Сезон фінансових звітів виявляє вплив шифрування активів на оцінку підприємств
З наближенням до 2025 року, зокрема в другому кварталі, деякі публічні компанії, тісно пов'язані з шифруванням активів, опублікували фінансові звіти зі своїми особливостями. Деякі компанії отримали значний прибуток завдяки зростанню цін на біткойн, інші компенсували збитки основного бізнесу завдяки доходам від стейкінгу ефіріуму, а деякі опосередковано володіли шифрованими активами через ETF.
Ми вибрали шість компаній з різних галузей і етапів розвитку для глибокого аналізу, включаючи DJT, Strategy, Marathon, Coinbase, BitMine Immersion та SharpLink Gaming. Фінансові звіти цих компаній відображають спільну тенденцію: біткоїн стає підсилювачем оцінки підприємств, а ефір (Ethereum) – двигуном грошових потоків, активи та зобов'язання підприємств зазнають кардинальних змін.
!
Роль біткойна в фінансовій звітності: віра залишається головною мелодією, але змін стає більше
DJT: Використання біткоїнів для розповіді історій, збільшення оцінки за допомогою опціонів
DJT у другому кварталі 2025 року розкриє, що має приблизно 2 мільярди доларів США у біткоїн-активах, з яких близько 1,2 мільярда доларів США - це спотові активи, а близько 800 мільйонів доларів США - це опціони на зростання. Ця комбінація фактично є важелевою ставкою на цифрові активи, яка дозволяє не тільки отримувати вигоду від зростання цін, але й досягати нелінійного зростання ринкової вартості.
Прибуток на акцію компанії різко зріс з -0,86 долара США в аналогічному періоді минулого року до 5,72 долара США, чистий прибуток перевищив 800 мільйонів доларів США, майже повністю завдяки не реалізованим оцінковим доходам від біткойнів та змінам ринкової вартості опціонних позицій.
На відміну від довгострокової стратегії розподілу Strategy, біткоїн-стратегія DJT більше нагадує радикальний фінансовий експеримент: використовуючи ринкові очікування зростання біткоїна, створення розповідної моделі оцінки, хеджування ризиків, які ще не дозріли, і створення наративного ефекту на фінансовому рівні.
Одночасно DJT планує продовжувати розвивати механізм винагород Truth+ та вбудований гаманець для токенів, а також подавати заявки на реєстрацію кількох брендових ETF, намагаючись шляхом "контентної платформи + фінансових продуктів" зафіксувати більш широкий обсяг ліквідності.
Стратегія: зразок утримання біткоїнів
Станом на другий квартал 2025 року, Strategy володіє 628,791 біткоїном, загальна вартість інвестицій становить приблизно 46.07 мільярдів доларів, середня вартість покупки 73,277 доларів, у цьому кварталі додано 88,109 біткоїнів. Завдяки використанню справедливої вартості, доходи за другий квартал досягли 14.03 мільярдів доларів, з яких 14 мільярдів походять з нереалізованого прибутку біткоїнів, що становить понад 99%.
Традиційний програмний бізнес приніс лише 114,5 мільйона доларів США доходу, що становить менше 1%, і практично був маргіналізований.
Чистий прибуток у другому кварталі склав 100,2 мільярда доларів, що порівняно з минулим роком є поверненням до прибутковості, прибуток на акцію становить 32,6 долара, очікується, що за рік прибуток на акцію перевищить 80 доларів. Компанія також оголосила про повторне фінансування в розмірі 4,2 мільярда доларів через випуск вічних привілейованих акцій для подальшого збільшення володіння біткоїнами, демонструючи шлях експансії "додавання капіталу, поступове зростання віри".
Модель стратегії полягає в тому, що в процесі фінансування біткоїнів він виступає як основна ось звіту, переходячи до "платформи резервування цифрових активів" та тісно пов'язуючи біткоїн з оцінковою системою американських акцій.
