Анализ влияния политики взаимных тарифов на рынок

1. Обзор рынка за эту неделю

На этой неделе глобальные рисковые активы значительно упали, что в основном связано с влиянием тарифной политики, превышающей рыночные ожидания.

Что касается американских акций, индекс S&P 500 за два дня упал на 10%, что стало максимальным падением с марта 2020 года. Индекс Доу Джонса за неделю упал на 7,6%, а индекс Nasdaq вошел в технический медвежий рынок. Сектор полупроводников показал наихудшие результаты, индекс SOXX за неделю обвалился на 16%. Индекс страха VIX на некоторое время превысил 40, что отражает высокий уровень паники на рынке.

Что касается активов-убежищ, доходность 10-летних государственных облигаций значительно снизилась на 32 базисных пункта до 3,93%, достигнув самого низкого уровня с сентября прошлого года. Цены на золото резко выросли и затем упали, за неделю снизившись на 1,7%. Индекс доллара ослаб на 1,1%.

На товарном рынке цена на нефть упала на 10,4%, а цена на медь сильно снизилась на 13,9%, что отражает пессимистичные перспективы глобального спроса.

На рынке криптовалют биткойн демонстрирует двойные характеристики: как актив-убежище и как рискованный актив. После введения тарифной политики биткойн на короткое время вырос, но затем упал вместе с рискованными активами, хотя падение было относительно небольшим.

II. Анализ важных экономических данных

1. Анализ политики взаимных тарифов

Основные положения политики равноценного тарифного регулирования включают:

• Установить базовую ставку пошлины около 10% на традиционных союзников
• Введение высоких пошлин в размере 25-54% на страны Азии
• Введение 20% пошлины на Европейский Союз

Основные цели политики:

• Создание законности политики, получение поддержки Конгресса
• Увеличение доходов бюджета, прокладывающее путь для таких политик, как снижение налогов
• Увеличить переговорные возможности на международной арене, способствовать возвращению производственной отрасли.

С точки зрения исполнения, политика проста и груба, но оставляет пространство для переговоров. Южная Корея, Япония и другие уже активно ведут переговоры с США. Ответные меры Китая и Европейского Союза являются наибольшей неопределенностью.

2. Анализ данных о занятости вне сельского хозяйства

Данные по занятости вне сельского хозяйства в марте выглядят устойчивыми, но структура вызывает опасения:

• Официальный уровень безработицы составляет 4,2%, но уровень безработицы U6 достигает 7,9%
• Рост занятости был пересмотрен вниз, количество неполных рабочих мест уменьшилось
• Замедление роста средней часовой зарплаты, низкий уровень участия в рабочей силе
• Статистические показатели искажаются искусственно, качество занятости ухудшается

В общем, основные показатели рынка труда по-прежнему остаются достаточно стабильными, но признаки ухудшения накапливаются.

Три. Анализ ликвидности и процентных ставок

Форвардные ставки SOFR значительно снизились, что показывает ожидания рынка о том, что Федеральная резервная система может снизить процентные ставки раньше. Доходность 2-летних и 10-летних казначейских облигаций США одновременно упала, отражая усиливающие беспокойства рынка о перспективах экономики, переходя в стадию "ценообразования рецессии".

Заявления председателя Федеральной резервной системы Пауэлла в целом осторожны, он признает риски стагфляции, но пока не высказался о смягчении, политика находится в состоянии ожидания.

Четыре, прогноз и рекомендации на следующую неделю

Основные факторы риска:

1. Существует неопределенность в эскалации мер против тарифной политики.
2. Экономические данные реагируют с запозданием, что усугубляет борьбу между политикой и рынком
3. На рынке отсутствуют четкие ожидания политики

Логика ценообразования на рынке изменилась на "высокая инфляция + тарифы → подавленный спрос → преждевременная рецессия".

Рекомендация:

• Сохраняйте нейтральную позицию, осторожно реагируйте на рыночные колебания
• Биткойн может стать ликвидным代理资产ом в долгосрочной перспективе
• Краткосрочное управление плечом, ожидание подтверждения сигналов политики и рыночного дна