Круг IPO вызывает споры: шифрование коренных институтов оказывается на обочине

В последнее время эмитент стабильной монеты USDC, компания Circle, завершила долгожданное первичное публичное размещение акций (IPO). Однако это IPO, которое должно было стать важной вехой в переходе шифрования отрасли в мэйнстримное финансирование, вызвало широкие споры в отрасли.

Согласно сообщениям, цена акций IPO Circle была установлена на уровне 31 доллар за акцию, что выше первоначального ожидаемого диапазона от 24 до 26 долларов. Цена закрытия в первый день составила 84 доллара, а через неделю цена акций даже превысила 107 долларов. Это огромное расхождение между ценой и рыночной производительностью считается проявлением серьезной ошибки инвестиционных банков. В то же время, горячий интерес Уолл-стрит к шифрованию активам, особенно к стабильным монетам, также можно заметить.

Circle как единственный на сегодняшний день上市-инвестиционный объект, сосредоточенный на росте стабильных монет, привлек внимание множества инвесторов. USDC в настоящее время управляет активами на сумму 60 миллиардов долларов, с годовым темпом роста 91%. Ожидается, что рынок стабильных монет вырастет до более чем 1 триллиона долларов в управляемых активах, что, безусловно, предоставляет Circle хорошие перспективы для развития.

Однако бизнес-модель Circle также имеет некоторые потенциальные риски. Доход компании полностью зависит от процентного дохода и от партнеров, таких как Coinbase и BlackRock, в вопросах выпуска и управления активами. Кроме того, рост доходов и прибыли компании за последние три с половиной года незначителен. В настоящее время цена акций в 107 долларов соответствует примерно 30-кратной валовой прибыли, 110-кратной прибыли и 59-кратной скорректированной EBITDA (по годовому расчету на первый квартал 2025 года), что указывает на завышенную оценку.

Наиболее обсуждаемым вопросом в рамках этого IPO является стратегия распределения акций Circle. Эксперты отрасли указывают на то, что Circle в процессе распределения акций склонна отдавать предпочтение традиционным финансовым учреждениям, а не поддерживающим ее развитие на протяжении многих лет фондам и учреждениям с шифрованием. Эта практика считается противоречащей основным принципам шифрования – «совпадение интересов».

Некоторые криптоинституты, которые долгое время поддерживают и используют USDC, заявили, что в ходе этого IPO они либо получили очень небольшое распределение, либо вовсе не получили его. Эта практика была раскритикована как недальновидная и неразумная, поскольку игнорирует потенциальную долгосрочную ценность, которую могут принести институты, которые глубоко участвуют и продолжают инвестировать в криптоиндустрию.

Сторонники считают, что если позволить этим шифрованиям получить разумную прибыль, они смогут привлечь больше средств для повторных инвестиций в шифровую экосистему, образуя положительный цикл. В отличие от этого, традиционные финансовые учреждения, такие как паевые инвестиционные фонды и хедж-фонды, могут не иметь глубокого понимания продуктов Circle и действовать больше из-за краткосрочной прибыли.

Однако есть мнения, что природа IPO и распределения токенов различна и их не следует просто сравнивать. IPO — это контролируемый человеком процесс, а не алгоритмическое распределение. В то же время некоторые указывают на то, что окончательное решение о распределении принимается эмитентом Circle, а не андеррайтером.

В любом случае, данный спор по поводу IPO подчеркивает различия в ценностях и методах работы традиционных финансов и шифрования. Повлияет ли выбор Circle на его дальнейшее развитие и принятие USDC, пока еще предстоит выяснить. Представители отрасли отметили, что они будут внимательно следить за предстоящими документами 13F, чтобы понять, каких инвесторов в конечном итоге выбрала Circle для разделения своих ростовых дивидендов.