Аналіз перспектив розвитку державних облігацій RWA

У короткостроковій перспективі, облігації державних позик (RWA) найбільш вірогідно досягнуть значного зростання як в обсягах, так і серед користувачів. На даний момент токенізовані активи проектів облігацій державних позик досягли майже 700 мільйонів доларів, що на приблизно 240% більше, ніж на початку року. Облігації державних позик в MakerDAO також швидко зросли до рівня в десятки мільярдів доларів. В цілому, темпи зростання облігацій державних позик є досить швидкими.

Значення державних облігацій RWA

Державні облігації RWA подібні до LSD, їх можна впровадити в блокчейн для введення безризикової процентної ставки з традиційного фінансового ринку, що дозволяє інвесторам, прив'язаним до долара, використовувати традиційні стратегії розподілу активів. Це приносить такі переваги:

1. Інвестори, що орієнтуються на долар, все ще мають відносно безпечне та стабільне місце для отримання доходу під час ведмежого ринку.

2. Гібридні фінансові продукти легше впроваджуються та сприймаються на ринку, що сприяє інноваціям у сфері управління активами DeFi.

Після того, як MakerDAO включив американські державні облігації до інвестиційної сфери, рівень прибутку в 2023 році суттєво покращився. Інші проекти DeFi можуть наслідувати цей приклад, покращуючи прибутковість проектів через різноманітні стратегії, такі як RWA.

Комерційна модель державних облігацій RWA

В даний час державні облігації RWA здебільшого представлені в 5 основних бізнес-моделях:

1. Модель дистрибуції: не бере безпосередньої участі в упаковці базових активів, зосереджена на залученні клієнтів та розширенні екосистеми. Наприклад, TProtocol та ін.

2. Платформна модель: надає послуги з обліку, продажу, KYC тощо, не упаковуючи активи. Як Desmo Labs тощо.

3. Інфраструктурна модель: надання послуг з RWA на блокчейні, придбання активів тощо, без прямого контакту з користувачами. Як, наприклад, Centrifuge.

4. Модель самообслуговування: самостійно шукати активи, створювати бізнес-структуру, реалізовувати токенізацію. Як-от MakerDAO, Franklin OnChain тощо.

5. Змішаний режим: інтеграція вищезгаданих режимів. Як Fortunafi тощо.

Аналіз активів

Типи базових активів

1. ETF облігацій США: просто, передайте управління активами емітенту ETF. Наприклад, використовують Backed Finance та інші.

2. Державні облігації США: проектні сторони повинні самостійно управляти активами, важливо обрати відповідних партнерів. Як, наприклад, OpenEden.

3. Доларові облігації США, корпоративні облігації та зворотний репо-угоди: потребують управління професійним менеджером, таким як Franklin OnChain та ін.

Структура витрат

• ETF на державні облігації США: переважно для емісійних та викупних зборів, приблизно 0,05%-0,5%.
• Інші два: додатково 0,3%-0,5% комісії за управління та близько 0,2% комісії за торгівлю.

Архітектура активів

Основними моделями є трастова структура, структура обмеженого партнерства SPV, структура платформи кредитування + SPV та токенізація часток фонду.

Вимоги до користувацького інтерфейсу

Вимоги проекту до користувачів в основному полягають у трьох аспектах:

1. Мінімальна сума інвестицій: деякі проекти без обмежень, деякі встановлюють поріг понад 100 тисяч доларів.

2. Вимоги KYC: поділяються на три категорії: без KYC, легкий KYC та важкий KYC.

3. Обмеження за регіоном: деякі проекти обмежують регіони обслуговування.

Розподіл прибутків та комбінованість

Стратегія розподілу прибутку

1. Прямий розподіл доходів від базових активів, з утриманням невеликої комісії.
2. Регулювання через процентні ставки на депозит, наприклад, механізм DSR від MakerDAO.

комбінованість

Жорстка комбінація проектів KYC є меншою, ніж у проектів без KYC.

Тенденції розвитку проекту RWA з державних облігацій у майбутньому

1. Основний актив: ETF на державні облігації США є більш зручними, безпосередня купівля облігацій США перевіряє можливості проекту.

2. Бізнес-архітектура: має бути масштабованою, щоб полегшити розширення масштабу та включення нових активів.

3. Користувацька сторона: проекти без KYC та без бар'єрів користуються більшою популярністю в короткостроковій перспективі, в майбутньому можливий перехід до легкого KYC.

4. Розподіл прибутку: краще зберігати співвідношення з доходністю державних облігацій.

5. Комбінованість: якомога більше розширити сфери використання токена, щоб збільшити масштаби бізнесу.

У довгостроковій перспективі, з урахуванням втручання регуляторів, легкі проекти KYC можуть мати більші можливості.