "платят" за показатели роста, а не на устойчивую модель дохода. Они стали стандартом для холодного старта новых протоколов — будь то Layer2, модульные публичные цепочки, LSDfi или SocialFi, логика стимулов одинакова: зависит от новых притоков капитала или инфляции токенов, структура напоминает "пирамида". Платформа привлекает пользователей высокими доходами, а затем задерживает их получение через сложные "правила разблокировки". Те доходы в несколько сотен или тысяч процентов в год часто всего лишь токены, "напечатанные" платформой из ничего.
С исторической точки зрения, как только внешние стимулы ослабевают, большое количество субсидируемых токенов будет распродано, что подорвет доверие пользователей и приведет к тому, что TVL и цены токенов часто будут находиться в состоянии смертельной спирали падения. Согласно статистическим данным, после того как в 2022 году спад лета DeFi стал заметным, около 30% проектов DeFi потеряли более 90% своей рыночной капитализации, что во многом связано с слишком высокими субсидиями.
Инвесторы, если хотят найти "стабильный денежный поток", должны быть более осторожными в отношении того, существует ли за доходами реальный механизм создания ценности. Обещание будущей инфляции за сегодняшнюю прибыль в конечном итоге не является устойчивой бизнес-моделью.
Эндогенные доходы: перераспределение использования ценности
Проще говоря, протокол сам зарабатывает деньги на "реальных делах" и затем распределяет их между пользователями. Он не полагается на выпуск токенов для привлечения людей, и не зависит от субсидий или внешнего финансирования, а генерирует доходы через реальные бизнес-операции, такие как процент по займам, комиссии за сделки, и даже штрафы за неисполнение обязательств. Эти доходы несколько схожи с "дивидендами" в традиционных финансах, поэтому также называются "похожими на дивиденды" шифрованием денежных потоков.
Главная особенность такого дохода заключается в его замкнутости и устойчивости: логика заработка ясна, структура более здорова. Пока протокол функционирует и есть пользователи, поступает доход, не требуется полагаться на горячие деньги рынка или инфляционные стимулы для поддержания работы.
Мы можем разделить этот тип дохода на три прототипа:
"Кредитный спред": пользователи вносят средства в кредитный протокол, который связывает заемщиков и кредиторов, зарабатывая на процентной разнице. По своей сути это похоже на традиционную банковскую модель "вкладов и кредитов". Эта механика имеет прозрачную структуру и высокую эффективность, но уровень прибыли тесно связан с рыночными настроениями.
"Тип возврата комиссии": соглашение будет возвращать часть операционных доходов (например, торговые комиссии) участникам, которые предоставляют ресурсную поддержку. Например, некоторый DEX будет распределять часть комиссий, полученных от биржи, пропорционально среди пользователей, предоставляющих ликвидность. Такие доходы сильно зависят от активности рынка самого протокола.
"Сервисный тип" дохода: это наиболее структурно инновационный класс внутреннего дохода в области шифрования финансов, логика которого близка к модели, когда поставщики инфраструктурных услуг в традиционном бизнесе предоставляют ключевые услуги клиентам и взимают за это плату. В качестве примера можно взять определенный протокол повторного залога, который обеспечивает безопасность для других систем через механизм "повторного залога" и, следовательно, получает вознаграждение. Этот вид дохода не зависит от процентов по займам или торговых сборов, а исходит от рыночной оценки сервисной способности самого протокола.
Реальные процентные ставки в блокчейне: рост RWA и процентных стабильных монет
В настоящее время на рынке все больше капитала начинает стремиться к более стабильному и предсказуемому механизму доходности: активы в блокчейне, привязанные к процентным ставкам реального мира. В основе этой логики лежит идея: подключение стабильных монет в блокчейне или шифрованных активов к низкорисковым финансовым инструментам вне блокчейна, таким как краткосрочные государственные облигации, фонды денежного рынка или институциональный кредит, что позволяет сохранить гибкость шифрованных активов, одновременно получая "определенные процентные ставки традиционного финансового мира". Представительные проекты включают в себя распределение определенного DAO по T-Bills и токены, связанные с ETF BlackRock. Эти протоколы пытаются "ввести базовую процентную ставку Федеральной резервной системы в блокчейн" в качестве структуры базового дохода.
