RWA: Наступна точка вибуху Ethereum після Децентралізованих фінансів

Нещодавнє ухвалення закону "GENIUS" знову розпалило інтерес ринку до RWA. Окрім стейблкоїнів та важливих законодавчих досягнень, у сфері RWA було тихо досягнуто кількох важливих етапів: постійно сильна тенденція зростання та ряд вражаючих проривів. У цей час, коли увага ринку досягла небачених висот, а ширше впровадження традиційними фінансами вже на горизонті, важливо ретельно вивчити поточну картину RWA. RWA на основі Етеру вже продемонстрували вражаючі темпи зростання в порівнянні з попереднім місяцем, постійно утримуючи двозначні високі показники; темпи зростання у 2025 році порівняно з поодинокими місяцями 2024 року ще більше прискоряться. Ще одним ключовим фактором, який сприяє цьому імпульсу, є "етереалізація" (Etherealize) як каталізатор регуляторного розвитку, а також те, що Фонд Етеру визначив RWA як стратегічний пріоритет.

Аналіз даних: зростання RWA Ethereum

Дані чітко свідчать про те, що вартість RWA Ethereum увійшла в чіткий цикл зростання. Оглядаючи динаміку загальної вартості RWA не стейблкоїнів Ethereum, її довгострокова траєкторія привертає увагу — протягом багатьох років вона постійно зберігалася в межах 10-20 мільярдів доларів, аж до квітня 2024 року, коли почався швидкий етап зростання. Ця динаміка зростання продовжувала прискорюватися в 2025 році. Основним двигуном є фонд BUIDL від BlackRock, чий поточний обсяг становить 2,7 мільярда доларів.

За категоріями активів (за винятком стейблів) ринкова капіталізація реальних світових активів (RWA) на Ethereum сильно зосереджена в двох основних категоріях: проекти державних облігацій (75,9%) та сировинні товари (переважно золото, 20,3%), інші категорії займають невелику частку. У порівнянні з цим, у складі ринкової капіталізації RWA на всьому крипторинку, найбільшу частку займає приватний кредит (57,4%), далі йдуть проекти державних облігацій (30,9%).

! RWA: Після DeFi наступна гаряча точка Ethereum

Додатково зосереджуючись на головних активах RWA в Ethereum, секторна діаграма чітко демонструє домінуючу позицію BUIDL. Порівняння з річною давністю показує: тоді масштаб BUIDL був приблизно на одному рівні з такими продуктами, як PAXG, XAUT, але зараз він значно перевищує їх. Незважаючи на те, що склад десятки провідних проєктів залишається досить стабільним, темпи зростання продуктів держоблігацій значно випереджають продукти на основі золота, а частка на ринку постійно розширюється.

! RWA: Після DeFi наступна гаряча точка Ethereum

З точки зору протоколу, нинішніми лідерами в основному є емітенти стейблкоінів. Варто звернути увагу на те, що загальна вартість сек’юритизаційного протоколу Securitize вже значно перевищила деякі стейблкоінові проекти, такі як FDUSD та USDC, і зайняла провідні позиції. Інші сек’юритизаційні протоколи, що потрапили до десятки кращих, включають Ondo та Superstate.

! RWA: Після DeFi наступна гаряча точка Ethereum

Зосереджуючи увагу на місячних даних з початку 2024 року, хвиля зростання почалася в квітні 2024 року з неймовірним приростом 26,6% у цьому місяці. Ця динаміка тривала протягом наступних трьох місяців, хоча в період з серпня по грудень 2024 року спостерігалося незначне уповільнення, однак мережа все ще підтримувала приблизно 200 мільйонів доларів на місяць приросту (квартальний темп зростання близько 5%, річний понад 60%). У січні 2025 року темп зростання знову вибухнув, підскочивши на 33,2% в місячному обчисленні. Після короткочасної корекції в лютому, Ethereum протягом чотирьох місяців зберігав двозначне зростання, причому в квітні та травні квартальні темпи зростання перевищили 20%.

! RWA: Після DeFi, наступна гаряча точка Ethereum

BUIDL

З розвитком BUIDL, який швидко став найбільшим за ринковою капіталізацією проєктом в екосистемі RWA на Ethereum, критично важливо ретельно аналізувати його шлях зростання. Графік місячного зростання показує: станом на березень 2025 року цей показник залишається відносно стабільним, а потім у березні 2025 року демонструє вибуховий стрибок. Однак останні дані за травень показують, що надшвидка динаміка зростання трохи сповільнилася, але все ще є приріст у 210 мільйонів доларів, місячне зростання становить 8,38%.

! RWA: Після DeFi наступна гаряча точка Ethereum

Вибухове зростання BUIDL обумовлено кількома факторами. Основне зростання походить від попиту з боку установ, а конкурентоспроможність продукту є ключовим рушійним фактором успіху: включаючи цілодобову роботу 24/7, швидкість розрахунків, що перевищує традиційні фінанси, а також високі доходи в рамках комплаєнс-структури. Варто звернути увагу на те, що інтеграція DeFi реалізує синергійні ефекти та відкриває більше можливостей, такі як продукт USDtb від Ethena Labs. У той же час, усвідомлення BUIDL як високоякісного забезпечення продовжує зростати, а sBUIDL, запущений Securitize, ще більше розкриває сцени інтеграції DeFi.

