Коло IPO викликало суперечки: шифрувальні корінні установи маргіналізуються

Нещодавно емітент стабільної монети USDC компанія Circle завершила широко обговорюване первинне публічне розміщення акцій (IPO). Однак це IPO, яке мало стати важливою віхою на шляху криптоіндустрії до основних фінансів, викликало широку суперечку в галузі.

Відомо, що ціна акцій IPO компанії Circle становила 31 долар за акцію, що вище початкового діапазону 24-26 доларів. Ціна закриття в перший день склала 84 долари, а через тиждень акції навіть перевищили 107 доларів. Це велике розходження між ціною та ринковими показниками вважається проявом серйозної помилки інвестиційних банків. Водночас, інтерес Уолл-стріт до шифрування активів, особливо стабільних монет, також стає очевидним.

Circle як єдиний у даний час ринок, що спеціалізується на зростанні стабільних монет, привертає увагу численних інвесторів. USDC наразі має обсяг активів під управлінням у 60 мільярдів доларів, а річний темп зростання досягає 91%. Ринок стабільних монет, як очікується, зросте до понад 1 трильйона доларів активів під управлінням, що безсумнівно забезпечує Circle хороші перспективи розвитку.

Однак бізнес-модель Circle також має деякі потенційні ризики. Доходи компанії повністю залежать від процентних доходів, а в випуску та управлінні активами вона покладається на партнерів, таких як Coinbase та BlackRock. Крім того, доходи та прибутковість компанії за останні 3,5 роки не були значними. В даний час ціна акцій у 107 доларів відповідає приблизно 30-кратному валовому прибутку, 110-кратному доходу та 59-кратному скоригованому EBITDA (на основі річних даних за перший квартал 2025 року), що свідчить про завищену оцінку.

Цього разу найбільшою суперечкою в IPO є стратегія розподілу акцій Circle. Експерти вказують, що Circle під час розподілу акцій надає перевагу традиційним фінансовим установам, а не крипто-орієнтованим фондам та інститутам, які підтримували його розвиток протягом багатьох років. Цей підхід вважається таким, що суперечить основній ідеї криптоіндустрії – "узгодженість інтересів".

Деякі криптоінституції, які довгостроково підтримують і використовують USDC, повідомили, що в цьому IPO вони або отримали дуже малу частину розподілу, або взагалі не отримали розподілу. Цей підхід критикується як недальновидний і нерозумний, оскільки ігнорує можливу довгострокову цінність тих інституцій, які глибоко залучені та продовжують вкладати в криптоіндустрію.

Прихильники вважають, що якщо дати цим шифруванням рідним установам отримати справедливу винагороду, вони зможуть залучити більше коштів для повторного інвестування в шифрувальну екосистему, створивши позитивний цикл. У порівнянні з цим, спільні фонди та хедж-фонди традиційних фінансових установ можуть не мати глибокого розуміння продуктів Circle, більше орієнтуючись на короткострокову вигоду.

Однак існують голоси, які вважають, що природа IPO та аерозольного розподілу токенів різна і не повинна просто порівнюватися. IPO є контролюваним процесом, а не алгоритмічним розподілом. Тим часом деякі зазначають, що остаточне право прийняття рішення про розподіл належить емітенту Circle, а не андеррайтерам.

У будь-якому випадку, дискусія навколо цього IPO підкреслює відмінності у цінностях та способах роботи традиційних фінансів та сфери шифрування. Чи вплине вибір Circle на її подальший розвиток та прийняття USDC, ще належить з'ясувати. Представники галузі зазначили, що вони уважно стежитимуть за майбутніми документами 13F, щоб дізнатися, яких інвесторів обрала Circle для поділу своїх зростаючих дивідендів.