Макроекономічні інсайти від майстра: від боргової пастки до нового активу для хеджування

У сучасній фінансовій історії ризик часто виникає з колективного неправильного сприйняття "безпеки". Як сказав один відомий макроінвестор, "всі дороги ведуть до інфляції" — це не ринкове уподобання, а неминучий вибір системи. У його макросценарії Біткойн більше не є ідеальною моделлю майбутньої валюти, а є інстинктивною реакцією капіталових ринків на "втечу з кредитної системи" на тлі розпаду сучасного макроуправління, це реконструкція структур активів, яку здійснюють глобальні інвестори після краху довіри до суверенних облігацій.

Цей інвестор не є фанатиком криптовалют. Він розглядає Біткойн з точки зору макро-хедж-фондового менеджера, як системний менеджер ризику. На його думку, Біткойн є еволюцією класу активів, природною реакцією капіталу, що виникає після зниження довіри до фіатних грошей, посилення монетизації боргу та невдачі інструментів центрального банку. Його дефіцитність, несуверенний характер і прозорість аудиту складають нові "грошові межі".

Його погляди на конфігурацію базуються на цілій системі макроекономічних рамок: боргові пастки, економічні ілюзії, фінансова репресія та довгостроковий інфляціонізм. Ця система виштовхує традиційні фінансові активи в зону цінового збою, тоді як Біткойн, золото та якісні акційні активи формують нове покоління "макро тріади" для протидії бюджетному дефіциту, виснаженню кредиту та банкрутству суверенної віри.

Пастка заборгованості та економічна ілюзія: Фінансова диспропорція є головною темою світу сьогодні

Цей інвестор підкреслив, що США стикаються не з циклічними труднощами, а з структурною фінансовою кризою. Уряд тривалий час покладається на низькі відсоткові ставки та фінансове пом'якшення, постійно "попереджаючи майбутнє", що призвело до зростання боргу до рівнів, з яких неможливо вийти за допомогою звичайних інструментів. Він вказав на ряд ключових показників:

• Загальний обсяг державного боргу федерації перевищує 35 трильйонів доларів, що становить приблизно 127% ВВП
• Щорічний бюджетний дефіцит перевищує 2 трильйони доларів США, навіть без воєн та рецесій він довгостроково залишається.
• Щорічні податкові надходження складають лише 50 трильйонів доларів, а співвідношення боргу до доходу наближається до 7:1
• В наступні 30 років лише витрати на відсотки перевищать витрати на оборону
• Очікується, що до 2050 року федеральний борг США може досягти 180-200% ВВП.

Він назвав цю ситуацію "борговою пасткою": підвищення процентних ставок збільшує фінансове навантаження на уряд, зниження ставок посилює інфляційні очікування, що робить облігації непопулярними, а вартість фінансування зрештою знову зросте. Логіка пастки полягає в тому, що кожен вибір політики є неправильним.

Більш серйозним є "ілюзорна стійкість" на цілому системному рівні. Це структурне заперечення накопичує системну нестабільність під поверхневою спокоєм ринку. Як тільки спрацює тригерний механізм, це може перетворитися на "моменти Мізкі" для облігацій: раптове завершення тривалого м'якого монетарного регулювання та ілюзорної стійкості, повторна оцінка ризиків ринку, що призводить до різкого зростання доходності та обвалу цін на облігації.

Зворотний відкат віри в облігації: "прибуток-свобода-ризик" американських облігацій

Протягом останніх кількох десятиліть однією з загальновизнаних істин у портфельних інвестиціях було розміщення довгострокових державних облігацій як "безризикових" активів. Але в макроекономічній рамці цього інвестора ця логіка руйнується. Він відкрито заявляє, що не тримає жодних активів з фіксованим доходом, вважаючи, що довгострокові державні облігації США переживають "системну кризу неправильного ціноутворення".

Він описав нинішніх триваліх власників облігацій як "пленників кредитної ілюзії". Це судження не є короткостроковою тактичною веденою в бік зниження, а є виключенням для тривалої структурної конфігурації. В епоху, коли фінансовий дефіцит не можна зменшити, монетарна політика більше не є незалежною, а центральний банк поступається суверенному фінансуванню, облігації по суті є довірою до волі уряду. Якщо ця довіра похитнеться через високу інфляцію та фінансову неконтрольованість, облігації більше не будуть "баластом", а стануть бомбою уповільненої дії.

Він запропонував структурну торгову рамку процентних ставок: торгівлю на крутизну кривої доходності. Його підхід включає:

• Купівля короткострокових облігацій: очікується, що центральний банк у майбутньому суттєво знизить процентні ставки для підтримки фіскального стимулювання.
• Продаж коротких позицій на довгострокові облігації: довгий кінець підніметься через занепокоєння ринку щодо майбутньої інфляції, дефіциту та фінансової стабільності.
• Комбінований чистий відкритий стан: ставлення на дохідність кривої від "інверсії" до "нормального" крутішого

Глибше судження полягає в тому, що визначення "безпеки" у макроекономічній структурі активів перебудовується. Колишній захисний актив — державні облігації США — вже не є безпечними на фоні фінансового домінування; натомість Біткойн завдяки своїй стійкості до цензури, некредитності та дефіцитності поступово стає "новим захисним активом" у складі портфеля.