В то же время, стабильные монеты с процентами как производная форма реальных активов (RWA) также начинают выходить на передний план. В отличие от традиционных стабильных монет, такие активы не пассивно привязаны к доллару, а активно встраивают доходы вне блокчейна в сам токен. Типичный пример - некоторые стабильные монеты с процентами, которые начисляют проценты ежедневно, а источником доходов являются краткосрочные государственные облигации. Инвестируя в государственные облигации США, они предоставляют пользователям стабильный доход с доходностью близкой к 4%, что выше, чем на традиционных сберегательных счетах.
Они пытаются перепроектировать логику использования "цифрового доллара", чтобы он больше походил на "счет с процентами" в блокчейне.
Под воздействием связующего звена RWA, RWA+PayFi также является сценой, на которую стоит обратить внимание в будущем: прямое встраивание стабильных доходных активов в платежные инструменты, что разрушает бинарное деление между "активами" и "ликвидностью". С одной стороны, пользователи могут получать процентный доход, одновременно владея шифрованием, с другой стороны, платёжные сцены не требуют жертвования капитальной эффективности. Продукты, подобные автоматическим счетам доходности USDC на некоторых L2 (аналогично "USDC как расчетный счет"), не только повышают привлекательность шифрования в реальных транзакциях, но и открывают новые сценарии использования для стабильных монет — от "долларов на счете" к "капиталу в активном обращении".
Три показателя для поиска устойчивых активов для получения дохода
Логическая эволюция "шифрованных "активов с доходом" на самом деле отражает постепенное возвращение рынка к рациональности и переопределение "устойчивой доходности". От первоначальных стимулов высокой инфляции, субсидий токенов управления, до сейчас все большего числа протоколов, подчеркивающих свою способность генерировать доход и даже подключаться к кривой доходности вне блокчейна, структурный дизайн выходит из грубой стадии "внутреннего извлечения капитала" и переходит к более прозрачной и детализированной оценке рисков. Для инвесторов, стремящихся к стабильной доходности, следующие три показателя могут служить эффективной оценкой устойчивости активов с доходом:
Является ли источник дохода "внутренним" и устойчивым? Настоящие конкурентоспособные активы с доходом должны получать доход от самой деятельности протокола, такой как процент от займов, комиссии за сделки и т.д. Если доход в основном зависит от краткосрочных субсидий и стимулов, то это похоже на "игру в барабаны": субсидии продолжаются, доходы продолжаются; как только субсидии прекращаются, средства уходят.
Является ли структура прозрачной? Доверие в блокчейне основано на открытости и прозрачности. Является ли направление потоков средств в блокчейне ясным? Можно ли проверить распределение процентов? Существует ли риск централизованного хранения? Четкая структура финансовых продуктов и механизм, который открыт и подлежит отслеживанию в блокчейне, являются истинной базовой гарантией.
Соответствуют ли доходы реальным альтернативным затратам? На фоне высоких процентных ставок, если доход от продуктов в блокчейне ниже доходности государственных облигаций, это, безусловно, затруднит привлечение рациональных инвестиций. Если доходы в блокчейне можно будет привязать к реальным стандартам, таким как T-Bill, это не только будет более стабильно, но и может стать "опорой для процентных ставок" в блокчейне.
Тем не менее, даже "активы, приносящие доход" никогда не являются по-настоящему безрисковыми активами. Их структура доходности, как бы стабильна она ни была, все равно требует внимания к техническим, нормативным и ликвидным рискам в структуре в блокчейне. От того, достаточно ли логики расчета, до того, является ли управление протоколом централизованным, и до того, насколько прозрачны и отслеживаемы схемы хранения активов за RWA, все это определяет, обладает ли так называемая "определенная доходность" реальной способностью к реализации.
Будущий рынок активов с доходом может стать перестройкой "структуры денежного рынка" в блокчейне. В традиционных финансах денежный рынок выполняет основную функцию ценообразования капитала благодаря механизму привязки процентных ставок. А теперь мир в блокчейне постепенно создает свои собственные концепции "базовой процентной ставки" и "безрисковой доходности", формируя более глубокий финансовый порядок.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
23 Лайков
Награда
23
9
Репост
Поделиться
комментарий
0/400
AirdropBuffet
· 07-25 23:59
Стабильный доход действительно привлекателен, но боюсь нарваться на неприятности.
