Сезон отчетности раскрывает влияние шифрования активов на оценку компаний
С ростом Биткойна и Эфириума как важной части стратегий размещения активов компаниями, они больше не являются просто объектами инвестирования, а становятся ключевыми факторами, влияющими на оценку компаний. Во втором квартале 2025 года некоторые публичные компании, тесно связанные с шифрованием активов, представили свои уникальные финансовые отчеты. Некоторые компании достигли значительного роста прибыли благодаря повышению цен на Биткойн, другие использовали доход от стейкинга Эфириума для компенсации убытков в основном бизнесе, а некоторые косвенно владели шифрованными активами через ETF.
Мы выбрали шесть компаний из разных секторов и этапов развития для глубокого анализа, включая DJT, Strategy, Marathon, Coinbase, BitMine Immersion и SharpLink Gaming. Финансовые отчеты этих компаний отражают общую тенденцию: биткойн становится усилителем оценки компаний, в то время как эфир становится двигателем денежного потока, что приводит к фундаментальным изменениям в балансе активов и обязательств компаний.
!
Роль биткойна в финансовой отчетности: вера по-прежнему остаётся главной темой, но число переменных увеличивается
DJT: Использование биткойна для рассказа историй, увеличение оценки с помощью опционов
DJT в втором квартале 2025 года раскроет, что владеет активами биткойнов на сумму около 2 миллиардов долларов, включая около 1,2 миллиарда долларов в спотовых и около 800 миллионов долларов в коллах. Эта комбинация фактически представляет собой杠杆ированную ставку на цифровые активы, которая не только извлекает выгоду из роста цен, но также позволяет получать нелинейный рост рыночной капитализации.
Прибыль на акцию компании значительно увеличилась с -0,86 доллара за акцию за аналогичный период прошлого года до 5,72 доллара, чистая прибыль превысила 800 миллионов долларов, почти полностью из-за не реализованных доходов от оценки биткойнов и изменений в рыночной стоимости опционных позиций.
В отличие от долгосрочной стратегии размещения Strategy, биткойн-стратегия DJT больше похожа на радикальный финансовый эксперимент: использовать ожидания роста биткойна на рынке для создания рассказуемой модели оценки, хеджировать риски, связанные с недостаточной зрелостью бизнеса, и создавать нарративный эффект на финансовом уровне.
В то же время DJT планирует продолжать развивать механизм вознаграждений Truth+ и встроенные кошельки для токенов, а также подать заявки на регистрацию нескольких брендов ETF, пытаясь зафиксировать более широкую ликвидность через комбинированный путь "контентная платформа + финансовые продукты".
Стратегия: пример хранения биткойнов
По состоянию на второй квартал 2025 года, Strategy владеет 628,791 биткоином, общая стоимость инвестиций составляет около 46,07 миллиарда долларов, средняя цена покупки 73,277 долларов, в этом квартале добавлено 88,109 монет. Благодаря использованию справедливой оценки, выручка за второй квартал составила 14,03 миллиарда долларов, из которых 14 миллиардов приходятся на нереализованную прибыль по биткойнам, что составляет более 99%.
Традиционный бизнес программного обеспечения принес только 114,5 миллиона долларов дохода, что составляет менее 1%, и почти оказался на обочине.
Чистая прибыль за второй квартал составила 10,02 миллиарда долларов, что является поворотом к прибыли по сравнению с прошлым годом, доход на акцию составил 32,6 доллара, ожидается, что годовая доходность на акцию превысит 80 долларов. Компания также объявила о повторном привлечении 4,2 миллиарда долларов через выпуск бессрочных привилегированных акций для продолжения увеличения доли в биткойне, что демонстрирует путь расширения "капитальные вложения, вера в прогресс".
Модель стратегии заключается в том, чтобы в процессе финансовизации биткойна использовать его в качестве основного элемента отчетности, трансформировав в "платформу резерва цифровых активов", и сильно связать биткойн с системой оценки американских акций.
Марафон: границы финансовых отчетов биткойн-майнинговой компании
В качестве одной из крупнейших горнодобывающих компаний Северной Америки, Marathon в втором квартале 2025 года произвел 2,121 биткойн, что на 69% больше по сравнению с прошлым годом, что принесло доход в 153 миллиона долларов. Его запасы биткойнов составляют 17,200 монет, стоимость которых превышает 2 миллиарда долларов.
В отличие от DJT и Strategy, биткойны Marathon больше отражают "операционную продуктивность", что видно в доходах от продаж, а не в распределении активов, что соответствует типичной логике "продуктивности". Он не может активно влиять на баланс, а только пассивно фиксировать доходы и расходы, связанные с биткойном.