Логічна переоцінка Біткойна: від "маргінальної монети" до "макроякірної точки"

Цей інвестор більше не розглядає Біткойн лише як найсильніший ризиковий актив, а вважає його інструментом "хеджування системи", необхідним для боротьби з неконтрольованими політичними ризиками та незворотними фінансовими кризами. Його основні погляди включають:

1. Рідкість є основною грошовою властивістю Біткойна
2. Динаміка пропозиції та попиту має "цінове невідповідність"
3. Висока волатильність ≠ високий ризик, ключ в "вагомій конфігурації волатильності"
4. Інституційне прийняття прискорює масове використання Біткойн
5. Біткойн є конфігураційним якорем, що протистоїть "валютному суверенітету".

Він більше не розглядає Біткойн як "агресивний актив", а бачить його як структурний хедж-інструмент, єдиний неполітизований актив в умовах безнадійного фінансового скорочення, глибокої монетизації боргу та процесу знецінення суверенного кредиту. Цей актив неминуче з’явиться в "інфляційних захисних портфелях" великих інституцій, і його статус поступово наблизиться до золота, якісних технологічних акцій та інших активів з високою ліквідністю.

"Швидкість втечі" та принципи конфігурації: реструктуризація активів у рамках тривимірної моделі хеджування

Цей інвестор визначив Біткойн, золото та акції як "триєдність антиінфляції". Але ця трійка не є рівноправною або статичною, а динамічно розподіляється на основі волатильності, оцінки та політичних очікувань. Він сформував цілий набір принципів дій:

1. Баланс волатильності: вага Біткойн у портфелі повинна коригуватися відповідно до волатильності, зазвичай не перевищуючи 1/5 від співвідношення золота.
2. Структурне розміщення: Біткойн не є тактичною позицією, а є захисним активом, встановленим проти логіки "зростання ризику суверенних кредитів".
3. Інструментальне виконання: через ETF та ф'ючерсні позиції уникнути зберігання монет та регуляторних бар'єрів
4. Ліквідний брандмауер: встановлення обмежень на значення втрат і механізму виходу з максимальної просадки для контролю ризиків емоційної торгівлі на етапі "різкого перепризначення".

Ця група стратегій врешті-решт створила структуру, що є захисною оборонною моделлю на основі Біткойн. Роль Біткойн більше нагадує «страховий поліс валютної системи», а не просто «спекулятивний об'єкт».

Майбутня структура довіри: від суверенної фінансової системи до алгоритмічного консенсусу

Справжній стрибок у логіці налаштування Біткойна виникає з підриву довірчої структури до суверенної валюти на ринку. Цей інвестор вважає, що нинішня глобальна валютна система переживає "безшумний державний переворот": монетарна політика більше не контролюється незалежними центральними банками, а стала засобом фінансування для фінансових органів. У цій ситуації Біткойн має інституційні переваги, такі як несуперечливість, бездокументні розрахунки, зростання граничного попиту і часову узгодженість.

Він бачив не лише переоцінку цінової логіки, а й заміну довіри до фінансової структури — міграцію від суверенної довіри до довіри до коду. Коли ринок усвідомить, що фінансова політика вже не може повернутися до жорсткої політики, а центральні банки будуть змушені підтримувати негативні реальні процентні ставки, логіка дисконтування довгострокових активів розпадеться, а "інституційна рідкість", яку представляє Біткойн, буде переоцінена. Тоді він більше не буде "іграшкою спекулянтів", а стане "притулком упорядкованого капіталу".

Висновок: обирайте дефіцит і дисципліну, поки макроілюзія не закінчиться

Цей інвестор завжди керується принципами: спочатку рамки, потім логіка, дисципліна в розподілі активів. У контексті нинішньої монетизації боргу, структурного дефіциту бюджету та розширення суверенних ризиків його рішення щодо розподілу активів можна зрозуміти як трійне вибір.

1. Вибирайте активи, що захищають від інфляції, а не активи з номінальним доходом.
2. Вибирайте математичну дефіцитність, а не урядові кредитні зобов'язання
3. Виберіть самодостатній ринковий механізм, а не ілюзію політичної підтримки

Ці три вибори зосереджені на Біткойні. Він не вважає Біткойн ідеальним активом, але в умовах сучасного фону "капітал потребує притулку, а суверенітет сам знищує свою кредитну систему", Біткойн є реалістичною відповіддю. Якщо ми віримо, що борг не буде автоматично зменшуватися, дефіцит не зупинить свій ріст, інфляція не повернеться до 2%, центральні банки не будуть діяти незалежно, фіатні гроші не повернуться до золотого стандарту... тоді ми повинні підготувати базу для всього цього. А Біткойн, можливо, є тією сторінкою відповіді, яка зможе залишитися після того, як ілюзія буде розірвана.