Новые достижения в регулировании цифровых активов в США: анализ и оценка влияния закона «CLARITY»
I. Обзор законодательства и основные положения
В 2025 году Палата представителей США с подавляющим большинством голосов приняла Законопроект о ясности на рынке цифровых активов (сокращенно "Законопроект CLARITY"), который в настоящее время рассматривается в Сенате. Если он будет окончательно принят, это станет важным шагом для США в области регулирования цифровых активов.
Законопроект CLARITY направлен на установление четких определений и правил регулирования для цифровых активов, особенно на разъяснение границ регулирования между Комиссией по ценным бумагам и биржам (SEC) и Комиссией по торговле товарными фьючерсами (CFTC). После принятия законопроекта CFTC будет отвечать за регулирование бирж, брокерских услуг, дилеров, а также проектов, соответствующих стандартам "взрослой цепи", в то время как SEC будет в основном отвечать за активы, относящиеся к ценным бумагам, и криптовалюту, имеющую характер инвестиционного контракта. Законопроект CLARITY вместе с законопроектом GENIUS образует всеобъемлющую систему регулирования цифровых активов, первый сосредоточен на инфраструктуре блокчейна и классификации активов, а второй — на правилах регулирования стейблкоинов.
| Категория | Регуляторный орган | Основное определение | Ключевые требования к регулированию |
|------|---------|----------|------------|
| Товарная категория | CFTC | Децентрализованный, без разрешений, без финансовых прав родной токен | CFTC управляет торговыми платформами, брокерами, трейдерами. Проект должен соответствовать стандарту "взрослой цепи" и предоставить отчет о сертификации архитектуры |
| Ценные бумаги | SEC | Токены с характеристиками инвестиционного контракта или зависящие от эмитента для получения дохода | Эмитент и платформа должны соблюдать «Закон о ценных бумагах», зарегистрироваться в качестве брокера/торговой платформы и раскрывать финансовую и募资 информацию |
| Платежный стейблкоин | CFTC + SEC | Токены, привязанные к фиатной валюте, с резервом 1:1 и используемые для платежей | CFTC отвечает за регулирование ликвидности, SEC отвечает за борьбу с мошенничеством; необходимо соблюдать требования по резервам, аудиту и KYC/AML согласно Закону GENIUS |
Основное содержание включает в себя:
Установить определение "цифровой товар"
Классифицировать реализованные децентрализованные, функционирующие на открытом блокчейне родные криптоактивы как "цифровой товар", включая в сферу регулирования CFTC.
Механизм оценки зрелых блокчейн-систем
Введение стандарта "взрослой цепи", который позволяет конкретным проектам после достижения децентрализации, управления без контроля, открытого кода и других условий перевести свои токены из "ценных бумаг" в "товары", освобождая от требований соблюдения законодательства о ценных бумагах.
Условия исключения соблюдения для DeFi проектов
Освободить от обязательства регистрации DeFi-протоколы, не касающиеся управления активами и не имеющие централизованной посреднической структуры, четко указав, что разработчики интерфейса и операторы узлов не несут ответственности финансовых посредников.
Раскрытие информации и ограничения на内幕ную торговлю
Платформы, которые управляют рынком цифровых активов, должны зарегистрироваться в CFTC как "биржи цифровых активов", включая внебиржевых брокеров и маркет-мейкеров. Эти учреждения должны соблюдать строгие федеральные требования по регулированию.
Легализация участия традиционных учреждений
Предоставление юридической основы для традиционных финансовых учреждений, таких как банки и брокеры, для хранения и торговли криптоактивами, содействие более широкому входу традиционного капитала на рынок цифровых активов.
Два. Влияние на криптовалютный рынок
1. Повышение прозрачности регулирования криптоактивов, укрепление доверия к рынку
Законопроект CLARITY предоставляет четкий путь к соблюдению нормативных требований для криптоиндустрии, положив конец длительной неразберихе, когда "применение закона заменяло регуляцию". Проектные команды и торговые платформы могут вести бизнес в рамках правовой системы, что повышает прозрачность основных рыночных инфраструктур, помогает предотвратить мошенничество и злоупотребления, а также укрепляет доверие потребителей. Это привлечет больше институциональных инвестиций на рынок, увеличив ликвидность и активность рынка. Для учреждений это позволит достичь дальнейшего соблюдения норм, избегая рисков, подобных судебным искам SEC. Для потребителей законопроект требует от эмитентов криптовалютных активов обязательного раскрытия соответствующей информации и ограничивает внутреннюю торговлю, защищая законные права потребителей и снижая инвестиционные риски.