Посмотреть ОригиналОтветить0
ProofOfNothing
· 07-23 19:25
Гарантированная прибыль, да? Бычий рынок или Медвежий рынок, все так говорят.
Посмотреть ОригиналОтветить0
GasFeeLady
· 07-23 16:10
сезон охоты на доходность... время следить за этими mev-сэндвичами, пока накапливаем доходы fr fr
Посмотреть ОригиналОтветить0
ProxyCollector
· 07-23 02:40
Стабильный доход? Он действительно существует? Ха-ха
Посмотреть ОригиналОтветить0
CommunitySlacker
· 07-23 02:37
Какова определенность доходных активов... в конечном итоге все сводится к 0.
Посмотреть ОригиналОтветить0
HodlBeliever
· 07-23 02:35
Доход от инвестиций ≠ безопасность, остерегайтесь рисков серого носорога
Посмотреть ОригиналОтветить0
StableGeniusDegen
· 07-23 02:34
Определенность? Кого ты обманываешь?
Посмотреть ОригиналОтветить0
MetadataExplorer
· 07-23 02:33
Определённость? Кто осмелится сказать, что всё стабильно на этом Медвежьем рынке?
Посмотреть ОригиналОтветить0
RugResistant
· 07-23 02:32
Проценты - это мертвые деньги, за ними скрываются множество ям.
Анализ трех типов активов с доходом от шифрования: восход и вызовы определенных доходов в блокчейне
В поисках определенности в условиях неопределенности: анализ трех типов активов с шифрованием дохода
С учетом восстановления настроений на избегание рисков, цена золота снова достигла рекордных уровней, а биткойн вернулся выше восьмидесяти тысяч долларов. В условиях макроэкономической неопределенности, ставшей нормой, "определенность" стала дефицитным активом. Инвесторы стремятся не только к доходности, но и к активам, которые могут преодолевать волатильность и обладают структурной поддержкой. А "шифрованные доходные активы" в финансовой системе в блокчейне, возможно, представляют собой новую форму этой определенности.
Эти криптоактивы с фиксированными или плавающими доходами вновь попадают в поле зрения инвесторов, становясь якорем для поиска устойчивой доходности в условиях волатильного рынка. Однако в мире шифрования "процент" больше не является лишь временной стоимостью капитала; он часто является продуктом взаимодействия проектирования протоколов и рыночных ожиданий. Высокие доходы могут происходить от реальных доходов активов, но также могут скрывать сложные механизмы стимулов или субсидий. Чтобы найти настоящую "определенность" на крипторынке, инвесторам нужно не просто таблица процентных ставок, а глубокий анализ основных механизмов.
С 2022 года, когда Федеральная резервная система начала цикл повышения процентных ставок, концепция "в блокчейне процентной ставки" постепенно вошла в общественное сознание. Столкнувшись с безрисковой процентной ставкой, которая на протяжении длительного времени поддерживалась на уровне 4-5% в реальном мире, инвесторы в шифрование начали переосмысливать источники дохода и структуру рисков цепочных активов. Новая нарративная линия тихо формируется — активы с доходом от шифрования (Yield-bearing Crypto Assets), которая пытается создать финансовые продукты "конкурирующие с макроэкономической процентной средой" в блокчейне.
Разные источники дохода для активов с доходностью кардинально различаются. От денежного потока, «создаваемого» самим протоколом, до иллюзии дохода, зависящей от внешних стимулов, и до интеграции и имплантации внецепочечных процентных систем, за разными структурами скрываются совершенно разные механизмы устойчивости и оценки рисков. В настоящее время активы с доходностью в децентрализованных приложениях (DApp) можно грубо разделить на три категории: экзогенные доходы, эндогенные доходы и связанные с реальными мировыми активами (RWA).
Внешняя доходность: иллюзия процентов, вызванная субсидиями
Восход внешних доходов является отражением логики быстрого роста на ранних этапах развития DeFi. При отсутствии зрелого спроса пользователей и реальных денежные потоки рынок заменяет это "иллюзией стимулов". Как и на ранних платформах совместного использования такси, которые использовали субсидии для привлечения пользователей, Compound запустил "майнинг ликвидности", после чего несколько экосистем также начали предлагать огромные токеновые стимулы, пытаясь привлечь внимание пользователей и заблокированные активы с помощью "выдачи доходов".