Marathon: межі фінансових звітів біткоїн-майнінгових компаній
Як один з найбільших майнінгових підприємств Північної Америки, Marathon у другому кварталі 2025 року видобув 2,121 біткоїн, що на 69% більше в порівнянні з минулим роком, що принесло дохід у 153 мільйони доларів. Їхній запас біткоїнів становить 17,200, вартість якого перевищує 2 мільярди доларів.
На відміну від DJT та Strategy, біткойн Marathon більше відображає "операційний вихід", що відображається в доходах, а не в розподілі активів, і є типовою логікою "виходу". Він не може активно впливати на баланс, а лише пасивно фіксувати доходи та витрати, пов'язані з біткойнами.
Чистий прибуток за другий квартал склав 2,19 мільярда доларів США, EBITDA досягла 4,95 мільярда доларів США, що відображає високий операційний важіль на фоні бичачого ринку біткоїнів. Але у зв'язку з глобальним зростанням потужності обчислень, коливанням цін на електроенергію, зменшенням блокових винагород після халвінгу та іншими факторами, гнучкість майбутніх звітів може бути під загрозою.
Marathon є типовою компанією з "премією за обчислювальну потужність" - коли біткоїн зростає, вона отримує високий прибуток, а коли падає, стикається з викликами щодо досягнення беззбитковості.
!
Підприємства з заставою: чи стане ефір "двигуном грошових потоків" у фінансових звітах?
На відміну від біткоїна, який головним чином виконує функцію "підвищення оцінки", ефір завдяки наявності рідної здатності отримувати дохід від стейкінгу стає інструментом, який деякі підприємства досліджують для "формування грошового потоку звітності". Особливо на фоні дозволу американських бухгалтерських стандартів відносити дохід від стейкінгу до регулярного доходу, така структура починає ставати можливою.
Незважаючи на те, що наразі не так багато публічних компаній безпосередньо володіють ефіром, вже є кілька "попередників", які демонструють нову роль ефіру в балансах підприємств.
Coinbase: доходи від стейкінгу вперше перевищили торгівельні збори, стейкінг ефіріуму приносить вимірюваний прибуток
Як одна з найбільших у світі шифрувальних бірж, баланс Coinbase одночасно містить біткойн та ефір. Станом на 30 червня 2025 року:
Coinbase володіє приблизно 137,300 ефірів на власній адресі
Завдяки послугам Coinbase Cloud та Custody, кількість етеру, що зберігається та делегується в стейкінг, становить близько 2,6 мільйона монет, що складає приблизно 14% від загального обсягу стейкінгу в мережі.
Доходи від послуг стейкінгу в другому кварталі склали близько 191 мільйона доларів США, з яких понад 65% походять від стейкінгу ефіріуму, приблизно 124 мільйони доларів.
Ця частина становить основне джерело його підписки та доходів від послуг, є регулярним доходом. Coinbase у звіті за другий квартал офіційно включила стейкінг ефіру до категорії регулярних доходів.
У другому кварталі 2025 року Coinbase досягнув загального доходу в 1,497 мільярда доларів США, з яких доходи від стейкінгу склали 191 мільйон доларів США, що становить 12,8%, а внесок стейкінгу Ethereum становив близько 124 мільйонів доларів США, з річним зростанням понад 70%.
На фоні зниження обсягу торгівлі на 40% та зниження доходів від комісій на 39% у квартальному порівнянні, доходи від стейкінгу стали ключовим елементом контрциклічного хеджування Coinbase. Офіційний фінансовий звіт вперше розкриває деталі доходів від стейкінгу, які складаються з трьох частин: повернення доходу користувачам, розподіл доходів від операцій платформи та доходи від власних вузлів.
Слід зазначити, що Coinbase є єдиною публічною компанією, яка наразі розкриває доходи від стейкінгу ефіріуму, і її модель має демонстраційне значення для галузі.
