Сложные механизмы, стоящие за колебаниями цен на Ethereum
Колебание цены Ethereum на первый взгляд кажется простым, но на самом деле скрывает структурно сложные рыночные механизмы. Рынок процентных ставок, хеджирующие операции нейтральных стратегий и рекурсивный спрос на рычаг взаимосвязаны, выявляя глубокую системную уязвимость текущего крипторынка.
Мы свидетели редкого явления: кредитное плечо фактически стало самой ликвидностью. Огромные длинные позиции, открытые розничными инвесторами, коренным образом меняют способ нейтрального распределения капитала и создают новый тип рыночной уязвимости, который большинство участников рынка еще не осознали.
1. Феномен розничных инвесторов, следящих за трендом на повышение
Спрос со стороны мелких инвесторов сосредоточен на вечных контрактах Ethereum, так как такие кредитные продукты легко доступны. Трейдеры стремятся войти в длинные позиции с плечом гораздо быстрее, чем реальный спрос на спот-рынке. Число желающих поставить на рост ETH значительно превышает число фактически покупающих Эфир на спот-рынке.
Эти позиции нуждаются в контрагенте. Однако из-за того, что спрос на покупку становится необычайно агрессивным, короткие позиции все чаще поглощаются институциональными игроками, применяющими дельта-нейтральные стратегии. Это не направление медведей, а машинки для сбора денежных средств; их вмешательство не связано с падением ETH, а направлено на использование структурного дисбаланса для арбитража.
На самом деле, этот подход не является традиционным шортингом. Эти трейдеры одновременно шортят бессрочные контракты, удерживая эквивалентные длинные позиции на спотовом или фьючерсном рынке. Хотя они не подвергаются риску цен на ETH, они получают прибыль за счет премии по ставке финансирования, которую платят розничные долгосрочные трейдеры для поддержания своих маржинальных позиций.
С эволюцией структуры ETF на основе Эфира, такая арбитражная торговля может быть вскоре усилена за счёт наложения слоя пассивного дохода (вознаграждение за стекинг встроено в структуру упаковки ETF), что further усиливает привлекательность дельта-нейтральной стратегии.
2. Дельта-нейтральная хеджирующая стратегия
Трейдеры принимают на себя спрос со стороны розничных инвесторов на длинные позиции, делая короткие позиции по бессрочным контрактам на Эфир, и одновременно хеджируют это с помощью спотовых длинных позиций, тем самым превращая структурный дисбаланс, вызванный постоянным спросом на финансирование, в прибыль.
В условиях бычьего рынка ставка финансирования становится положительной, в это время быки должны платить взносы медведям. Учреждения, использующие нейтральную стратегию, получают прибыль, предоставляя ликвидность, одновременно хеджируя риски, что приводит к прибыльным арбитражным операциям, и эта модель привлекает постоянные потоки институциональных средств.
Однако это породило опасную иллюзию: рынок кажется достаточно глубоким и стабильным, но эта "ликвидность" зависит от благоприятной финансовой среды. В тот момент, когда стимулы исчезнут, поддерживающая структура также рухнет. Поверхностная глубина рынка мгновенно превратится в пустоту, и с внезапным крахом рыночной структуры цена может резко колебаться.
Это динамика не ограничивается только крипто-нативными платформами. Даже на Чикагской товарной бирже, ориентированной на учреждения, большая часть короткой ликвидности не является направленной ставкой. Профессиональные трейдеры шортят фьючерсы CME, потому что их инвестиционные стратегии запрещают открытие спотовых позиций. Опционные маркетмейкеры используют фьючерсы для дельта-хеджирования с целью повышения эффективности маржи. Учреждения отвечают за хеджирование потока заказов институциональных клиентов. Все это относится к структурным обязательным сделкам и не отражает медвежьих ожиданий.
3. Ассиметричная структура риска
Розничные быки будут прямо сталкиваться с риском ликвидации, когда цена колеблется в неблагоприятном направлении, в то время как дельта-нейтральные медведи обычно имеют более крепкое финансирование и управляются профессиональными командами.
Они закладывают свои ETH в качестве залога и могут шортить бессрочные контракты в механизме с полной хеджированностью и высокой эффективностью капитала. Эта структура может безопасно выдерживать умеренный левередж, не вызывая ликвидацию.