Чистая прибыль за второй квартал составила 219 миллионов долларов, EBITDA достигла 495 миллионов долларов, что отражает высокий операционный рычаг на фоне бычьего рынка биткойнов. Однако, учитывая резкий рост глобальной вычислительной мощности, колебания цен на электроэнергию и сокращение блоковых вознаграждений после халвинга, гибкость его будущих отчетов может столкнуться с сжатием.
Marathon является典型ной компанией "премия за вычислительную мощность" - когда биткойн растет, она создает высокую прибыль, а при падении сталкивается с вызовами по достижению точки безубыточности.
!
Ставочные компании: станет ли Ethereum "двигателем денежного потока" в финансовой отчетности?
В отличие от биткойна, который в основном выполняет функцию "увеличения оценки", эфир, обладая способностью к нативному стейкинговому доходу, становится инструментом для некоторых компаний в исследовании "создания отчетного денежного потока". Особенно на фоне того, что американские бухгалтерские стандарты позволяют относить доходы от стейкинга к регулярным доходам, такая структура начинает становиться возможной.
Несмотря на то, что в настоящее время не так много публичных компаний, прямо владеющих Эфириумом, уже есть несколько "первопроходцев", демонстрирующих новую роль, которую Эфириум может сыграть в балансах компаний.
Coinbase: доход от стейкинга впервые превысил торговые сборы, стейкинг эфира приносит измеряемую прибыль
Как одна из крупнейших бирж шифрования в мире, баланс Coinbase одновременно держит биткойны и эфиры. По состоянию на 30 июня 2025 года:
Coinbase владеет примерно 137,300 эфира на своем собственном адресе
Через сервисы Coinbase Cloud и Custody, общее количество хранящихся и делегированных в шифрование эфира составляет около 2,6 миллиона монет, что составляет около 14% от общей доли стейкинга в сети.
Доходы от услуг стейкинга во втором квартале составили примерно 191 миллион долларов, из которых более 65% пришлись на стейкинг эфира, около 124 миллионов долларов.
Эта часть составляет основной источник доходов от подписки и услуг, относится к регулярным доходам. Coinbase в отчете за второй квартал официально включила ставку Ethereum в категорию регулярных доходов.
Во втором квартале 2025 года Coinbase достигла общего дохода в 1,497 миллиарда долларов США, из которых доход от услуг по ставкам составил 191 миллион долларов США, что составляет 12,8% (, при этом вклад ставок по Ethereum составил около 124 миллионов долларов США, годовой рост составил более 70%.
В резком контрасте с падением объема торгов на 40% и снижением доходов от торговых сборов на 39% доходы от стейкинга стали основным элементом хеджирования против циклов для Coinbase. Официальный финансовый отчет впервые раскрыл детали доходов от стейкинга, включая три части: возврат доходов пользователям, доля от операционной деятельности платформы и доходы от собственных узлов.
Стоит отметить, что Coinbase является единственной публичной компанией, которая в настоящее время раскрывает доходы от стейкинга эфира, и ее модель имеет демонстрационное значение для отрасли.
По состоянию на август 2025 года BitMine Immersion еще не представил отчет за второй квартал в SEC, его запасы и данные о доходах Ethereum в основном основаны на СМИ и анализе адресов в блокчейне и пока не могут быть использованы в финансовых аналитических моделях, предназначены только для наблюдения за трендами.
Согласно сообщениям нескольких СМИ в конце июля, BitMine стал текущей публичной компанией с наибольшими резервами эфира, утверждая, что во втором квартале он завершил накопление 625 000 эфиров, что эквивалентно рыночной капитализации более 2 миллиардов долларов, из которых более 90% находятся в состоянии стейкинга с годовой доходностью 3.5%-4.2%.
СМИ предполагают, что во втором квартале неосуществимая прибыль от стейкинга Ethereum составила от 32 до 41 миллиона долларов США. Однако из-за неполного раскрытия финансовой отчетности невозможно подтвердить, учтена ли эта прибыль в отчетах и каким образом она была учтена.
Тем не менее, акции BitMine выросли более чем на 700% во втором квартале, рыночная капитализация превысила 6,5 миллиардов долларов, и компания рассматривается как пионер в направлении отчетности по Ethereum, аналогично позиции MicroStrategy в отчетности по биткойнам.
SharpLink Gaming: вторая по величине компания по резервам Ethereum, однако отчет за второй квартал не был опубликован
Согласно данным открытого трекинга резервов Эфириума, SharpLink владеет около 480,031 эфириума, уступая только BitMine. Компания вложила более 95% эфириума в пул стейкинга, создавая структуру, аналогичную "доверительному фонду на блокчейне".