Станом на серпень 2025 року, BitMine Immersion ще не подала звіт за другий квартал до SEC, її резерви ефірів та дані про доходи в основному ґрунтуються на медіа-звітності та аналізі адрес в блокчейні, і поки що не мають підстав для включення в фінансові аналітичні моделі, лише для спостереження за тенденціями.
Згідно з повідомленнями кількох ЗМІ в кінці липня, BitMine стала нині найбільшою публічною компанією за кількістю резервів ефіру, стверджуючи, що в другому кварталі вона завершила накопичення 625 000 ефірів, що еквівалентно ринковій капіталізації понад 2 мільярди доларів, з яких понад 90% перебуває в стані стейкінгу, річна дохідність становить 3,5%-4,2%.
Медіа припускає, що в другому кварталі з прибутків від стейкінгу Ethereum не було реалізовано від 32 до 41 мільйона доларів США. Однак, через те, що повний фінансовий звіт не був опублікований, неможливо підтвердити, чи були ці доходи включені до звіту та яким чином вони обліковуються.
Незважаючи на це, акції BitMine у другому кварталі зросли більш ніж на 700%, а ринкова капіталізація перевищила 6,5 мільярда доларів, що вважається піонером у напрямку фінансової звітності Ethereum, подібно до позиції MicroStrategy у фінансовій звітності Bitcoin.
) SharpLink Gaming: другий за величиною підприємство з резервами ефіру, але звіт за другий квартал не розкрито
Згідно з відкритими даними щодо резервів Ethereum, SharpLink володіє приблизно 480,031 монетами Ethereum, поступаючись лише BitMine. Компанія інвестує понад 95% Ethereum у стейкінг-пул, створюючи структуру, подібну до "онлайнового доходу трасту".
Згідно з його фінансовим звітом за перший квартал, прибуток від стейкінгу ефіріуму вперше покрив витрати на основний рекламний бізнес і вперше зафіксував квартальний позитивний операційний прибуток. Якщо ціна ефіріуму та прибутковість залишаться стабільними у другому кварталі, очікується, що загальний дохід від стейкінгу становитиме в межах 20–30 мільйонів доларів.
Варто зазначити, що SharpLink у першій половині цього року провела два стратегічних фінансування акцій, залучивши структуру фондів на блокчейні як забезпечення, а її резерви Ethereum також використовуються для "онлайн-доказів" цього фінансування, що свідчить про те, що компанія активно досліджує використання стейкінгу Ethereum як "фінансового кредитного інструменту".
Однак SharpLink Gaming до цього часу ще не опублікувала фінансовий звіт за другий квартал 2025 року, її резерви ефірів та структура доходів базуються на звіті за перший квартал та даних, отриманих з медіа, тому слугують лише зразком структури фінансового звіту і не є підставою для інвестицій.
Від DJT до SharpLink, ці компанії спільно демонструють тенденцію: шифрування активів більше не є лише спекулятивним інструментом або хеджуванням, а поступово інтегрується в "фінансовий двигун" та "змінну структуру звітності" підприємств. Біткойн надає звітам нелінійне збільшення оцінки, а ефір через стейкінг будує стабільний грошовий потік.
Хоча наразі ми все ще знаходимося на ранній стадії фінансування, проблеми з дотриманням норм і коливання оцінки все ще існують, але результати шести компаній за другий квартал вказують на можливий напрямок - активи Web3 стають "наступною граматикою" фінансових звітів Web2.
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
14 лайків
Нагородити
14
7
Репост
Поділіться
Прокоментувати
0/400
GateUser-3824aa38
· Щойно
Боже, знову сезон фінансових звітів, хто цього разу зазнає великих втрат?
Переглянути оригіналвідповісти на0
CoffeeNFTs
· 10год тому
Зосередьтеся на накопиченні монет, якщо ви впевнені, то дійте.