2. Направление регулирования криптоактивов в США к "де-SEC"
Законопроект CLARITY вводит новую регуляторную структуру для большинства полностью децентрализованных активов через структурное распределение, что освобождает их от регулирования SEC. Это изменяет давнюю практику SEC, которая считала большинство криптовалют ценными бумагами, и, как ожидается, решит множество регуляторных споров, с которыми сталкиваются проекты.
3. Традиционные биржи получают лицензию на торговлю цифровыми активами
Законопроект позволяет традиционным фондовым биржам подавать заявки на получение лицензии "биржи цифровых товаров", в будущем NASDAQ, NYSE и другие могут одновременно предоставлять услуги по торговле акциями и цифровыми активами. Это не только снижает порог для пользователей, но и предоставляет традиционным финансовым основным капиталам законный и надежный вход на рынок криптовалют.
Три. Влияние на проекты DeFi
1. Ясно определить механизм освобождения, защитить разработчиков протокола
Пока разработчики и операторы DeFi не занимаются посреднической деятельностью, им не нужно регистрироваться в SEC или CFTC. Написание кода, работа узлов или предоставление фронтенд-интерфейса обычно не рассматривается как предоставление финансовых услуг.
Некомплектное управление ≠ посредник: если соглашение не управляет активами пользователей и не предоставляет традиционные финансовые услуги, его разработчики, операторы узлов и поддержка фронтенда не считаются финансовыми посредниками.
Код и операции без риска: самостоятельная публикация смарт-контрактов или программного обеспечения для кошельков не является субъектом эмиссии ценных бумаг, их действия похожи на публикацию технологий и не подпадают под финансовый контроль.
2. Введение автономного управления, защита прав собственности пользователей DeFi
Статья 105 закона и связанные с ней положения защищают право пользователей на самостоятельное управление цифровыми активами, подтверждают, что пользователи могут свободно осуществлять пиринговые сделки через неконтролируемые кошельки и законно обладают правом контроля над средствами.
Законное хранение свободно: пользователи могут управлять активами с помощью аппаратного или программного кошелька, не полагаясь на банки или третьи финансовые учреждения.
Права на автономные сделки: пользователи могут самостоятельно инициировать онлайновые переводы, участвовать в управлении DeFi-протоколами и ликвидностью, не регистрируясь в KYC-посредниках.
Установить концепцию цифровых прав США: включить в законодательный контекст идею "контроль над приватными ключами означает контроль над активами", чтобы гарантировать, что действия на частных цепочках не будут считаться незаконными или требующими разрешения.
3. Влияние на представительные DeFi проекты
Большинство протоколов DeFi проектов соответствуют определению "неконкурирующей" роли в соответствии с законом CLARITY и имеют возможность получить регистрацию и освобождение от посредничества, что в краткосрочной перспективе приведет к благоприятным условиям для соблюдения норм. Однако многие официальные токены, выпущенные платформами, по-прежнему имеют юридическую неопределенность, и их статус как ценных бумаг зависит от наличия характеристик "инвестиционного контракта". Проектам необходимо продолжать продвигать прозрачность структуры управления, усиливать механизмы управления, возглавляемые сообществом, и постепенно децентрализовать контроль, чтобы повысить соответствие токенов и создать более надежный юридический барьер.