Оба имеют структуральные различия. Институциональные медведи обладают устойчивостью к давлению и развитой системой управления рисками для противостояния колебаниям; в то время как плечевые бычки-розничные инвесторы имеют слабую способность к выдержке, а инструменты управления рисками недоступны, их допустимая ошибка в операциях практически равна нулю.
Когда рыночная ситуация меняется, быки быстро разваливаются, в то время как медведи остаются крепкими. Этот дисбаланс может вызвать, казалось бы, внезапный, но на самом деле структурно неизбежный поток ликвидаций.
4. Рекурсивная обратная связь
Спрос на длинные позиции по бессрочным контрактам на Эфир продолжает существовать, и для хеджирования коротких позиций требуется участие трейдеров с дельта-нейтральными стратегиями в качестве контрагентов. Этот механизм способствует постоянному наличию премии на фондирование. Различные протоколы и доходные продукты конкурируют за эти премии, что способствует притоку капитала обратно в эту замкнутую систему.
Это будет продолжать создавать восходящее давление, но полностью зависит от одного предварительного условия: быкам необходимо быть готовыми нести стоимость плеча.
Механизм финансирования имеет верхний предел. На большинстве бирж верхний предел финансирования бессрочных контрактов составляет 0,01% каждые 8 часов, что эквивалентно годовой доходности около 10,5%. Когда этот предел достигается, даже если спрос на длинные позиции продолжает расти, стремящиеся к прибыли короткие позиции больше не получают стимула открывать позиции.
Накопление риска достигло критической точки: доход от арбитража фиксирован, но структурный риск продолжает расти. Когда эта критическая точка будет достигнута, рынок, скорее всего, быстро закроет позиции.
5. Сравнение ETH и BTC
Биткойн получает выгоду от безрычажных покупок, связанных с корпоративными финансовыми стратегиями, в то время как рынок деривативов BTC уже обладает большей ликвидностью. 永续合约 Эфир глубоко интегрирован в стратегии доходности и экосистему протоколов DeFi, при этом залог ETH продолжает поступать в некоторые структурированные продукты, предоставляя пользователям, участвующим в арбитраже по ставкам на капитал, доходную отдачу.
Биткойн обычно считается движимым естественным спросом со стороны ETF и компаний. Но большая часть средств ETF на самом деле является результатом механического хеджирования: трейдеры базисной торговли на традиционных финансах покупают доли ETF и одновременно продают фьючерсные контракты на CME, чтобы зафиксировать арбитраж между спотовой и фьючерсной ценами.
Это аналогично дельта-нейтральной сделке с базисом ETH, только выполняется через регулируемую упаковочную структуру и финансируется с долларовой стоимостью 4-5%. Таким образом, использование плеча по ETH становится инфраструктурой дохода, тогда как плечо по BTC формирует структурированный арбитраж. Оба не являются направленными операциями и нацелены на получение дохода.
6. Проблема циклической зависимости
Этот динамический механизм обладает внутренней цикличностью. Прибыль от дельта-нейтральной стратегии зависит от постоянной положительной ставки финансирования, что требует долгосрочного сохранения спроса со стороны розничных инвесторов и бычьей рыночной среды.
Премия за финансирование не является постоянной, она очень хрупкая. Когда премия сокращается, начинается волна закрытия позиций. Если интерес розничных инвесторов угасает, ставка финансирования переходит в отрицательное значение, что означает, что шортисты будут платить долгосрочным инвесторам, а не получать премию.
Когда крупные капиталы поступают, этот динамический механизм создает множество уязвимостей. Во-первых, с увеличением капитала, поступающего в дельта-нейтральные стратегии, базис будет постоянно сжиматься. Снижение финансовых ставок также приведет к уменьшению доходности арбитражных сделок.
Если спрос изменится или ликвидность иссякнет, бессрочные контракты могут перейти в состояние дисконтирования, то есть цена контракта будет ниже спотовой цены. Это явление будет препятствовать входу новых дельта-нейтральных позиций и может вынудить существующие организации закрыть свои позиции. В то же время, у длинных позиций с использованием плеча отсутствует буфер маржи, и даже умеренная рыночная коррекция может вызвать цепную ликвидацию.