Согласно его отчету за первый квартал, доходы от стейкинга эфириума впервые покрыли затраты на основной рекламный бизнес и впервые зафиксировали квартальную положительную операционную прибыль. Если цена эфириума и доходность останутся стабильными во втором квартале, ожидается, что общий доход от стейкинга составит от 20 до 30 миллионов долларов.
Стоит отметить, что SharpLink в первой половине этого года провела два стратегических раунда финансирования, привлекая структуру блокчейн-фонда в качестве залога, а их резерв Ethereum также использовался для "онлайн-доказательства" этого финансирования, что показывает, что компания активно изучает использование стейкинга Ethereum в качестве "инструмента финансового кредита".
Однако SharpLink Gaming до сих пор не выпустила финансовый отчет за второй квартал 2025 года, ее резерв и структура доходов по эфиру основаны на отчетах первого квартала и данных, собранных из СМИ, поэтому они служат лишь образцом структуры финансового отчета и не являются основанием для инвестиций.
От DJT до SharpLink, эти компании совместно демонстрируют тенденцию: шифрование активов больше не является просто инструментом спекуляции или хеджирования, а постепенно внутренне превращается в "финансовый двигатель" и "переменную структуры отчетности" для компаний. Биткойн приносит нелинейное увеличение оценки в отчеты, в то время как Эфириум строит стабильный денежный поток через стейкинг.
Несмотря на то, что в настоящее время мы все еще находимся на ранней стадии финансовизации, соблюдение нормативных требований и колебания оценок по-прежнему существуют, но результаты шести компаний за второй квартал предвещают возможное направление - активы Web3 становятся "следующей грамматикой" финансовых отчетов Web2.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
13 Лайков
Награда
13
6
Репост
Поделиться
комментарий
0/400
CoffeeNFTs
· 7ч назад
Занимайтесь накоплением монет, как следует, когда увидите возможность, действуйте.
Посмотреть ОригиналОтветить0
SchrodingerProfit
· 08-07 01:50
На самом деле, в убытке можно преобразовать в прибыль с помощью BTC.
Посмотреть ОригиналОтветить0
SnapshotDayLaborer
· 08-07 01:45
застейкать才是正道啊 其他都是虚的
Посмотреть ОригиналОтветить0
RugpullAlertOfficer
· 08-07 01:33
Предсказать, кто первым займется мошенничеством.
Посмотреть ОригиналОтветить0
GasWaster
· 08-07 01:33
Что бы вы ни покупали, не покупать токен - это самое невыгодное.
Посмотреть ОригиналОтветить0
FomoAnxiety
· 08-07 01:31
Кто смеет, тот и делает, разыгрывайте людей как лохов.
Анализ финансовых отчетов шести крупных上市 компаний: Биткойн становится увеличителем стоимости, застейканный Эфир задает новые тренды денежного потока
Сезон отчетности раскрывает влияние шифрования активов на оценку компаний
С ростом Биткойна и Эфириума как важной части стратегий размещения активов компаниями, они больше не являются просто объектами инвестирования, а становятся ключевыми факторами, влияющими на оценку компаний. Во втором квартале 2025 года некоторые публичные компании, тесно связанные с шифрованием активов, представили свои уникальные финансовые отчеты. Некоторые компании достигли значительного роста прибыли благодаря повышению цен на Биткойн, другие использовали доход от стейкинга Эфириума для компенсации убытков в основном бизнесе, а некоторые косвенно владели шифрованными активами через ETF.
Мы выбрали шесть компаний из разных секторов и этапов развития для глубокого анализа, включая DJT, Strategy, Marathon, Coinbase, BitMine Immersion и SharpLink Gaming. Финансовые отчеты этих компаний отражают общую тенденцию: биткойн становится усилителем оценки компаний, в то время как эфир становится двигателем денежного потока, что приводит к фундаментальным изменениям в балансе активов и обязательств компаний.
!
Роль биткойна в финансовой отчетности: вера по-прежнему остаётся главной темой, но число переменных увеличивается
DJT: Использование биткойна для рассказа историй, увеличение оценки с помощью опционов
DJT в втором квартале 2025 года раскроет, что владеет активами биткойнов на сумму около 2 миллиардов долларов, включая около 1,2 миллиарда долларов в спотовых и около 800 миллионов долларов в коллах. Эта комбинация фактически представляет собой杠杆ированную ставку на цифровые активы, которая не только извлекает выгоду из роста цен, но также позволяет получать нелинейный рост рыночной капитализации.