Розподіл активів BUIDL має високу концентрацію: близько 93% зосереджено в мережі Ethereum, інші екосистеми не можуть досягти такого масштабу. Одночасно, з розширенням обсягу управління активами, щомісячні дивіденди BUIDL постійно встановлюють нові рекорди, у березні 2025 року дивіденди склали 4,17 мільйона доларів, а до травня вони зросли до 7,9 мільйона доларів.

! RWA: Після DeFi, наступна гаряча точка Ethereum

стейблкоїн

Враховуючи, що законопроект «GENIUS» матиме структурний вплив на регуляторну рамку стабільних монет, системний аналіз траєкторії розвитку ринку стабільних монет на базі Ethereum має важливе прогностичне значення. З 2024 року загальна капіталізація цього сегмента продовжує демонструвати стабільну зростаючу тенденцію, хоча темпи зростання порівняно з іншими підсекторами RWA виглядають трохи повільнішими, але все ж зберігають стійкий щомісячний темп зростання.

У малих проєктах (менше 500 мільйонів доларів) більшість проєктів на початку 2024 року зазнали тривалої скорочення. Але наприкінці 2024 року більшість проєктів продовжили зростати в капіталізації, GHO, M, USDO продовжують зростати в капіталізації. Водночас з'явилася низка нових проєктів стабільних монет, які перетнули позначку в 50 мільйонів капіталізації, екосистема стабільних монет на Етері стала більш різноманітною, проєкти з малими капіталізаціями процвітають з 2025 року.

Середні проекти (5-50 мільярдів доларів) у 2024 році матимуть лише FDUSD та FRAX; BUSD через припинення випуску різко впаде з 1 мільярда доларів у січні 2024 року до менше 500 мільйонів доларів у березні. Але в 2025 році USD0 та PYUSD обидва подолають поріг у 500 мільйонів доларів, середні стабільні монети стануть більш різноманітними.

! RWA: Після DeFi наступна гаряча точка Ethereum

Головні стабільні монети (більше 50 мільярдів доларів) продовжують домінувати USDT та USDC: USDT більшість часу у 2024 році стабільно тримався на рівні 40 мільярдів доларів за ринковою капіталізацією, на початку грудня піднявся до 70 мільярдів доларів, а потім поступово стабілізувався, поки не спостерігалося незначне зменшення ринкової капіталізації; USDC, в свою чергу, з 22 мільярдів доларів у січні 2024 року поступово зростав до 38 мільярдів доларів у травні 2025 року. На початку 2025 року USDS та USDe обидві перевищили 5 мільярдів доларів, але USDT та USDC все ще значно випереджають за часткою на ринку.

USDT та USDC займають абсолютну домінуючу позицію, безпосередньо впливаючи на всю екосистему стейблкоїнів. Зростання в листопаді 2024 року є особливо варте уваги: USDT у цьому місяці зросла на 30.16% в порівнянні з попереднім місяцем, а USDC досягла зростання на 16.31%. Після цього стрімкого зростання спостерігалося ще кілька місяців зростання, USDC у наступні місяці демонструвала більш стабільне зростання, місячне зростання перевищувало 5%. Проте ринкові тенденції нещодавно помітно змінилися — протягом останніх чотирьох місяців на ланцюгу Ethereum USDT зіткнулася зі стагнацією зростання, а в травні 2025 року USDC вперше продемонструвала зниження після кількох місяців зростання. Цей феномен може означати, що ринок переходить до нової циклічної стадії.

L2 екосистема

У більш широкій екосистемі RWA Ethereum зберігає абсолютну домінуючу позицію з 59,23% частки ринку (без стабільних монет), проте все ще стикається з ключовими викликами.

Варто зазначити, що одна з мереж Layer 2 піднялася на другу позицію завдяки єдиному проєкту Tradable, тоді як Stellar повністю залежить від фонду Franklin Templeton BENJI (обсяг 455,9 мільйона доларів), займаючи третє місце. Незважаючи на вражаючі дані в бухгалтерії RWA обох публічних блокчейнів, їх структурні недоліки не можна ігнорувати: брак різноманітності активів та залежність від єдиного проєкту.

Як показують характеристики двох наведених екосистем, більшість L2 мереж в даний час також стикаються з проблемою недостатньої екологічної різноманітності — їх RWA ринкова капіталізація сильно залежить від 1-2 основних проектів. Наприклад, у одній мережі Layer 2: з загальною ринковою капіталізацією 256 мільйонів доларів, BENJI приносить 111.9 мільйонів доларів (43.7%), Spiko займає 93.5 мільйонів доларів (36.5%), обидва разом монополюють понад 80% ринкової капіталізації; інша мережа Layer 2 також демонструє подібний розподіл, основна ринкова капіталізація зосереджена на двох великих проектах Spiko та Mercado Bitcoin.

! RWA: Після DeFi, наступна гаряча точка Ethereum

Розширення горизонту на всю екосистему L2, значна диференціація вартості RWA та частки ринку між різними мережами. За винятком певної мережі Layer 2, лише дві основні мережі Layer 2 створюють суттєвий масштабний ефект, решта L2 все ще перебуває на ранніх стадіях розвитку. Успіх цих двох мереж значною мірою залежить від єдиного рушійного фактора Spiko — цей проект надає приблизно третину загальної вартості RWA в обох мережах.

! RWA: Після DeFi, наступна гаряча точка Ethereum

З огляду на загальний розвиток капіталізації RWA мереж Layer-2, їхній цикл зростання не зовсім синхронізований із Layer-1: у середині 2024 року зростання не розпочалося синхронно. Одна з мереж Layer 2, яка підключилася до проекту Tradable, принесла зростання капіталізації на рівні 2 мільярдів доларів. Але