Когда нейтральные трейдеры отзывают ликвидность, и длинные позиции принудительно закрываются, как водопад, возникает вакуум ликвидности, и под ценой больше нет настоящих направленных покупателей, остались только структурные продавцы. Изначально стабильная арбитражная экосистема быстро переворачивается, превращаясь в хаотичную волну закрытий позиций.
7. Неверное толкование рыночных сигналов
Рынковые участники часто ошибочно принимают потоки хеджевых средств за медвежьи настроения. На самом деле, высокие короткие позиции по ETH зачастую отражают выгодную арбитражную торговлю, а не направленные ожидания.
Во многих случаях, на первый взгляд, сильная глубина рынка деривативов на самом деле поддерживается временной ликвидностью, предоставляемой нейтральными торговыми площадками, которые зарабатывают на сборе премий.
Хотя приток средств в спотовые ETF может вызвать определенный уровень естественного спроса, большая часть торговли на рынке бессрочных контрактов по своей сути является структурным искусственным манипулированием.
Ликвидность Ethereum не основана на вере в его будущее; она существует лишь до тех пор, пока условия финансирования остаются прибыльными. Как только прибыль исчезает, ликвидность также исчезает.
Заключение
Рынок может оставаться активным в течение длительного времени под структурной поддержкой ликвидности, создавая ложное чувство безопасности. Но когда условия меняются и быки не могут выполнять свои обязательства по финансированию, крах происходит в одно мгновение. Одна сторона полностью раздавлена, другая же спокойно уходит.
Для участников рынка распознавание этих паттернов означает как возможности, так и риски. Институции могут извлекать прибыль, понимая состояние капитала, в то время как розничные инвесторы должны различать искусственную глубину и реальную глубину.
Драйверами рынка деривативов Ethereum являются не согласие по поводу децентрализованных компьютеров, а структурное извлечение премий по ставкам на капитал. Пока ставки на капитал остаются положительными, вся система будет функционировать стабильно. Однако, когда ситуация изменится, люди в конечном итоге обнаружат, что казалось бы сбалансированная внешность - это всего лишь тщательно замаскированная игра с плечом.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
26 Лайков
Награда
26
7
Репост
Поделиться
комментарий
0/400
SelfCustodyBro
· 2ч назад
Игроки с плечом слишком безумны
Посмотреть ОригиналОтветить0
OfflineNewbie
· 18ч назад
比起 розничный инвестор разыгрывайте людей как лохов
Сложные механизмы колебания цен на Ethereum: рычаг, хеджирование и системная уязвимость
Сложные механизмы, стоящие за колебаниями цен на Ethereum
Колебание цены Ethereum на первый взгляд кажется простым, но на самом деле скрывает структурно сложные рыночные механизмы. Рынок процентных ставок, хеджирующие операции нейтральных стратегий и рекурсивный спрос на рычаг взаимосвязаны, выявляя глубокую системную уязвимость текущего крипторынка.
Мы свидетели редкого явления: кредитное плечо фактически стало самой ликвидностью. Огромные длинные позиции, открытые розничными инвесторами, коренным образом меняют способ нейтрального распределения капитала и создают новый тип рыночной уязвимости, который большинство участников рынка еще не осознали.
1. Феномен розничных инвесторов, следящих за трендом на повышение
Спрос со стороны мелких инвесторов сосредоточен на вечных контрактах Ethereum, так как такие кредитные продукты легко доступны. Трейдеры стремятся войти в длинные позиции с плечом гораздо быстрее, чем реальный спрос на спот-рынке. Число желающих поставить на рост ETH значительно превышает число фактически покупающих Эфир на спот-рынке.
Эти позиции нуждаются в контрагенте. Однако из-за того, что спрос на покупку становится необычайно агрессивным, короткие позиции все чаще поглощаются институциональными игроками, применяющими дельта-нейтральные стратегии. Это не направление медведей, а машинки для сбора денежных средств; их вмешательство не связано с падением ETH, а направлено на использование структурного дисбаланса для арбитража.
На самом деле, этот подход не является традиционным шортингом. Эти трейдеры одновременно шортят бессрочные контракты, удерживая эквивалентные длинные позиции на спотовом или фьючерсном рынке. Хотя они не подвергаются риску цен на ETH, они получают прибыль за счет премии по ставке финансирования, которую платят розничные долгосрочные трейдеры для поддержания своих маржинальных позиций.