| Проект | Субъект функционирования протокола | Направление соответствия |
|------|-------------|----------|
| Некоторый DEX | Интерфейс + Смарт-контракт на блокчейне | Интерфейс не хранит активы, модель AMM на блокчейне соответствует условиям "непосредственного посредничества", не требуется регистрация в SEC или CFTC. |
| Некоторый кредитный платформ | Умный контракт кредитования | Основной кредитный контракт не управляет активами, на уровне протокола соответствует условиям освобождения. |
| Некоторый сервис стейкинга | staking сервис | Свидетельство о стейкинге относится к производным правам, и если оно недостаточно децентрализовано, может не считаться цифровым активом, его активные свойства требуют дальнейшего уточнения. |
| Некоторый AMM-платформа | AMM-контракт | Модель работы онлайнового пула основана на централизованном алгоритме, без управляющей роли, уровень протокола может быть освобожден от регулирования. |
| Некоторый кредитный договор | Умный контракт для кредитования | Кредитный договор управляется умным контрактом, без хранения активов. |
| Некоторый кросс-чейн мост | Умный контракт кросс-чейн моста | В качестве поставщика протокола и ликвидностного пула, протокол не управляет пользовательскими средствами, не имеет посреднической природы и, возможно, сможет воспользоваться положениями об освобождении в DeFi. |
Четыре, Будущее развитие
По состоянию на 23 июля 2025 года законопроект «CLARITY» вступил в стадию рассмотрения в Сенате, что знаменует собой ключевой шаг в законодательстве по регулированию цифровых активов. Основная точка спора в текущем законодательном процессе заключается в том, сможет ли сенатская версия сохранить ключевые положения о классификации DeFi и токенов, содержащиеся в версии, принятой палатой представителей.
С точки зрения общей тенденции, законопроект «CLARITY» ожидается, что в ближайшие месяцы будет способствовать установлению более четкой и иерархической регуляторной структуры для цифровых активов в США: токены, относящиеся к ценным бумагам, будут регулироваться SEC, а товарные токены будут находиться под юрисдикцией CFTC. Эта структура предоставит разработчикам блокчейна, DeFi-протоколам, торговым платформам и другим участникам четкий путь к соблюдению норм, снизит правовую неопределенность, стимулирует инновации в области соблюдения норм и привлечет институциональные инвестиции, что further укрепит лидерство США в глобальном формировании политики в области цифровых активов.
Кроме того, взаимосвязь между Законом CLARITY и Законом GENIUS закладывает двойную основу для системы соблюдения норм на крипторынке США. Первый фокусируется на классификации активов и рыночной структуре, второй предоставляет безопасную гавань для выпуска стабильных монет и пути регистрации с освобождением от обязательств, совместно создавая полный цикл соблюдения норм "сначала освобождение, затем трансформация, окончательная классификация". Как только Закон CLARITY будет официально принят и подписан, это станет знаковым событием для законодательной системы цифровых активов в США, значительно повысив легитимность и стратегическое положение криптоактивов в мейнстримной финансовой системе США.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
13 Лайков
Награда
13
7
Репост
Поделиться
комментарий
0/400
WenAirdrop
· 08-04 14:29
Регулирование снова пришло
Посмотреть ОригиналОтветить0
RugpullTherapist
· 08-04 14:00
бычий крипторынок
Посмотреть ОригиналОтветить0
MoneyBurner
· 08-04 09:59
Регулирование также должно вернуться назад
Посмотреть ОригиналОтветить0
PumpAnalyst
· 08-03 06:18
Эта волна регулирования будет играть для лохов
Посмотреть ОригиналОтветить0
ponzi_poet
· 08-01 14:55
Порядок означает богатство
Посмотреть ОригиналОтветить0
NotAFinancialAdvice
· 08-01 14:55
На вид хорош, а на деле бесполезен
Посмотреть ОригиналОтветить0
FUD_Whisperer
· 08-01 14:39
Регулирование наконец-то увидело свет в конце туннеля
Анализ закона CLARITY в США: новая структура регулирования шифрования активов и влияние на Децентрализованные финансы
Новые достижения в регулировании цифровых активов в США: анализ и оценка влияния закона «CLARITY»
I. Обзор законодательства и основные положения
В 2025 году Палата представителей США с подавляющим большинством голосов приняла Законопроект о ясности на рынке цифровых активов (сокращенно "Законопроект CLARITY"), который в настоящее время рассматривается в Сенате. Если он будет окончательно принят, это станет важным шагом для США в области регулирования цифровых активов.