Переглянути оригіналвідповісти на0
SchrodingerProfit
· 08-07 01:50
Справжня втрата, але можна використовувати btc для маскування як прибуток
Переглянути оригіналвідповісти на0
SnapshotDayLaborer
· 08-07 01:45
застейкати才是正道啊 其他都是虚的
Переглянути оригіналвідповісти на0
RugpullAlertOfficer
· 08-07 01:33
Прогнозуйте, хто першим вчинить шахрайство.
Переглянути оригіналвідповісти на0
GasWaster
· 08-07 01:33
Що б ти не купував, купувати монету — це найбільша втрата.
Переглянути оригіналвідповісти на0
FomoAnxiety
· 08-07 01:31
Хто сміє, той і робить, обдурювати людей, як лохів.
Шість великих компаній: аналіз фінансових звітів: Біткойн став підсилювачем оцінки, за стейкація Етер веде нові тенденції грошового потоку
Сезон фінансових звітів виявляє вплив шифрування активів на оцінку підприємств
З наближенням до 2025 року, зокрема в другому кварталі, деякі публічні компанії, тісно пов'язані з шифруванням активів, опублікували фінансові звіти зі своїми особливостями. Деякі компанії отримали значний прибуток завдяки зростанню цін на біткойн, інші компенсували збитки основного бізнесу завдяки доходам від стейкінгу ефіріуму, а деякі опосередковано володіли шифрованими активами через ETF.
Ми вибрали шість компаній з різних галузей і етапів розвитку для глибокого аналізу, включаючи DJT, Strategy, Marathon, Coinbase, BitMine Immersion та SharpLink Gaming. Фінансові звіти цих компаній відображають спільну тенденцію: біткоїн стає підсилювачем оцінки підприємств, а ефір (Ethereum) – двигуном грошових потоків, активи та зобов'язання підприємств зазнають кардинальних змін.
!
Роль біткойна в фінансовій звітності: віра залишається головною мелодією, але змін стає більше
DJT: Використання біткоїнів для розповіді історій, збільшення оцінки за допомогою опціонів
DJT у другому кварталі 2025 року розкриє, що має приблизно 2 мільярди доларів США у біткоїн-активах, з яких близько 1,2 мільярда доларів США - це спотові активи, а близько 800 мільйонів доларів США - це опціони на зростання. Ця комбінація фактично є важелевою ставкою на цифрові активи, яка дозволяє не тільки отримувати вигоду від зростання цін, але й досягати нелінійного зростання ринкової вартості.
Прибуток на акцію компанії різко зріс з -0,86 долара США в аналогічному періоді минулого року до 5,72 долара США, чистий прибуток перевищив 800 мільйонів доларів США, майже повністю завдяки не реалізованим оцінковим доходам від біткойнів та змінам ринкової вартості опціонних позицій.
На відміну від довгострокової стратегії розподілу Strategy, біткоїн-стратегія DJT більше нагадує радикальний фінансовий експеримент: використовуючи ринкові очікування зростання біткоїна, створення розповідної моделі оцінки, хеджування ризиків, які ще не дозріли, і створення наративного ефекту на фінансовому рівні.
Одночасно DJT планує продовжувати розвивати механізм винагород Truth+ та вбудований гаманець для токенів, а також подавати заявки на реєстрацію кількох брендових ETF, намагаючись шляхом "контентної платформи + фінансових продуктів" зафіксувати більш широкий обсяг ліквідності.
Стратегія: зразок утримання біткоїнів
Станом на другий квартал 2025 року, Strategy володіє 628,791 біткоїном, загальна вартість інвестицій становить приблизно 46.07 мільярдів доларів, середня вартість покупки 73,277 доларів, у цьому кварталі додано 88,109 біткоїнів. Завдяки використанню справедливої вартості, доходи за другий квартал досягли 14.03 мільярдів доларів, з яких 14 мільярдів походять з нереалізованого прибутку біткоїнів, що становить понад 99%.
Традиційний програмний бізнес приніс лише 114,5 мільйона доларів США доходу, що становить менше 1%, і практично був маргіналізований.