С эволюцией структуры ETF на основе Эфира, такая арбитражная торговля может быть вскоре усилена за счёт наложения слоя пассивного дохода (вознаграждение за стекинг встроено в структуру упаковки ETF), что further усиливает привлекательность дельта-нейтральной стратегии.
2. Дельта-нейтральная хеджирующая стратегия
Трейдеры принимают на себя спрос со стороны розничных инвесторов на длинные позиции, делая короткие позиции по бессрочным контрактам на Эфир, и одновременно хеджируют это с помощью спотовых длинных позиций, тем самым превращая структурный дисбаланс, вызванный постоянным спросом на финансирование, в прибыль.
В условиях бычьего рынка ставка финансирования становится положительной, в это время быки должны платить взносы медведям. Учреждения, использующие нейтральную стратегию, получают прибыль, предоставляя ликвидность, одновременно хеджируя риски, что приводит к прибыльным арбитражным операциям, и эта модель привлекает постоянные потоки институциональных средств.
Однако это породило опасную иллюзию: рынок кажется достаточно глубоким и стабильным, но эта "ликвидность" зависит от благоприятной финансовой среды. В тот момент, когда стимулы исчезнут, поддерживающая структура также рухнет. Поверхностная глубина рынка мгновенно превратится в пустоту, и с внезапным крахом рыночной структуры цена может резко колебаться.
Это динамика не ограничивается только крипто-нативными платформами. Даже на Чикагской товарной бирже, ориентированной на учреждения, большая часть короткой ликвидности не является направленной ставкой. Профессиональные трейдеры шортят фьючерсы CME, потому что их инвестиционные стратегии запрещают открытие спотовых позиций. Опционные маркетмейкеры используют фьючерсы для дельта-хеджирования с целью повышения эффективности маржи. Учреждения отвечают за хеджирование потока заказов институциональных клиентов. Все это относится к структурным обязательным сделкам и не отражает медвежьих ожиданий.
3. Ассиметричная структура риска
Розничные быки будут прямо сталкиваться с риском ликвидации, когда цена колеблется в неблагоприятном направлении, в то время как дельта-нейтральные медведи обычно имеют более крепкое финансирование и управляются профессиональными командами.
Они закладывают свои ETH в качестве залога и могут шортить бессрочные контракты в механизме с полной хеджированностью и высокой эффективностью капитала. Эта структура может безопасно выдерживать умеренный левередж, не вызывая ликвидацию.
Оба имеют структуральные различия. Институциональные медведи обладают устойчивостью к давлению и развитой системой управления рисками для противостояния колебаниям; в то время как плечевые бычки-розничные инвесторы имеют слабую способность к выдержке, а инструменты управления рисками недоступны, их допустимая ошибка в операциях практически равна нулю.
Когда рыночная ситуация меняется, быки быстро разваливаются, в то время как медведи остаются крепкими. Этот дисбаланс может вызвать, казалось бы, внезапный, но на самом деле структурно неизбежный поток ликвидаций.
4. Рекурсивная обратная связь
Спрос на длинные позиции по бессрочным контрактам на Эфир продолжает существовать, и для хеджирования коротких позиций требуется участие трейдеров с дельта-нейтральными стратегиями в качестве контрагентов. Этот механизм способствует постоянному наличию премии на фондирование. Различные протоколы и доходные продукты конкурируют за эти премии, что способствует притоку капитала обратно в эту замкнутую систему.
Это будет продолжать создавать восходящее давление, но полностью зависит от одного предварительного условия: быкам необходимо быть готовыми нести стоимость плеча.
Механизм финансирования имеет верхний предел. На большинстве бирж верхний предел финансирования бессрочных контрактов составляет 0,01% каждые 8 часов, что эквивалентно годовой доходности около 10,5%. Когда этот предел достигается, даже если спрос на длинные позиции продолжает расти, стремящиеся к прибыли короткие позиции больше не получают стимула открывать позиции.
Накопление риска достигло критической точки: доход от арбитража фиксирован, но структурный риск продолжает расти. Когда эта критическая точка будет достигнута, рынок, скорее всего, быстро закроет позиции.
5. Сравнение ETH и BTC
Биткойн получает выгоду от безрычажных покупок, связанных с корпоративными финансовыми стратегиями, в то время как рынок деривативов BTC уже обладает большей ликвидностью. 永续合约 Эфир глубоко интегрирован в стратегии доходности и экосистему протоколов DeFi, при этом залог ETH продолжает поступать в некоторые структурированные продукты, предоставляя пользователям, участвующим в арбитраже по ставкам на капитал, доходную отдачу.