Законопроект CLARITY направлен на установление четких определений и правил регулирования для цифровых активов, особенно на разъяснение границ регулирования между Комиссией по ценным бумагам и биржам (SEC) и Комиссией по торговле товарными фьючерсами (CFTC). После принятия законопроекта CFTC будет отвечать за регулирование бирж, брокерских услуг, дилеров, а также проектов, соответствующих стандартам "взрослой цепи", в то время как SEC будет в основном отвечать за активы, относящиеся к ценным бумагам, и криптовалюту, имеющую характер инвестиционного контракта. Законопроект CLARITY вместе с законопроектом GENIUS образует всеобъемлющую систему регулирования цифровых активов, первый сосредоточен на инфраструктуре блокчейна и классификации активов, а второй — на правилах регулирования стейблкоинов.
| Категория | Регуляторный орган | Основное определение | Ключевые требования к регулированию | |------|---------|----------|------------| | Товарная категория | CFTC | Децентрализованный, без разрешений, без финансовых прав родной токен | CFTC управляет торговыми платформами, брокерами, трейдерами. Проект должен соответствовать стандарту "взрослой цепи" и предоставить отчет о сертификации архитектуры | | Ценные бумаги | SEC | Токены с характеристиками инвестиционного контракта или зависящие от эмитента для получения дохода | Эмитент и платформа должны соблюдать «Закон о ценных бумагах», зарегистрироваться в качестве брокера/торговой платформы и раскрывать финансовую и募资 информацию | | Платежный стейблкоин | CFTC + SEC | Токены, привязанные к фиатной валюте, с резервом 1:1 и используемые для платежей | CFTC отвечает за регулирование ликвидности, SEC отвечает за борьбу с мошенничеством; необходимо соблюдать требования по резервам, аудиту и KYC/AML согласно Закону GENIUS |
Основное содержание включает в себя:
Установить определение "цифровой товар"
Классифицировать реализованные децентрализованные, функционирующие на открытом блокчейне родные криптоактивы как "цифровой товар", включая в сферу регулирования CFTC.
Механизм оценки зрелых блокчейн-систем
Введение стандарта "взрослой цепи", который позволяет конкретным проектам после достижения децентрализации, управления без контроля, открытого кода и других условий перевести свои токены из "ценных бумаг" в "товары", освобождая от требований соблюдения законодательства о ценных бумагах.
Освободить от обязательства регистрации DeFi-протоколы, не касающиеся управления активами и не имеющие централизованной посреднической структуры, четко указав, что разработчики интерфейса и операторы узлов не несут ответственности финансовых посредников.
Платформы, которые управляют рынком цифровых активов, должны зарегистрироваться в CFTC как "биржи цифровых активов", включая внебиржевых брокеров и маркет-мейкеров. Эти учреждения должны соблюдать строгие федеральные требования по регулированию.
Легализация участия традиционных учреждений
Предоставление юридической основы для традиционных финансовых учреждений, таких как банки и брокеры, для хранения и торговли криптоактивами, содействие более широкому входу традиционного капитала на рынок цифровых активов.
Два. Влияние на криптовалютный рынок
1. Повышение прозрачности регулирования криптоактивов, укрепление доверия к рынку
Законопроект CLARITY предоставляет четкий путь к соблюдению нормативных требований для криптоиндустрии, положив конец длительной неразберихе, когда "применение закона заменяло регуляцию". Проектные команды и торговые платформы могут вести бизнес в рамках правовой системы, что повышает прозрачность основных рыночных инфраструктур, помогает предотвратить мошенничество и злоупотребления, а также укрепляет доверие потребителей. Это привлечет больше институциональных инвестиций на рынок, увеличив ликвидность и активность рынка. Для учреждений это позволит достичь дальнейшего соблюдения норм, избегая рисков, подобных судебным искам SEC. Для потребителей законопроект требует от эмитентов криптовалютных активов обязательного раскрытия соответствующей информации и ограничивает внутреннюю торговлю, защищая законные права потребителей и снижая инвестиционные риски.
2. Направление регулирования криптоактивов в США к "де-SEC"
Законопроект CLARITY вводит новую регуляторную структуру для большинства полностью децентрализованных активов через структурное распределение, что освобождает их от регулирования SEC. Это изменяет давнюю практику SEC, которая считала большинство криптовалют ценными бумагами, и, как ожидается, решит множество регуляторных споров, с которыми сталкиваются проекты.
3. Традиционные биржи получают лицензию на торговлю цифровыми активами
Законопроект позволяет традиционным фондовым биржам подавать заявки на получение лицензии "биржи цифровых товаров", в будущем NASDAQ, NYSE и другие могут одновременно предоставлять услуги по торговле акциями и цифровыми активами. Это не только снижает порог для пользователей, но и предоставляет традиционным финансовым основным капиталам законный и надежный вход на рынок криптовалют.