Чистий прибуток у другому кварталі склав 100,2 мільярда доларів, що порівняно з минулим роком є поверненням до прибутковості, прибуток на акцію становить 32,6 долара, очікується, що за рік прибуток на акцію перевищить 80 доларів. Компанія також оголосила про повторне фінансування в розмірі 4,2 мільярда доларів через випуск вічних привілейованих акцій для подальшого збільшення володіння біткоїнами, демонструючи шлях експансії "додавання капіталу, поступове зростання віри".
Модель стратегії полягає в тому, що в процесі фінансування біткоїнів він виступає як основна ось звіту, переходячи до "платформи резервування цифрових активів" та тісно пов'язуючи біткоїн з оцінковою системою американських акцій.
Marathon: межі фінансових звітів біткоїн-майнінгових компаній
Як один з найбільших майнінгових підприємств Північної Америки, Marathon у другому кварталі 2025 року видобув 2,121 біткоїн, що на 69% більше в порівнянні з минулим роком, що принесло дохід у 153 мільйони доларів. Їхній запас біткоїнів становить 17,200, вартість якого перевищує 2 мільярди доларів.
На відміну від DJT та Strategy, біткойн Marathon більше відображає "операційний вихід", що відображається в доходах, а не в розподілі активів, і є типовою логікою "виходу". Він не може активно впливати на баланс, а лише пасивно фіксувати доходи та витрати, пов'язані з біткойнами.
Чистий прибуток за другий квартал склав 2,19 мільярда доларів США, EBITDA досягла 4,95 мільярда доларів США, що відображає високий операційний важіль на фоні бичачого ринку біткоїнів. Але у зв'язку з глобальним зростанням потужності обчислень, коливанням цін на електроенергію, зменшенням блокових винагород після халвінгу та іншими факторами, гнучкість майбутніх звітів може бути під загрозою.
Marathon є типовою компанією з "премією за обчислювальну потужність" - коли біткоїн зростає, вона отримує високий прибуток, а коли падає, стикається з викликами щодо досягнення беззбитковості.
!
Підприємства з заставою: чи стане ефір "двигуном грошових потоків" у фінансових звітах?
На відміну від біткоїна, який головним чином виконує функцію "підвищення оцінки", ефір завдяки наявності рідної здатності отримувати дохід від стейкінгу стає інструментом, який деякі підприємства досліджують для "формування грошового потоку звітності". Особливо на фоні дозволу американських бухгалтерських стандартів відносити дохід від стейкінгу до регулярного доходу, така структура починає ставати можливою.
Незважаючи на те, що наразі не так багато публічних компаній безпосередньо володіють ефіром, вже є кілька "попередників", які демонструють нову роль ефіру в балансах підприємств.
Coinbase: доходи від стейкінгу вперше перевищили торгівельні збори, стейкінг ефіріуму приносить вимірюваний прибуток
Як одна з найбільших у світі шифрувальних бірж, баланс Coinbase одночасно містить біткойн та ефір. Станом на 30 червня 2025 року:
Ця частина становить основне джерело його підписки та доходів від послуг, є регулярним доходом. Coinbase у звіті за другий квартал офіційно включила стейкінг ефіру до категорії регулярних доходів.
У другому кварталі 2025 року Coinbase досягнув загального доходу в 1,497 мільярда доларів США, з яких доходи від стейкінгу склали 191 мільйон доларів США, що становить 12,8%, а внесок стейкінгу Ethereum становив близько 124 мільйонів доларів США, з річним зростанням понад 70%.
На фоні зниження обсягу торгівлі на 40% та зниження доходів від комісій на 39% у квартальному порівнянні, доходи від стейкінгу стали ключовим елементом контрциклічного хеджування Coinbase. Офіційний фінансовий звіт вперше розкриває деталі доходів від стейкінгу, які складаються з трьох частин: повернення доходу користувачам, розподіл доходів від операцій платформи та доходи від власних вузлів.
