Виклики та можливості безстрокових ф'ючерсів на децентралізованих біржах

Нещодавно один користувач-гігант на певній платформі безстрокових ф'ючерсів відкрив позицію на покупку ETH з 50-кратним кредитним плечем, отримавши максимальний прибуток понад 2 мільйони доларів США. Через величезний обсяг позиції та прозорість DeFi ця операція привернула увагу всього крипторинку. Однак цей користувач не прийняв рішення, як більшість людей очікувало, продовжуючи нарощувати позицію або закривати її для отримання прибутку, а застосував несподівану стратегію: він вивів частину маржі, щоб отримати прибуток, одночасно підвищивши ціну ліквідації своїх довгих позицій. Врешті-решт, цей гігант спровокував ліквідацію та отримав прибуток у 1,8 мільйона доларів США.

Ця операція суттєво вплинула на ліквідність платформи. Ліквідні пул платформи відповідає за активне маркет-мейкерство, отримуючи збори з фондів та прибуток від ліквідацій для підтримки роботи. Через надмірний прибуток ETH-валютних китів, якщо нормально закрити позицію одноразово, це може призвести до недостатньої ліквідності контрагента. Але завдяки активному триггеру ліквідації, ця частина збитків покривається ліквідним пулом. Лише 12 березня ліквідність платформи зменшилася приблизно на 4 мільйони доларів.

Ця подія підкреслює серйозні виклики, з якими стикаються Безстрокові ф'ючерси Децентралізована біржа (Perp Dex), особливо в аспекті необхідності інновацій у механізмах ліквідності. Нижче наведено порівняння механізмів, які використовуються нинішніми основними Perp Dex, а також обговорення того, як запобігти подібним атакам.

Порівняння трьох механізмів Perp Dex

Надання ліквідності

• Платформа A: Спільнота забезпечує ліквідність у пулі, користувачі можуть вносити активи, такі як USDC, для участі у маркет-мейкінгу. Дозволяє користувачам створювати власні сховища для участі у розподілі прибутку.
• Платформа B: багатоактивний ліквідний пул надає ліквідність, включаючи такі індексні активи, як SOL, ETH, WBTC, USDC, USDT.
• Платформа C: Багатоактивний індексний пул забезпечує ліквідність, включаючи активи BTC, ETH, USDC, DAI та ін.

Режим маркет-мейкінгу

• Платформа A: використовує високопродуктивну ланцюгову книгу замовлень для матчінгу, ліквідний пул виступає як маркет-мейкер, забезпечуючи глибину.
• Платформа B: інноваційний механізм LP-to-Trader, що забезпечує виконання угод з майже нульовим слippage завдяки ціновим показникам оракула.
• Платформа C: без традиційної книги замовлень, через оракули котирує і активи пулу автоматично виступають контрагентом.

Механізм ліквідації

• Платформа A: ліквідація спрацьовує, коли маржа недостатня, будь-який користувач з достатнім капіталом може взяти участь. Ліквідний пул також виконує роль страхового сховища ліквідації.
• Платформа B: автоматичне очищення, коли рівень маржі нижчий за вимоги підтримки, смарт-контракт автоматично закриває позицію.
• Платформа C: автоматичне ліквідування, використовуючи децентралізовані орієнтири для обчислення вартості позиції, ліквідація запускається, якщо вона нижча за рівень підтримки.

Управління ризиками

Кожна платформа вжила різних заходів для управління ризиками, зокрема використання багатоджерельних оракулів, встановлення лімітів на позиції, коригування вимог до маржі тощо. Однак кожна платформа все ще стикається з власними викликами, такими як стабільність нових власних блокчейнів, вплив коливань мережі на торгівлю тощо.

Ставка фінансування та вартість позиції

• Платформа A: кожну годину розраховує ставку фінансування для довгих і коротких позицій, щоб прив'язати ціну контракту до спотової.
• Платформа B: використовує механізм плати за позики, накопичуючи відсотки щогодини відповідно до співвідношення позичених активів до пулу.
• Платформа C: використання витрат на позики замість традиційної вартості капіталу, безпосередньо виплачуваних до ліквідного пулу.

! Список трьох механізмів Perp Dex: Hyperliquid проти Юпітера проти GMX

! Список трьох механізмів Perp Dex: Hyperliquid проти Юпітера проти GMX

! Список трьох механізмів Perp Dex: Hyperliquid проти Юпітера проти GMX

Майбутні напрямки розвитку

Щоб запобігти подібним атакам, децентралізована біржа безстрокових ф'ючерсів може розглянути такі заходи:

1. Зменшити максимальне значення кредитного плеча, наприклад, встановивши максимальне кредитне плече для BTC та ETH на рівні 40x та 25x відповідно.
2. Підвищити коефіцієнт переказу маржі, наприклад, збільшивши до 20%, щоб обмежити відкриття великих позицій.
3. Реалізація механізму автоматичного зменшення позицій (ADL), у разі якщо резерви ризику не можуть покрити збитки від ліквідації, шляхом хеджування прибуткових і збиткових позицій для обмеження ризику.
4. Посилення аналізу зв'язків адрес, щоб запобігти атакам від відьом, але потрібно балансувати принципи децентралізації.

У довгостроковій перспективі, з розвитком ринку та збільшенням ліквідності, вартість атак поступово зростатиме, поки не стане невигідною. Поточні виклики є неодмінною частиною розвитку децентралізованих фінансів, а також надають учасникам галузі можливості для інновацій та покращення.