Биткойн обычно считается движимым естественным спросом со стороны ETF и компаний. Но большая часть средств ETF на самом деле является результатом механического хеджирования: трейдеры базисной торговли на традиционных финансах покупают доли ETF и одновременно продают фьючерсные контракты на CME, чтобы зафиксировать арбитраж между спотовой и фьючерсной ценами.
Это аналогично дельта-нейтральной сделке с базисом ETH, только выполняется через регулируемую упаковочную структуру и финансируется с долларовой стоимостью 4-5%. Таким образом, использование плеча по ETH становится инфраструктурой дохода, тогда как плечо по BTC формирует структурированный арбитраж. Оба не являются направленными операциями и нацелены на получение дохода.
6. Проблема циклической зависимости
Этот динамический механизм обладает внутренней цикличностью. Прибыль от дельта-нейтральной стратегии зависит от постоянной положительной ставки финансирования, что требует долгосрочного сохранения спроса со стороны розничных инвесторов и бычьей рыночной среды.
Премия за финансирование не является постоянной, она очень хрупкая. Когда премия сокращается, начинается волна закрытия позиций. Если интерес розничных инвесторов угасает, ставка финансирования переходит в отрицательное значение, что означает, что шортисты будут платить долгосрочным инвесторам, а не получать премию.
Когда крупные капиталы поступают, этот динамический механизм создает множество уязвимостей. Во-первых, с увеличением капитала, поступающего в дельта-нейтральные стратегии, базис будет постоянно сжиматься. Снижение финансовых ставок также приведет к уменьшению доходности арбитражных сделок.
Если спрос изменится или ликвидность иссякнет, бессрочные контракты могут перейти в состояние дисконтирования, то есть цена контракта будет ниже спотовой цены. Это явление будет препятствовать входу новых дельта-нейтральных позиций и может вынудить существующие организации закрыть свои позиции. В то же время, у длинных позиций с использованием плеча отсутствует буфер маржи, и даже умеренная рыночная коррекция может вызвать цепную ликвидацию.
Когда нейтральные трейдеры отзывают ликвидность, и длинные позиции принудительно закрываются, как водопад, возникает вакуум ликвидности, и под ценой больше нет настоящих направленных покупателей, остались только структурные продавцы. Изначально стабильная арбитражная экосистема быстро переворачивается, превращаясь в хаотичную волну закрытий позиций.
7. Неверное толкование рыночных сигналов
Рынковые участники часто ошибочно принимают потоки хеджевых средств за медвежьи настроения. На самом деле, высокие короткие позиции по ETH зачастую отражают выгодную арбитражную торговлю, а не направленные ожидания.
Во многих случаях, на первый взгляд, сильная глубина рынка деривативов на самом деле поддерживается временной ликвидностью, предоставляемой нейтральными торговыми площадками, которые зарабатывают на сборе премий.
Хотя приток средств в спотовые ETF может вызвать определенный уровень естественного спроса, большая часть торговли на рынке бессрочных контрактов по своей сути является структурным искусственным манипулированием.
Ликвидность Ethereum не основана на вере в его будущее; она существует лишь до тех пор, пока условия финансирования остаются прибыльными. Как только прибыль исчезает, ликвидность также исчезает.
Заключение
Рынок может оставаться активным в течение длительного времени под структурной поддержкой ликвидности, создавая ложное чувство безопасности. Но когда условия меняются и быки не могут выполнять свои обязательства по финансированию, крах происходит в одно мгновение. Одна сторона полностью раздавлена, другая же спокойно уходит.
Для участников рынка распознавание этих паттернов означает как возможности, так и риски. Институции могут извлекать прибыль, понимая состояние капитала, в то время как розничные инвесторы должны различать искусственную глубину и реальную глубину.
Драйверами рынка деривативов Ethereum являются не согласие по поводу децентрализованных компьютеров, а структурное извлечение премий по ставкам на капитал. Пока ставки на капитал остаются положительными, вся система будет функционировать стабильно. Однако, когда ситуация изменится, люди в конечном итоге обнаружат, что казалось бы сбалансированная внешность - это всего лишь тщательно замаскированная игра с плечом.