Слід зазначити, що Coinbase є єдиною публічною компанією, яка наразі розкриває доходи від стейкінгу ефіріуму, і її модель має демонстраційне значення для галузі.
!
( BitMine Immersion Technologies: Резерв Ethereum перший, неофіційна модель фінансової звітності агресивна
Станом на серпень 2025 року, BitMine Immersion ще не подала звіт за другий квартал до SEC, її резерви ефірів та дані про доходи в основному ґрунтуються на медіа-звітності та аналізі адрес в блокчейні, і поки що не мають підстав для включення в фінансові аналітичні моделі, лише для спостереження за тенденціями.
Згідно з повідомленнями кількох ЗМІ в кінці липня, BitMine стала нині найбільшою публічною компанією за кількістю резервів ефіру, стверджуючи, що в другому кварталі вона завершила накопичення 625 000 ефірів, що еквівалентно ринковій капіталізації понад 2 мільярди доларів, з яких понад 90% перебуває в стані стейкінгу, річна дохідність становить 3,5%-4,2%.
Медіа припускає, що в другому кварталі з прибутків від стейкінгу Ethereum не було реалізовано від 32 до 41 мільйона доларів США. Однак, через те, що повний фінансовий звіт не був опублікований, неможливо підтвердити, чи були ці доходи включені до звіту та яким чином вони обліковуються.
Незважаючи на це, акції BitMine у другому кварталі зросли більш ніж на 700%, а ринкова капіталізація перевищила 6,5 мільярда доларів, що вважається піонером у напрямку фінансової звітності Ethereum, подібно до позиції MicroStrategy у фінансовій звітності Bitcoin.
) SharpLink Gaming: другий за величиною підприємство з резервами ефіру, але звіт за другий квартал не розкрито
Згідно з відкритими даними щодо резервів Ethereum, SharpLink володіє приблизно 480,031 монетами Ethereum, поступаючись лише BitMine. Компанія інвестує понад 95% Ethereum у стейкінг-пул, створюючи структуру, подібну до "онлайнового доходу трасту".
Згідно з його фінансовим звітом за перший квартал, прибуток від стейкінгу ефіріуму вперше покрив витрати на основний рекламний бізнес і вперше зафіксував квартальний позитивний операційний прибуток. Якщо ціна ефіріуму та прибутковість залишаться стабільними у другому кварталі, очікується, що загальний дохід від стейкінгу становитиме в межах 20–30 мільйонів доларів.
Варто зазначити, що SharpLink у першій половині цього року провела два стратегічних фінансування акцій, залучивши структуру фондів на блокчейні як забезпечення, а її резерви Ethereum також використовуються для "онлайн-доказів" цього фінансування, що свідчить про те, що компанія активно досліджує використання стейкінгу Ethereum як "фінансового кредитного інструменту".
Однак SharpLink Gaming до цього часу ще не опублікувала фінансовий звіт за другий квартал 2025 року, її резерви ефірів та структура доходів базуються на звіті за перший квартал та даних, отриманих з медіа, тому слугують лише зразком структури фінансового звіту і не є підставою для інвестицій.
! []###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-44bde1db5b8d367639b308df7e5f3423.webp###
Висновок
Від DJT до SharpLink, ці компанії спільно демонструють тенденцію: шифрування активів більше не є лише спекулятивним інструментом або хеджуванням, а поступово інтегрується в "фінансовий двигун" та "змінну структуру звітності" підприємств. Біткойн надає звітам нелінійне збільшення оцінки, а ефір через стейкінг будує стабільний грошовий потік.
Хоча наразі ми все ще знаходимося на ранній стадії фінансування, проблеми з дотриманням норм і коливання оцінки все ще існують, але результати шести компаній за другий квартал вказують на можливий напрямок - активи Web3 стають "наступною граматикою" фінансових звітів Web2.
!