Прибыль на акцию компании значительно увеличилась с -0,86 доллара за акцию за аналогичный период прошлого года до 5,72 доллара, чистая прибыль превысила 800 миллионов долларов, почти полностью из-за не реализованных доходов от оценки биткойнов и изменений в рыночной стоимости опционных позиций.
В отличие от долгосрочной стратегии размещения Strategy, биткойн-стратегия DJT больше похожа на радикальный финансовый эксперимент: использовать ожидания роста биткойна на рынке для создания рассказуемой модели оценки, хеджировать риски, связанные с недостаточной зрелостью бизнеса, и создавать нарративный эффект на финансовом уровне.
В то же время DJT планирует продолжать развивать механизм вознаграждений Truth+ и встроенные кошельки для токенов, а также подать заявки на регистрацию нескольких брендов ETF, пытаясь зафиксировать более широкую ликвидность через комбинированный путь "контентная платформа + финансовые продукты".
Стратегия: пример хранения биткойнов
По состоянию на второй квартал 2025 года, Strategy владеет 628,791 биткоином, общая стоимость инвестиций составляет около 46,07 миллиарда долларов, средняя цена покупки 73,277 долларов, в этом квартале добавлено 88,109 монет. Благодаря использованию справедливой оценки, выручка за второй квартал составила 14,03 миллиарда долларов, из которых 14 миллиардов приходятся на нереализованную прибыль по биткойнам, что составляет более 99%.
Традиционный бизнес программного обеспечения принес только 114,5 миллиона долларов дохода, что составляет менее 1%, и почти оказался на обочине.
Чистая прибыль за второй квартал составила 10,02 миллиарда долларов, что является поворотом к прибыли по сравнению с прошлым годом, доход на акцию составил 32,6 доллара, ожидается, что годовая доходность на акцию превысит 80 долларов. Компания также объявила о повторном привлечении 4,2 миллиарда долларов через выпуск бессрочных привилегированных акций для продолжения увеличения доли в биткойне, что демонстрирует путь расширения "капитальные вложения, вера в прогресс".
Модель стратегии заключается в том, чтобы в процессе финансовизации биткойна использовать его в качестве основного элемента отчетности, трансформировав в "платформу резерва цифровых активов", и сильно связать биткойн с системой оценки американских акций.
Марафон: границы финансовых отчетов биткойн-майнинговой компании
В качестве одной из крупнейших горнодобывающих компаний Северной Америки, Marathon в втором квартале 2025 года произвел 2,121 биткойн, что на 69% больше по сравнению с прошлым годом, что принесло доход в 153 миллиона долларов. Его запасы биткойнов составляют 17,200 монет, стоимость которых превышает 2 миллиарда долларов.
В отличие от DJT и Strategy, биткойны Marathon больше отражают "операционную продуктивность", что видно в доходах от продаж, а не в распределении активов, что соответствует типичной логике "продуктивности". Он не может активно влиять на баланс, а только пассивно фиксировать доходы и расходы, связанные с биткойном.
Чистая прибыль за второй квартал составила 219 миллионов долларов, EBITDA достигла 495 миллионов долларов, что отражает высокий операционный рычаг на фоне бычьего рынка биткойнов. Однако, учитывая резкий рост глобальной вычислительной мощности, колебания цен на электроэнергию и сокращение блоковых вознаграждений после халвинга, гибкость его будущих отчетов может столкнуться с сжатием.
Marathon является典型ной компанией "премия за вычислительную мощность" - когда биткойн растет, она создает высокую прибыль, а при падении сталкивается с вызовами по достижению точки безубыточности.
!
Ставочные компании: станет ли Ethereum "двигателем денежного потока" в финансовой отчетности?
В отличие от биткойна, который в основном выполняет функцию "увеличения оценки", эфир, обладая способностью к нативному стейкинговому доходу, становится инструментом для некоторых компаний в исследовании "создания отчетного денежного потока". Особенно на фоне того, что американские бухгалтерские стандарты позволяют относить доходы от стейкинга к регулярным доходам, такая структура начинает становиться возможной.
Несмотря на то, что в настоящее время не так много публичных компаний, прямо владеющих Эфириумом, уже есть несколько "первопроходцев", демонстрирующих новую роль, которую Эфириум может сыграть в балансах компаний.
Coinbase: доход от стейкинга впервые превысил торговые сборы, стейкинг эфира приносит измеряемую прибыль
Как одна из крупнейших бирж шифрования в мире, баланс Coinbase одновременно держит биткойны и эфиры. По состоянию на 30 июня 2025 года:
Эта часть составляет основной источник доходов от подписки и услуг, относится к регулярным доходам. Coinbase в отчете за второй квартал официально включила ставку Ethereum в категорию регулярных доходов.
