Дослідження лінійності та нелінійності DEX-трейдингових операторів

При розробці децентралізованої біржі (DEX) ключовим є проектування торгового оператора. Цей оператор може бути лінійним або нелінійним, подібно до ситуації з проектуванням оператора процентної ставки. Однак це розрізнення все ще залишається досить важким для розуміння для багатьох.

Лінійний торговий оператор базується на теорії рівноважної ціни, по суті, це просте лінійне перетворення портфеля активів. За припущенням про відсутність арбітражу, раціональна фінансова торгівля повинна бути лінійною. Якщо виникають нелінійні результати, це може призвести до неможливих для оцінки або наявних арбітражних можливостей портфелів активів. Тому торгові моделі, що використовують оракул, зазвичай повинні використовувати лінійні оператори, інакше вони можуть легко підлягати арбітражу. З іншого боку, на повних і цінових ефективних ринках лише лінійні торгові оператори можуть забезпечити відсутність арбітражу.

Однак лінійні оператори також мають свої обмеження. Це означає, що всі ліквідні пулу є рівними, і цей оператор не може бути токенізований. Це пов'язано з тим, що лінійні перетворення в будь-якому контракті є еквівалентними, і важко зафіксувати конкретну цінність.

У порівнянні, нелінійні торгові оператори намагаються одночасно досягти трьох цілей: ціноутворення, торгівлі та закріплення вартості ( токенізації ). Їх можна спроектувати з властивостями самоінтенсифікації, пов'язаними зі шкалою, щоб закріпити вартість. Але це також призводить до деяких проблем: коли ринок поступово удосконалюється, нелінійний оператор по суті підганяє нелінійний оператор у межах дуже малих обсягів торгівлі; чи є витрати та ефективність такого дизайну розумними на ринку, що не є досконалим; та джерела вхідної вартості нелінійних та їхня стійкість.

Багато AMM використовують модель фіксованого добутку (, де XY=K) є типовим нелінійним торговим оператором, що залежить від масштабу. Лише коли резервуар маркет-мейкерів достатньо великий, можна локально змоделювати лінійну торгівлю. Якщо об'єктами торгівлі AMM є повний ринок, його основна цінність полягає в ефективності підгонки після ефекту масштабу.

Проте повне перенесення цінової влади на блокчейн може бути оманливим. У досконалих ринках очевидні переваги централізованих бірж. Дискретність та аукціонна природа поведінки на блокчейні ускладнюють досягнення ефективного ціноутворення на досконалих ринках. Для недосконалих ринків (, таких як крайові активи або нові проекти ), ключовою вимогою є швидке та недороге формування цін та завершення великих обсягів угод, тоді як обмеження в основному стосуються вартості швидкого формування цін та завершення великих угод.

Нелінійні торгові оператори також стикаються з конкуренцією з боку лінійних торгових моделей, що приймають оракули. У плані торгової ефективності оператори під оракулами значно перевершують нелінійні оператори. Залишилися переваги в основному стосуються витрат на ціноутворення та ефективності, але інтуїтивно лінійні оператори все ще мають перевагу.

Проблема вхідної вартості також становить виклик для нелінійних операторів. У повному ринку потрібно здійснити велику кількість малих угод для компенсації арбітражних втрат, ця умова є дуже суворою. А в сильно неповному ринку будь-який нелінійний оператор може задовольнити торгові потреби, ключовим є якомога більше угод, що знову наближає до нелінійної моделі.

Отже, нелініаризація торгових операторів не завжди є цінним напрямком. У протоколах, що закріплюють децентралізовану цінність в ланцюзі, нелінійні торгові оператори можуть не бути найкращим вибором.

Варто зазначити, що процентний оператор як особливий торговий оператор має певну специфіку через складність арбітражу відсотків. Наразі ринок відсотків на блокчейні ще не достатньо зрілий, бракує ефективних відсоткових oracle, тому використання нелінійних операторів для ціноутворення процентів ще має певну цінність, хоча це більше є вимушеним заходом.

Нелінійні торгові оператори все ще мають простір для вдосконалення, наприклад, введення рекурсивної інформації для зниження арбітражного ризику. Досліджень у цій сфері ще недостатньо, але вже є усвідомлення, що можна поєднувати рекурсивні оператори та нелінійні торгові оператори, щоб покращити такі проблеми, як непостійні збитки на DEX. Ключовим є глибокий аналіз основного ризику кожного оператора та чітке моделювання торгових цілей. Це саме те, чим займаються деякі спільноти: об'єднання фінансових послуг під теорією операторів, розробка більш ефективних математичних рівнянь, підвищення ефективності та цілісності дизайну продуктів, просування розвитку фінансового світу на блокчейні.