Однако такие субсидии по сути больше похожи на краткосрочные операции капитального рынка, которые "платят" за показатели роста, а не на устойчивую модель дохода. Они стали стандартом для холодного старта новых протоколов — будь то Layer2, модульные публичные цепочки, LSDfi или SocialFi, логика стимулов одинакова: зависит от новых притоков капитала или инфляции токенов, структура напоминает "пирамида". Платформа привлекает пользователей высокими доходами, а затем задерживает их получение через сложные "правила разблокировки". Те доходы в несколько сотен или тысяч процентов в год часто всего лишь токены, "напечатанные" платформой из ничего.
С исторической точки зрения, как только внешние стимулы ослабевают, большое количество субсидируемых токенов будет распродано, что подорвет доверие пользователей и приведет к тому, что TVL и цены токенов часто будут находиться в состоянии смертельной спирали падения. Согласно статистическим данным, после того как в 2022 году спад лета DeFi стал заметным, около 30% проектов DeFi потеряли более 90% своей рыночной капитализации, что во многом связано с слишком высокими субсидиями.
Инвесторы, если хотят найти "стабильный денежный поток", должны быть более осторожными в отношении того, существует ли за доходами реальный механизм создания ценности. Обещание будущей инфляции за сегодняшнюю прибыль в конечном итоге не является устойчивой бизнес-моделью.
Эндогенные доходы: перераспределение использования ценности
Проще говоря, протокол сам зарабатывает деньги на "реальных делах" и затем распределяет их между пользователями. Он не полагается на выпуск токенов для привлечения людей, и не зависит от субсидий или внешнего финансирования, а генерирует доходы через реальные бизнес-операции, такие как процент по займам, комиссии за сделки, и даже штрафы за неисполнение обязательств. Эти доходы несколько схожи с "дивидендами" в традиционных финансах, поэтому также называются "похожими на дивиденды" шифрованием денежных потоков.
Главная особенность такого дохода заключается в его замкнутости и устойчивости: логика заработка ясна, структура более здорова. Пока протокол функционирует и есть пользователи, поступает доход, не требуется полагаться на горячие деньги рынка или инфляционные стимулы для поддержания работы.
Мы можем разделить этот тип дохода на три прототипа:
"Кредитный спред": пользователи вносят средства в кредитный протокол, который связывает заемщиков и кредиторов, зарабатывая на процентной разнице. По своей сути это похоже на традиционную банковскую модель "вкладов и кредитов". Эта механика имеет прозрачную структуру и высокую эффективность, но уровень прибыли тесно связан с рыночными настроениями.
"Тип возврата комиссии": соглашение будет возвращать часть операционных доходов (например, торговые комиссии) участникам, которые предоставляют ресурсную поддержку. Например, некоторый DEX будет распределять часть комиссий, полученных от биржи, пропорционально среди пользователей, предоставляющих ликвидность. Такие доходы сильно зависят от активности рынка самого протокола.
"Сервисный тип" дохода: это наиболее структурно инновационный класс внутреннего дохода в области шифрования финансов, логика которого близка к модели, когда поставщики инфраструктурных услуг в традиционном бизнесе предоставляют ключевые услуги клиентам и взимают за это плату. В качестве примера можно взять определенный протокол повторного залога, который обеспечивает безопасность для других систем через механизм "повторного залога" и, следовательно, получает вознаграждение. Этот вид дохода не зависит от процентов по займам или торговых сборов, а исходит от рыночной оценки сервисной способности самого протокола.
Реальные процентные ставки в блокчейне: рост RWA и процентных стабильных монет
В настоящее время на рынке все больше капитала начинает стремиться к более стабильному и предсказуемому механизму доходности: активы в блокчейне, привязанные к процентным ставкам реального мира. В основе этой логики лежит идея: подключение стабильных монет в блокчейне или шифрованных активов к низкорисковым финансовым инструментам вне блокчейна, таким как краткосрочные государственные облигации, фонды денежного рынка или институциональный кредит, что позволяет сохранить гибкость шифрованных активов, одновременно получая "определенные процентные ставки традиционного финансового мира". Представительные проекты включают в себя распределение определенного DAO по T-Bills и токены, связанные с ETF BlackRock. Эти протоколы пытаются "ввести базовую процентную ставку Федеральной резервной системы в блокчейн" в качестве структуры базового дохода.