Во втором квартале 2025 года Coinbase достигла общего дохода в 1,497 миллиарда долларов США, из которых доход от услуг по ставкам составил 191 миллион долларов США, что составляет 12,8% (, при этом вклад ставок по Ethereum составил около 124 миллионов долларов США, годовой рост составил более 70%.
В резком контрасте с падением объема торгов на 40% и снижением доходов от торговых сборов на 39% доходы от стейкинга стали основным элементом хеджирования против циклов для Coinbase. Официальный финансовый отчет впервые раскрыл детали доходов от стейкинга, включая три части: возврат доходов пользователям, доля от операционной деятельности платформы и доходы от собственных узлов.
Стоит отметить, что Coinbase является единственной публичной компанией, которая в настоящее время раскрывает доходы от стейкинга эфира, и ее модель имеет демонстрационное значение для отрасли.
! [])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-5819d8b2e5df35f5eda8b83749a8291b.webp(
) BitMine Immersion Technologies: резерв Ethereum первый, неофициальная модель финансовой отчетности агрессивная
По состоянию на август 2025 года BitMine Immersion еще не представил отчет за второй квартал в SEC, его запасы и данные о доходах Ethereum в основном основаны на СМИ и анализе адресов в блокчейне и пока не могут быть использованы в финансовых аналитических моделях, предназначены только для наблюдения за трендами.
Согласно сообщениям нескольких СМИ в конце июля, BitMine стал текущей публичной компанией с наибольшими резервами эфира, утверждая, что во втором квартале он завершил накопление 625 000 эфиров, что эквивалентно рыночной капитализации более 2 миллиардов долларов, из которых более 90% находятся в состоянии стейкинга с годовой доходностью 3.5%-4.2%.
СМИ предполагают, что во втором квартале неосуществимая прибыль от стейкинга Ethereum составила от 32 до 41 миллиона долларов США. Однако из-за неполного раскрытия финансовой отчетности невозможно подтвердить, учтена ли эта прибыль в отчетах и каким образом она была учтена.
Тем не менее, акции BitMine выросли более чем на 700% во втором квартале, рыночная капитализация превысила 6,5 миллиардов долларов, и компания рассматривается как пионер в направлении отчетности по Ethereum, аналогично позиции MicroStrategy в отчетности по биткойнам.
SharpLink Gaming: вторая по величине компания по резервам Ethereum, однако отчет за второй квартал не был опубликован
Согласно данным открытого трекинга резервов Эфириума, SharpLink владеет около 480,031 эфириума, уступая только BitMine. Компания вложила более 95% эфириума в пул стейкинга, создавая структуру, аналогичную "доверительному фонду на блокчейне".
Согласно его отчету за первый квартал, доходы от стейкинга эфириума впервые покрыли затраты на основной рекламный бизнес и впервые зафиксировали квартальную положительную операционную прибыль. Если цена эфириума и доходность останутся стабильными во втором квартале, ожидается, что общий доход от стейкинга составит от 20 до 30 миллионов долларов.
Стоит отметить, что SharpLink в первой половине этого года провела два стратегических раунда финансирования, привлекая структуру блокчейн-фонда в качестве залога, а их резерв Ethereum также использовался для "онлайн-доказательства" этого финансирования, что показывает, что компания активно изучает использование стейкинга Ethereum в качестве "инструмента финансового кредита".
Однако SharpLink Gaming до сих пор не выпустила финансовый отчет за второй квартал 2025 года, ее резерв и структура доходов по эфиру основаны на отчетах первого квартала и данных, собранных из СМИ, поэтому они служат лишь образцом структуры финансового отчета и не являются основанием для инвестиций.
! []###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-44bde1db5b8d367639b308df7e5f3423.webp(
Заключение
От DJT до SharpLink, эти компании совместно демонстрируют тенденцию: шифрование активов больше не является просто инструментом спекуляции или хеджирования, а постепенно внутренне превращается в "финансовый двигатель" и "переменную структуры отчетности" для компаний. Биткойн приносит нелинейное увеличение оценки в отчеты, в то время как Эфириум строит стабильный денежный поток через стейкинг.
Несмотря на то, что в настоящее время мы все еще находимся на ранней стадии финансовизации, соблюдение нормативных требований и колебания оценок по-прежнему существуют, но результаты шести компаний за второй квартал предвещают возможное направление - активы Web3 становятся "следующей грамматикой" финансовых отчетов Web2.
! [])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-a448150d9525ec2e2024367504939458.webp(