Три. Влияние на проекты DeFi
1. Ясно определить механизм освобождения, защитить разработчиков протокола
Пока разработчики и операторы DeFi не занимаются посреднической деятельностью, им не нужно регистрироваться в SEC или CFTC. Написание кода, работа узлов или предоставление фронтенд-интерфейса обычно не рассматривается как предоставление финансовых услуг.
2. Введение автономного управления, защита прав собственности пользователей DeFi
Статья 105 закона и связанные с ней положения защищают право пользователей на самостоятельное управление цифровыми активами, подтверждают, что пользователи могут свободно осуществлять пиринговые сделки через неконтролируемые кошельки и законно обладают правом контроля над средствами.
3. Влияние на представительные DeFi проекты
Большинство протоколов DeFi проектов соответствуют определению "неконкурирующей" роли в соответствии с законом CLARITY и имеют возможность получить регистрацию и освобождение от посредничества, что в краткосрочной перспективе приведет к благоприятным условиям для соблюдения норм. Однако многие официальные токены, выпущенные платформами, по-прежнему имеют юридическую неопределенность, и их статус как ценных бумаг зависит от наличия характеристик "инвестиционного контракта". Проектам необходимо продолжать продвигать прозрачность структуры управления, усиливать механизмы управления, возглавляемые сообществом, и постепенно децентрализовать контроль, чтобы повысить соответствие токенов и создать более надежный юридический барьер.
| Проект | Субъект функционирования протокола | Направление соответствия | |------|-------------|----------| | Некоторый DEX | Интерфейс + Смарт-контракт на блокчейне | Интерфейс не хранит активы, модель AMM на блокчейне соответствует условиям "непосредственного посредничества", не требуется регистрация в SEC или CFTC. | | Некоторый кредитный платформ | Умный контракт кредитования | Основной кредитный контракт не управляет активами, на уровне протокола соответствует условиям освобождения. | | Некоторый сервис стейкинга | staking сервис | Свидетельство о стейкинге относится к производным правам, и если оно недостаточно децентрализовано, может не считаться цифровым активом, его активные свойства требуют дальнейшего уточнения. | | Некоторый AMM-платформа | AMM-контракт | Модель работы онлайнового пула основана на централизованном алгоритме, без управляющей роли, уровень протокола может быть освобожден от регулирования. | | Некоторый кредитный договор | Умный контракт для кредитования | Кредитный договор управляется умным контрактом, без хранения активов. | | Некоторый кросс-чейн мост | Умный контракт кросс-чейн моста | В качестве поставщика протокола и ликвидностного пула, протокол не управляет пользовательскими средствами, не имеет посреднической природы и, возможно, сможет воспользоваться положениями об освобождении в DeFi. |
Четыре, Будущее развитие
По состоянию на 23 июля 2025 года законопроект «CLARITY» вступил в стадию рассмотрения в Сенате, что знаменует собой ключевой шаг в законодательстве по регулированию цифровых активов. Основная точка спора в текущем законодательном процессе заключается в том, сможет ли сенатская версия сохранить ключевые положения о классификации DeFi и токенов, содержащиеся в версии, принятой палатой представителей.
С точки зрения общей тенденции, законопроект «CLARITY» ожидается, что в ближайшие месяцы будет способствовать установлению более четкой и иерархической регуляторной структуры для цифровых активов в США: токены, относящиеся к ценным бумагам, будут регулироваться SEC, а товарные токены будут находиться под юрисдикцией CFTC. Эта структура предоставит разработчикам блокчейна, DeFi-протоколам, торговым платформам и другим участникам четкий путь к соблюдению норм, снизит правовую неопределенность, стимулирует инновации в области соблюдения норм и привлечет институциональные инвестиции, что further укрепит лидерство США в глобальном формировании политики в области цифровых активов.
Кроме того, взаимосвязь между Законом CLARITY и Законом GENIUS закладывает двойную основу для системы соблюдения норм на крипторынке США. Первый фокусируется на классификации активов и рыночной структуре, второй предоставляет безопасную гавань для выпуска стабильных монет и пути регистрации с освобождением от обязательств, совместно создавая полный цикл соблюдения норм "сначала освобождение, затем трансформация, окончательная классификация". Как только Закон CLARITY будет официально принят и подписан, это станет знаковым событием для законодательной системы цифровых активов в США, значительно повысив легитимность и стратегическое положение криптоактивов в мейнстримной финансовой системе США.