В то же время, стабильные монеты с процентами как производная форма реальных активов (RWA) также начинают выходить на передний план. В отличие от традиционных стабильных монет, такие активы не пассивно привязаны к доллару, а активно встраивают доходы вне блокчейна в сам токен. Типичный пример - некоторые стабильные монеты с процентами, которые начисляют проценты ежедневно, а источником доходов являются краткосрочные государственные облигации. Инвестируя в государственные облигации США, они предоставляют пользователям стабильный доход с доходностью близкой к 4%, что выше, чем на традиционных сберегательных счетах.
Они пытаются перепроектировать логику использования "цифрового доллара", чтобы он больше походил на "счет с процентами" в блокчейне.
Под воздействием связующего звена RWA, RWA+PayFi также является сценой, на которую стоит обратить внимание в будущем: прямое встраивание стабильных доходных активов в платежные инструменты, что разрушает бинарное деление между "активами" и "ликвидностью". С одной стороны, пользователи могут получать процентный доход, одновременно владея шифрованием, с другой стороны, платёжные сцены не требуют жертвования капитальной эффективности. Продукты, подобные автоматическим счетам доходности USDC на некоторых L2 (аналогично "USDC как расчетный счет"), не только повышают привлекательность шифрования в реальных транзакциях, но и открывают новые сценарии использования для стабильных монет — от "долларов на счете" к "капиталу в активном обращении".
Три показателя для поиска устойчивых активов для получения дохода
Логическая эволюция "шифрованных "активов с доходом" на самом деле отражает постепенное возвращение рынка к рациональности и переопределение "устойчивой доходности". От первоначальных стимулов высокой инфляции, субсидий токенов управления, до сейчас все большего числа протоколов, подчеркивающих свою способность генерировать доход и даже подключаться к кривой доходности вне блокчейна, структурный дизайн выходит из грубой стадии "внутреннего извлечения капитала" и переходит к более прозрачной и детализированной оценке рисков. Для инвесторов, стремящихся к стабильной доходности, следующие три показателя могут служить эффективной оценкой устойчивости активов с доходом:
Является ли источник дохода "внутренним" и устойчивым? Настоящие конкурентоспособные активы с доходом должны получать доход от самой деятельности протокола, такой как процент от займов, комиссии за сделки и т.д. Если доход в основном зависит от краткосрочных субсидий и стимулов, то это похоже на "игру в барабаны": субсидии продолжаются, доходы продолжаются; как только субсидии прекращаются, средства уходят.
Является ли структура прозрачной? Доверие в блокчейне основано на открытости и прозрачности. Является ли направление потоков средств в блокчейне ясным? Можно ли проверить распределение процентов? Существует ли риск централизованного хранения? Четкая структура финансовых продуктов и механизм, который открыт и подлежит отслеживанию в блокчейне, являются истинной базовой гарантией.
Соответствуют ли доходы реальным альтернативным затратам? На фоне высоких процентных ставок, если доход от продуктов в блокчейне ниже доходности государственных облигаций, это, безусловно, затруднит привлечение рациональных инвестиций. Если доходы в блокчейне можно будет привязать к реальным стандартам, таким как T-Bill, это не только будет более стабильно, но и может стать "опорой для процентных ставок" в блокчейне.
Тем не менее, даже "активы, приносящие доход" никогда не являются по-настоящему безрисковыми активами. Их структура доходности, как бы стабильна она ни была, все равно требует внимания к техническим, нормативным и ликвидным рискам в структуре в блокчейне. От того, достаточно ли логики расчета, до того, является ли управление протоколом централизованным, и до того, насколько прозрачны и отслеживаемы схемы хранения активов за RWA, все это определяет, обладает ли так называемая "определенная доходность" реальной способностью к реализации.
Будущий рынок активов с доходом может стать перестройкой "структуры денежного рынка" в блокчейне. В традиционных финансах денежный рынок выполняет основную функцию ценообразования капитала благодаря механизму привязки процентных ставок. А теперь мир в блокчейне постепенно создает свои собственные концепции "базовой процентной ставки" и "безрисковой доходности", формируя более глубокий финансовый порядок.